Easor Q2'26: Vækstfundamentet bygges sten for sten
Oversigt
- Easors Q2-omsætning steg med 7,7 % til 5,5 MEUR, hvilket var i tråd med forventningerne, med vækst primært fra Finland og Spanien.
- EBITDA for Q2 var 2,9 MEUR, lidt under estimatet på 3,1 MEUR, mens justeret EBIT faldt til 0,1 MEUR fra 0,9 MEUR året før.
- Aktien handles under den estimerede fair værdi (0,7-1,4 EUR), og risiko-afkastforholdet anses for attraktivt, men kræver accelereret vækst for at forbedre stemningen.
- Vi gentager Køb-anbefalingen for Easor, men sænker kursmålet til 0,75 EUR, idet fremtidig vækst er afgørende for værdiansættelsen.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF-format via knappen ovenfor.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 21.8.2026, 04.00 GMT. Giv feedback her.
| Estimat tabel | Q2'25 | Q2'26 | Q2'26e | Q2'26e | Difference (%) | 2026e | |
| MEUR / EUR | Sammenligning | Realiserede | Inderes | Konsensus | Realiserede vs. Inderes | Inderes | |
| Omsætning | 5,1 | 5,5 | 5,5 | -1 % | 21,9 | ||
| EBITDA | 3,6 | 2,9 | 3,1 | -4 % | 11,6 | ||
| EBIT (justeret) | 0,9 | 0,1 | 0,4 | -80 % | 0,3 | ||
| EBIT | 0,9 | 0,1 | 0,4 | -80 % | 0,2 | ||
| EPS (rapporteret) | 0,01 | 0,00 | 0,00 | -173 % | -0,01 | ||
| Omsætningsvækst-% | 0,0 % | 7,7 % | 8,7 % | -0,9 procentpoint | 7,5 % | ||
| EBIT-margin (justeret) | 16,7 % | 1,3 % | 6,3 % | -5 procentpoint | 1,4 % | ||
Kilde: Inderes
Easors Q2-tal var samlet set i tråd med vores forventninger, og antallet af regnskabspartnere fortsatte en positiv udvikling. I år satser selskabet alt på vækst og opbygning af internationale distributionskanaler, hvilket primært afspejles i omkostningslinjerne. Hvis selskabet lykkes med stærk international vækst, er der et betydeligt potentiale for værdiskabelse i aktien. Aktien handles under vores estimerede fair value-interval (0,7-1,4 EUR), og med den nuværende værdiansættelse (2026e EV/S 2,0x) anser vi risiko-afkastforholdet for attraktivt. Stemningen omkring aktien er dog i øjeblikket svag, og en forbedring vil sandsynligvis kræve accelereret vækst. Vi gentager vores Køb-anbefaling for Easor, men sænker kursmålet til 0,75 EUR (tidligere 0,85 EUR).
Omsætningen voksede som forventet
Easors Q2-omsætning voksede med 7,7 % til 5,5 MEUR, hvilket var i tråd med vores forventninger. Væksten kom fra Finland og Spanien, men størstedelen af omsætningen stammer stadig fra Finland. Antallet af Easors partnerregnskabsfirmaer udviklede sig igen positivt, og ved udgangen af Q2'26 var antallet allerede 422 (Q1'26: 329). Ifølge selskabet er væksten i øjeblikket stærkest i Finland og Italien. I Italien har den første version af Easors software været i en gratis pilot i begyndelsen af året, og de første betalende kunder er nu også kommet til. Selskabet har også fået nye partnere i Spanien. Antallet af Easors kundevirksomheder var ved udgangen af Q2 16,1 tusind (Q1'26: 16,3 tusind), hvilket svarer til en vækst på 16,5 % fra året før. Væksten var koncentreret i Finland og Spanien. Easor ændrede rapporteringen af kundetal og vil fremover kun rapportere fakturerbare kunder. I forhold til det foregående kvartal er udviklingen i antallet af spanske kunder blevet bremset af opstarten af fakturering i begyndelsen af 2026, hvilket har resulteret i lukning af inaktive virksomhedskonti.
Forventet Q2-resultat set ud fra et cash flow-perspektiv
Easors sammenlignelige EBITDA var 2,9 MEUR i Q2, hvilket var lidt under vores estimat på 3,1 MEUR. Den sammenlignelige EBIT faldt til 0,1 MEUR (Q2'25: 0,9 MEUR), mens vores estimat var 0,4 MEUR. Afskrivninger (2,9 MEUR) var højere end forventet i Q2, og tilsvarende var de aktiverede nettoinvesteringer (2,3 MEUR) i balancen lidt lavere end forventet. Set ud fra et cash flow-perspektiv var udviklingen således i god overensstemmelse med vores forventninger, selvom de rapporterede bundlinjer var lidt under forventningerne. Det frie cash flow i H1 var ifølge vores beregninger cirka 1,1 MEUR.
Ingen større ændringer i estimaterne
Vi foretog kun små revisioner af vores estimater baseret på Q2-regnskabet, som vi har uddybet i den Omfattende analyse , der blev offentliggjort i marts. Vi forventer en vækst på 7,5 % for indeværende år (guidance 3-10 %) og en justeret EBIT, der svækkes til 0,3 MEUR.
Easors værdi afhænger af fremtidig vækst
Easor handles til en EV/S-multipel på 2,0x for indeværende år. Selskabets nærmeste sammenlignelige selskaber, som efter vores investeringsbetragtning er attraktivt prissat (Admicom og Lemonsoft), har tilsvarende multipler på 3,1x og 2,7x. Easors kombination af vækst og rentabilitet i de kommende år er lavere end for de sammenlignelige selskaber, men i lyset af selskabets kontinuerlige og skalerbare SaaS-forretningsmodel er selskabets indtjeningspotentiale godt, når væksten realiseres. Dette potentiale kan efter vores mening estimeres gennem en DCF-beregning og en scenarieanalyse. Easors resultater inden for international vækst er stadig begrænsede, og i lyset af de forsigtige vækstforventninger for indeværende år kan et internationalt gennembrud efter vores mening endnu ikke fuldt ud indregnes i aktien. Vi estimerer i øjeblikket, at Easors fair value for aktien ligger i intervallet 0,7-1,4 EUR. I den nedre ende er vækstforventningerne efter vores investeringsbetragtning allerede meget moderate, mens den øvre ende af intervallet indregner en moderat god succes.