Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 30.10.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Vi sænker Detection Technologyns kursmål til 8,5 EUR (tidl. 10,0 EUR), men gentager vores købsanbefaling. Q3-resultatet levede op til vores forventninger, selvom udviklingen på sikkerhedsmarkedet fortsat var svag. Guidance for det kommende halve år manglende dog den vækst, vi havde ventet, hvilket fik vores estimater til at fortsætte nedad. Samtidig er salgspresset på aktien blot tiltaget og har trukket aktiens værdiansættelse ned til et grelt lavt niveau. De positive drivere er få lige nu, men i sidste ende reagerer aktier på pengestrømme.

Q3-resultatet ramte omtrent forventningerne

Q3-regnskabet var todelt, selvom det levede op til vores forventninger. Omsætningen voksede i Q3 med 9,2 % til i alt 27 MEUR. Stærk medvind fra medicin (+33 %) og industrielle applikationer (+32 %) løftede omsætningen en smule over vores estimat (26,2 MEUR), men omsætningen inden for sikkerhedsapplikationer var reelt svag (-27 %). Dette smittede kraftigere af på resultatet, da faldet i andelen af sikkerhed samtidig svækker salgsmixet. Ifølge DT udgør det fortsat svage Kina-sikkerhedssalg i dag cirka 10 % af det samlede salg, hvilket på årsbasis ville være knap 10 MEUR. Det kinesiske marked nærmer sig formentlig bunden, men faldet de seneste år har været voldsomt. Inden for industri voksede salget af TFT-paneler med 60 %, og salget udvidede sig til medicinske applikationer. Ifølge selskabet udgjorde salget af TFT-paneler cirka 10 % af koncernens samlede salg og er dermed allerede en væsentlig vækstdriver for DT.

EBITA-resultatet faldt til 2,5 MEUR (Q3'25: 2,8 MEUR), hvilket lå en anelse under vores estimat på 2,6 MEUR. EBITA-marginen var 9,2 %, mens niveauet for et år siden var 11,4 %. Ud over salgsmixet var der opadgående pres på omkostningsposterne (såsom komponenter og fragt), men omkostningsinflationen var dog moderat under omstændighederne. På bundlinjen ramte det rapporterede resultat pr. aktie på 0,13 euro igen nøjagtigt vores estimat. Det positive ved regnskabet var, at pengestrømmen fra driftsaktiviteter vendte til 2,9 MEUR i plus, da væksten i varelagrene fra årets begyndelse gik i stå.

Omsætningsforventningerne manglende vækst

DT's forventninger indikerer, at den samlede omsætning vil være på niveau med sammenligningsperioden i Q4’26 og Q1’27. Dette var en skuffelse, da vi tidligere havde ventet ensartet encifret vækst i omsætningen i begge kvartaler. Ifølge selskabet vil det medicinske salg i Q4 midlertidigt ligge lavere end i sammenligningsperioden som følge af lageroptimering blandt OEM-kunder. Selskabet forventer, at salget af sikkerhedsapplikationer fortsat vil falde fra sammenligningsperioden i Q4’25, men inden for industri ventes der fortsat tocifret vækst. DT forudser alligevel vækst på alle applikationsområder i 2027.

De svagere vækstforventninger smittede af på vores estimater; vi sænkede indtjeningestimatet for 2026 med cirka 10 % og estimatet for 2027 med cirka 7 %. Vores indtjeningsforventninger for de kommende år er efter vores opfattelse dog fortsat gode. Selskabet vurderer, at kun cirka 25 % af den globale udrulning af CT-inspektionssystemer er realiseret, og selskabet har desuden vundet nye kunder. TFT-fladpaneler er også en væsentlig vækstdriver, hvor væksten først er i den indledende fase. De svageste vækstforventninger ses inden for medicin, hvilket tynger vores vækstestimat for DT til et niveau på 8 % i 2027. Selv på dette niveau bør rentabiliteten dog forbedres, hvorfor vi fortsat venter væsentlig indtjeningsvækst fra selskabet i de kommende år.  

Værdiansættelsen afspejler det kraftige salgspres

Med 2026-estimaterne er det justerede P/E-forhold (korrigeret for goodwill-afskrivninger) på 11x og EV/EBITA på cirka 8x. Efter vores opfattelse er multiplerne urimeligt lave for et selskab, hvis afkast af den bindende kapital trods en udfordrende markedsagtig situation ligger på 20 %-niveauet. Vores vurdering er, at situationen blandt andet er påvirket af salgspres fra fonde, hvilket har været ekstremt kraftigt de seneste måneder. Vi betragter aktien som tydeligt undervurderet, men erkender samtidig, at det på kort sigt er svært at finde klare positive drivere for den. Ud over en flytning til hovedlisten vil vi gerne se selskabet gennemføre et betydeligt aktietilbagekøbsprogram, som kan skabe balance mellem salgs- og købssiden.