Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 3.3.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Easor, der er udskilt fra Talenom via et delvist spin-off, udvikler og tilbyder en økonomistyringsplatform til SMV'er og revisionsfirmaer. Vi har vurderet selskabets fair værdi til 0,8-1,6 EUR per aktie. Den brede spændvidde afspejler efter vores mening den delvist sort-hvide karakter af Easors investeringscase. Hvis selskabet lykkes med stærk international vækst, er der et betydeligt potentiale for værdiskabelse i aktien. Uden vækst ville der kun være øgede investeringer tilbage, og et acceptabelt værdiansættelsesniveau ville være under pres. Selskabet mangler stadig at levere beviser for international vækst, og i øjeblikket er stemningen på børsen for softwarevirksomheder svag. Derfor fastsætter vi et kursmål for Easor på 1,0 EUR og indleder dækning med en Akkumulér-anbefaling.

En finsk softwareplatform til økonomistyring

For SMV'er tilbyder Easor en brugervenlig softwaretjeneste til daglige økonomistyringsrutiner samt en nem måde at finde hjælp til økonomisk rådgivning. For revisorer og revisionsfirmaer tilbyder Easors software et effektivt og automatiseret værktøj til levering af regnskabstjenester samt mulighed for vækst gennem Easors markedspladser (kirjanpitaja.fi, tilitoimisto.fi). For software- og andre partnere tilbyder Easor en vækstvej til effektivt at distribuere deres tjenester til slutkunder. Easor opererer i Finland, Sverige og Spanien, derudover er lokalisering af softwaren påbegyndt i Italien. Easor har over 15.000 SMV-kunder og over 220 revisionsfirma-partnere.

Investeringscasen er baseret på international vækst

Med hensyn til investeringsprofil er Easor tydeligt en vækstvirksomhed, og accelerering af væksten på mellemlang sigt (mål over 20 %) er afgørende for selskabets værdiskabelse. I de kommende år er markedspotentialet i Spanien, der åbner sig med Verifactu-lovgivningen (2027), det vigtigste at følge i Easors investeringscase. Med hensyn til vækst er det kritisk at vinde nye revisionsfirma-partnere, da de fungerer som en central kanal for Easors software. Hvis Easor lykkes med sine vækstinvesteringer, og væksten i Spanien begynder at realiseres, bør både indtjening og pengestrømme forbedres markant i lyset af selskabets skalerbare forretningsmodel. Italien og Sverige tilbyder også vækstmuligheder, men på nuværende tidspunkt er deres betydning stadig betydeligt mindre. I Finland ser vi, at selskabet har forudsætningerne for at opnå stabil, rentabel vækst, men på grund af markedets modne karakter og den stramme konkurrencesituation skal størstedelen af væksten søges i udlandet. Softwarens brugervenlighed og effektivitet, den support, der tilbydes partnere, samt lavere priser end konkurrenterne er efter vores vurdering Easors vigtigste konkurrencefordele.

Easors værdi afhænger af fremtidig vækst

På grund af Easors udviklingsfase vil selskabets vækstinvesteringer tynge indtjeningsniveauet i de kommende år, og en indtjeningsbaseret værdiansættelse er derfor ikke meningsfuld på kort sigt. Efter den første handelsdag handles Easor til en EV/S-multipel på 2,7x for indeværende år. Selskabets nærmeste sammenlignelige selskaber (Admicom og Lemonsoft), som efter vores mening er attraktivt prissat, har tilsvarende multipler på 3,7x og 2,9x. Easors kombination af vækst og rentabilitet i de kommende år er lavere end sammenlignelige selskaber, men i lyset af selskabets kontinuerlige og skalerbare SaaS-forretningsmodel er selskabets indtjeningspotentiale godt, forudsat at vækststrategien lykkes. Dette potentiale kan efter vores mening estimeres gennem en DCF-beregning og scenarieanalyse. Easors resultater inden for international vækst er stadig begrænsede, og i lyset af indeværende års forsigtige vækstforventninger (guidance 3-10 %) kan et internationalt gennembrud efter vores mening endnu ikke fuldt ud indregnes i aktien. Vi vurderer i øjeblikket, at Easors fair værdi ligger i intervallet 0,8-1,6 EUR per aktie. I den nedre ende af intervallet er vækstforventningerne efter vores mening allerede meget moderate, mens den øvre ende af intervallet indregner en moderat god succes.