Endomines H2'25: Efterforskningen accelererer

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 6.2.2026, 05.50 GMT. Giv feedback her.

Endomines' resultat for andet halvår var forventet stærkt, understøttet af en gunstig guldpris. Vi har sænket vores produktionsestimat for indeværende år en smule, da vores tidligere estimat lå i den øvre ende af produktionsguidancen for 2026. På trods af dette er vores estimater for både indeværende og kommende år steget som følge af et fortsat stærkt guldmarked. I år sigter Endomines mod at bore i alt 50.000 meter langs guldlinjen, hvilket vi mener vil gøre selskabet i stand til at definere en betydelig del af sit reservemål på 1,5 – 2,0 millioner ounces inden for de næste to år. Som følge af ændringerne i estimaterne stiger den nuværende værdi af Pampalo i vores sum-of-the-parts-model, og i overensstemmelse hermed hæver vi vores kursmål for aktien til 33,0 EUR (tidligere 32,0 EUR). Anbefalingen forbliver "tilføj".

Markedet understøttede resultatet i andet halvår

Endomines' omsætning i andet halvår oversteg vores estimat og udgjorde 24,0 MEUR (estimat 22,5 MEUR). Selskabets EBITDA derimod, var lavere end vores forventninger og endte på 8,7 MEUR (estimat 9,9 MEUR). Pampalos produktions-EBITDA var næsten på niveau med vores estimat (11,8 MEUR, estimat 11,9 MEUR), for selvom omsætningen oversteg vores estimat, var produktionsomkostningerne højere end forventet. Vi mener, at Power Mining-transaktionen og den lavere gennemsnitlige koncentration i produktionen har haft en negativ indvirkning på produktionsenhedsomkostningerne. Derudover var koncernomkostningerne relateret til Karelen-guldlinjen, aktiviteterne i USA og andre poster højere end vores estimat (-3,0 MEUR, estimat -2,0 MEUR). Det rapporterede EBIT blev tynget af en nedskrivning på 3,9 MEUR vedrørende guldforekomster solgt i november i USA. Selskabets investeringer var høje i andet halvår, omkring 11,5 MEUR, hvilket vi vurderer skyldtes en øget efterforskningsvolumen i andet halvår samt investeringer i produktionen i Pampalo og Hosko.

Vores produktionsestimat for indeværende år faldt en smule

Endomines offentliggjorde sin produktionsguidance for indeværende år, hvor guldproduktionen forventes at stige med 10-20 % fra sidste år. Sammenlignet med produktionsniveauet i 2025 betyder dette en produktion på cirka 18.000-20.000 ounces. Vi har opdateret vores tidligere estimat, som var lidt over 20.000 ounces, og forventer nu, at produktionen i indeværende år vil ligge på cirka 19.300 ounces. Guldprisen er igen styrket betydeligt siden vores seneste opdatering, understøttet af geopolitiske spændinger og generel usikkerhed. Vi har hævet vores guldprisestimat og forventer nu en gennemsnitlig pris på cirka 4.700 USD/oz for indeværende år, hvor den gennemsnitlige pris sidste år lå på cirka 3.400 USD/oz. For de kommende år er vores prisestimater 4.200-4.700 USD/oz (tidligere 4.000-4.400 USD/oz). Den højere guldpris understøtter omsætningen markant i vores estimater. På omkostningssiden har vi derimod hævet Pampalos produktionsomkostningsestimater, især for første halvår af indeværende år. På den anden side forventer vi, at cash-omkostningerne vil falde i forhold til sammenligningsperioden i andet halvår som følge af Power Mining-transaktionen.

Afkastforventning stadig tilstrækkelig, selvom usikkerhederne er høje

Som følge af ændringerne i estimaterne steg den nuværende værdi af Pampalos produktion i vores sum-of-the-parts-model. Derudover opdaterede vi vores model med selskabets justerede netto rentebærende gæld og vores estimater for koncernomkostningerne. Vi fastholdt værdien af efterforskningen langs Karelen-guldlinjen og projekterne i USA uændret fra vores seneste opdatering. Værdien indikeret af vores sum-of-the-parts-model steg til 439 MEUR eller 33,0 EUR per aktie, når der tages højde for potentiel udvanding (tidligere 32,0 EUR). Afkastforventningen er stadig tilstrækkelig, selvom et mere betydeligt opadrettet potentiale fra de nuværende niveauer efter vores standpunkt ville kræve rentabel vækst i Pampalos produktion, et yderligere styrket guldmarked samt betydelige succeser inden for efterforskning.