Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 7.8.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager vores Køb-anbefaling på Detection Technology (DT) med et kursmål på 10,0 EUR. Q2-regnskabsmeddelelsen gav ikke anledning til jubel, selvom den oversteg vores moderate estimater. DT's resultat voksede kraftigt i H1, og selskabet forbedrer sit resultat markant i år på trods af vanskeligheder. Samtidig er aktien dog faldet næsten 30 % siden årets start, hvilket har medført et kraftigt fald i værdiansættelsen. 

Medicinalsektoren trak resultatet i land

Q2-omsætningen var 25,6 MEUR, hvilket var en stigning på cirka 5 % og i tråd med vores forventninger. Salget af medicinske applikationer steg med 21 % til 12,8 MEUR, hvilket klart oversteg vores forventninger, drevet af global CT-efterspørgsel og TFT-paneler. Omsætningen fra sikkerhedsapplikationer på 7,6 MEUR (-8 %) lå derimod klart under vores estimat på grund af den svage efterspørgsel i Kina og forsinkelser inden for luftfartens CT-scannere. Uden for Kina var sikkerhedssalget dog stigende. Industrielle applikationer (5,2 MEUR) levede op til vores forventninger, og TFT-panelernes andel af DT's omsætning steg allerede til 10 %. TFT er ved at blive en betydelig vækstdriver på koncernniveau.

Det operationelle resultat (EBITA) steg til 1,8 MEUR, hvilket var lidt over vores estimat på 1,7 MEUR (margin på 6,0 % mod estimeret 5,5 %). Rentabiliteten forbedredes en smule i forhold til sammenligningsperioden, selvom den medicinsk-fokuserede salgsmix belastede resultatet. Bruttofortjenesten faldt med 2 procentpoint fra sammenligningsperioden, da DT tilsyneladende lykkedes med at afbøde presset fra komponentpriserne bedre end frygtet. EPS på 0,11 EUR oversteg vores estimat på 0,08 EUR takket være en skatterefusion i Kina. Det svageste punkt i regnskabsmeddelelsen var den tydeligt negative pengestrøm i Q2, som blev tynget af øgede lagerniveauer samt investeringer på 3,3 MEUR i produktudvikling og produktionsudstyr. Netto kassebeholdningen faldt til 8,5 MEUR, men balancen er stadig stærk. Vi forventer, at pengestrømmene normaliseres i løbet af andet halvår, når lagerbeholdninger og investeringer stabiliseres.

Udsigter til encifret vækst og IFRS-overgang

Selskabet forventer, i overensstemmelse med vores forventninger, at omsætningen vil vokse år-til-år i Q3'26 og Q4'26. Ledelsen præciserede for Q3, at salget af medicinske og industrielle applikationer vil stige, men at sikkerhedsapplikationer fortsat vil falde på grund af den svage efterspørgsel i Kina og volatilitet i EMEIA-regionen. På grund af svagheden i sikkerhedssegmentet vil salgsmixet forblive ugunstigt i resten af året, men forbedres en smule fra Q2-niveauet. Udsigterne var i overensstemmelse med vores forventninger, og vi foretog kun små justeringer i vores estimater i forbindelse med opdateringen.

DT's resultat voksede kraftigt i H1 (EPS H1'26 0,24 EUR vs. H1'25 0,11 EUR), og selskabet er solidt på vej mod indtjeningsvækst i år. Vi forventer, at den justerede indtjening per aktie, eksklusive goodwillafskrivninger, vil stige til 0,66 EUR i år (2025: 0,54 EUR), hvilket ville betyde en forbedring på 23 % år-til-år. Selskabet meddelte, at det vil overgå til IFRS-regnskabsstandarder i løbet af andet halvår, så goodwillafskrivninger vil blive fortid, og det rapporterede resultat vil ifølge vores vurdering stige. Efter vores investeringsbetragtning er dette en positiv drivkraft for aktien, da investorer ofte er forbeholdne over for resultatjusteringer.

Resultat og aktiekurs er bevæget i forskellige retninger

På trods af den stærke indtjeningsvækst i begyndelsen af året er aktien faldet næsten 30 % siden årets start, hvilket afspejler et markant fald i aktiens værdiansættelse. Indeværende års P/E er cirka 12x og EV/EBITA cirka 9x, selvom balancen er svækket på grund af den pengestrøm, der er blevet brugt på at øge lagerniveauerne. Sammenlignet med peer group handles DT til en nedskrivning på over 50 %, og selvom nedskrivningen delvist er berettiget, finder vi den nuværende nedskrivning markant. Vi finder aktien betydeligt undervurderet. Efter vores vurdering er det tilstrækkeligt at opfylde de allerede lave forventninger, og derudover er IFRS-overgangen efter vores investeringsbetragtning en positiv drivkraft for aktien.