Detection Technology Q4'25: Tocifret vækst til en lavere pris

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 6.2.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Bloomberg 31.1.2026 (konsensus)

Vi gentager vores Køb-anbefaling på Detection Technology (DT) med et kursmål på 13,5 EUR efter en lidt bedre Q4-regnskabsmeddelelse end forventet. Q4-resultatet overgik vores forventninger, og selskabet forventer tocifret vækst i H1'26, hvilket resulterede i minimale ændringer i estimaterne. Aktien er attraktivt prissat (2026e EV/EBITA ~10x), og vi ser et klart potentiale for stigning, når selskabets omsætning og resultat vender tilbage til vækst. Vi ser den uforudsigelige geopolitiske situation som en særlig risiko.

Q4-resultatet overgik en smule vores forventninger

DT's omsætning faldt med 6 % i Q4 til i alt 29,7 MEUR, hvilket oversteg vores estimat på 28,7 MEUR. Alene de negative effekter af valutakurser forklarer cirka 5 % af omsætningsfaldet, så udviklingen på koncernniveau var ret stabil. Der var derimod store forskelle inden for applikationsområderne, da salget af medicinske applikationer voksede med hele 19,1 %, især på grund af en opblomstring på det kinesiske marked. Salget af sikkerhedsapplikationer faldt derimod endnu kraftigere end forventet (-28,5 %), hvilket efter vores vurdering blandt andet skyldtes reguleringsudfordringer i Europa og kundernes lagerbuffere. Omsætningen for industrielle applikationer faldt også med 6,6 %, selvom strategisk vigtige TFT-fladpaneler solgte godt. TFT-salget voksede med cirka 60 % i hele 2025, især takket være batteriindustrien, og udsigterne er også stærke for indeværende år. Driftsresultatet (EBITA) var 3,7 MEUR, hvilket oversteg vores estimat på 3,3 MEUR. Rentabiliteten (EBITA-margin på 12,4 %) var på et godt niveau under omstændighederne, selvom rentabiliteten blev negativt påvirket af en produktmix med vægt på medicinske løsninger og afslutningen af den analoge produktfamilies livscyklus. DT's balance er stærk (netto kassebeholdning på over 20 MEUR), og bestyrelsens udbytteforslag på 0,30 EUR per aktie var lidt højere end vores estimat på 0,28 EUR.

Tocifret vækst som forventet

DT forventer, at den samlede omsætning vil vokse tocifret i Q1 (som tidligere) og i første halvdel af 2026 (som vi forventede) sammenlignet med sammenligningsperioden. For Q1 gav DT mere detaljerede forventninger til de forskellige applikationsområder, som selskabet forventer alle vil vokse. Dette indikerer, at selskabet forventer en afbalanceret udvikling i begyndelsen af året. For Q1 forårsager valutakurserne en modvind på cirka 5 %, hvilket betyder, at tocifret vækst kræver over 15 % "justeret" vækst og dermed er ret ambitiøst. Vi estimerer, at de negative effekter stort set vil forsvinde i Q2, hvilket ville lette væksten i de kommende kvartaler. Efter vores mening ser drivkræfterne for 2026 stadig gode ud, da CT-gennembruddet i lufthavne skrider frem, Indien sandsynligvis vil accelerere, og væksten i TFT-paneler udvides til medicinske og forsvarsindustrielle områder. Samlet set ser udsigterne lige så gode ud som i begyndelsen af året, og vi har ikke foretaget væsentlige ændringer i estimaterne. Vi forventer, at DT's omsætning vil vokse med cirka 10 %, og at EBITA-marginen vil stige til 11,9 % i 2026, hvilket ville betyde en stærk resultatforbedring fra et svagt sammenligningsniveau.

Vurderingen er stadig attraktiv

Selskabets værdiansættelse er stadig lav, selvom aktien er kommet sig noget fra sidste års lavpunkt. Med 2026-estimaterne er EV/EBITA, der tager højde for den stærke balance, godt 10x, mens et neutralt niveau med stabile udsigter efter vores mening kunne være cirka 12x. Vi mener, at værdiansættelsen indikerer, at markederne generelt ikke tror på DT's resultatvending eller langsigtede konkurrenceevne. Derfor vurderer vi, at værdiansættelsen vil stige markant i løbet af 2026, hvis selskabet fastholder en klar vækstbane. Udbyttet vil også give et moderat basisafkast på 3-4 % i de kommende år, da selskabet er overgået til en mere generøs udlodning. Ifølge vores vurdering er aktiens forventede afkast cirka 20-25 % for de næste 12 måneder, hvilket fortsat understøtter Køb-anbefalingen. Hvis den geopolitiske situation og den fortsat høje usikkerhed faldt til ro, kunne en højere værdiansættelse efter vores mening også forsvares for DT.