Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 28.7.2026, 04.20 GMT. Giv feedback her.

Takket være en stærk operationel præstation og en gunstig udvikling i guldprisen er Endomines i de seneste år transformeret fra et turnaround-selskab til et vækstselskab. Vi estimerer, at Pampalo-produktionsklyngen vil bevæge sig mod fuld kapacitet i de kommende år, og derudover forventer vi, at selskabet vil nå sine reservemål i løbet af den nuværende strategiperiode. Aktiens pris kan efter vores mening ikke retfærdiggøres af den nuværende produktion eller reserver, men prissætningen er stærkt baseret på fremdriften af Southern Gold Line-projektet i henhold til planerne. I betragtning af de usikkerheder, der er forbundet med projektet, samt de betydelige investeringer, forbliver det risikojusterede afkast efter vores mening for lavt. Som følge af ændringer i estimaterne og opdaterede parametre i vores værdiansættelsesmodel sænker vi vores kursmål til 8,60 EUR (tidligere 11,00 EUR). Vores anbefaling forbliver reducer.

Strategiens vækstmål er baseret på Southern Gold Line-projektet

Endomines er et finsk mineselskab, hvis kerneaktiviteter er guldproduktion og efterforskning i den karelske guldkæde i Østfinland. Selskabet har derudover projekter i Idaho og Montana i USA, men disse er ikke fokusområder i den nuværende strategi. I sin strategi sigter Endomines mod at identificere guldreserver på 1,5-2,0 millioner ounces fra den karelske guldkæde inden udgangen af 2030 samt en årlig guldproduktion på 70.000-100.000 ounces omkring 2030. Begge mål er stærkt baseret på Southern Gold Line-projektet, hvorfor vi anser dets fremskridt mod produktion som den vigtigste værdidriver i de kommende år.

Produktionen er betydeligt rentabel på det nuværende marked

Vi estimerer, at selskabet i år vil producere lige under 19.500 ounces (+17 % år/år). Vores mellemlange estimater er baseret på produktionsvækst i Pampalo-produktionsklyngen. Efter vores standpunkt har selskabet stadig gode forudsætninger for at øge sin produktion på mellemlang sigt fra de nuværende niveauer. Væksten vil i de kommende år således kulminere i udnyttelsen af berigelsesanlægget og dets ledige kapacitet. På længere sigt er drivkraften for produktionsvækst Southern Gold Line-projektet. Selskabet sigter mod at offentliggøre en PFS-undersøgelse af projektet i løbet af næste år. På nuværende tidspunkt inkluderer vi ikke produktionen fra Southern Gold Line i vores egentlige produktionsestimater, selvom vi tager højde for det i vores sum-of-the-parts-model. Vi forventer i løbet af indeværende år yderligere information om mulighederne for at udnytte projektets kritiske mineraler (wolfram og molybdæn) (inkl. resultaterne af ansøgningen om status som producent af kritiske mineraler), hvilket yderligere ville understøtte projektets gennemførlighed.

Der er stadig potentiale, men det risikojusterede afkast er lavt med den nuværende prissætning

I betragtning af selskabets projektportefølje mener vi, at værdien af Endomines-aktien bedst bestemmes som en sum-of-the-parts. I forbindelse med rapporten har vi opdateret de parametre, der ligger til grund for vores kursmål, især med hensyn til efterforskning og udviklingspotentiale i den karelske guldkæde. Udover den reservebaserede værdiansættelse værdiansætter vi nu også disse poster med en pengestrømsmodel samt indtjeningsmultipler baseret på fremtidigt produktionspotentiale. Den reservebaserede værdiansættelse tynges i forhold til den tidligere opdatering af den faldende reservebaserede værdiansættelse for sammenlignelige selskaber, efter at guldmarkedet er kølet af i løbet af indeværende år. Derudover har vi sænket vores guldprisestimater for både de kommende år og på lang sigt. Vi forventer, at guldprisen vil stige fra de nuværende niveauer på mellemlang sigt, mens vores langsigtede estimat fra 2029 og fremefter groft set ligger på det nuværende prisniveau. Efter ændringerne ligger den indre værdi, der er afledt som en sum-of-the-parts, stadig over aktiens nuværende kurs. I betragtning af risikoniveauet anser vi dog ikke aktiens afkastforventning for at være tilstrækkelig endnu.