Consti Q4'25 preview: Væksten er stadig udfordrende

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 29.1.2026, 05.50 GMT. Giv feedback her.

Consti offentliggør sin regnskabsmeddelelse for 2025 fredag den 6. februar 2026. Vi estimerer, at omsætningen og EBIT i Q4 er steget en smule fra sammenligningsperioden, og for hele året forventes resultatet at ligge i den nedre ende af guidance. Vi forventer, at væksten vil fortsætte med at være langsom næste år, men at den relative rentabilitet vil forbedres, blandt andet som følge af effektiviseringstiltag. Efterhånden som risikoen for en nedjustering er aftaget, baserer vi i højere grad vores kursmål på fremtiden og hæver vores kursmål til 12,5 EUR (tidligere 11,0 EUR). Med den seneste tids kursstigning er værdiansættelsen dog blevet neutral på lidt længere sigt, og vi sænker derfor vores anbefaling til reducer (tidligere akkumulér).

Kilde: Inderes

Resultatet ligger i den nedre ende af vores guidance

Vi har hævet vores estimater for fjerde kvartal en smule, da risikoen for en nedjustering er aftaget. Vi estimerer, at Constis Q4-omsætning var 92,8 MEUR, hvilket er tæt på niveauet for sammenligningsperioden (Q4'24: 92,3 MEUR). Omsætningsudviklingen i slutningen af året er ifølge vores vurdering fortsat blevet understøttet af boligselskabssektoren, som har oplevet en stærk vækst gennem hele året. Hvad angår rentabiliteten, estimerer vi, at den relative rentabilitet er forbedret fra sammenligningsperiodens beskedne niveau. Vi forventer dog, at den stramme konkurrence fortsat har begrænset dækningsbidraget fra kontrakterne, og derudover vurderer vi, at problemerne i serviceforretningen yderligere har svækket rentabiliteten. Vi estimerer en EBIT for hele året på 9,4 MEUR, hvilket ligger tæt på den nedre ende af guidance. Hvad angår udbyttet, forventer vi, at Constis bestyrelse vil foreslå et udbytte på 0,72 EUR per aktie for 2025 (2024: 0,70 EUR). Dette svarer til et stærkt udbytteafkast på cirka 5,9 % og betyder ifølge vores estimater en udlodningsprocent på 84 %.

Vi vil i rapporten følge selskabets kommentarer vedrørende udsigterne samt guidance for regnskabsåret 2026. Consti har for de seneste to regnskabsår guidet en EBIT på 9-12 MEUR. Vi anser det for meget sandsynligt, at selskabet vil fastholde et tilsvarende guidanceniveau for regnskabsåret 2026.

Vi forventer, at væksten fortsætter i et langsomt tempo i indeværende år

Vi forventer at se svage tegn på bedring i markedet i 2026, hvilket understøtter selskabets moderate omsætningsvækst. Vi estimerer, at EBIT vil stige til 10,9 MEUR som følge af omsætningsvækst og implementerede effektiviseringstiltag. Volumen på markedet for renovering forventes generelt at forblive på cirka 2025-niveau i indeværende år. Byggeindustrien RT forudser i sin konjunkturrapport fra efteråret 2025 en volumenstigning på 0,5 % for renovering, da mere betydelige vækstdrivere glimrer ved deres fravær. Derudover forbliver efterspørgselsudsigterne for nybyggeri udfordrende i indeværende år, hvilket fortsat afspejles i den stramme konkurrence inden for renovering. Consti meddelte i slutningen af november, at selskabet var blevet valgt som serviceleverandør til byggeprojektet ved Statsrådsborgen. Projektet vil blive gennemført som en alliance af nøgleprojekter, og dets samlede omkostningsestimat er cirka 195 MEUR. Byggearbejdet forventes at starte i efteråret 2026 og ende i løbet af 2030. Meddelelsen specificerede ikke værdien af Constis kontrakt, men ifølge vores vurdering er den dog betydelig i forhold til selskabets størrelse. Selskabet meddelte ikke om andre større kontrakter i løbet af kvartalet, og vi forventer ikke en stor vækst i ordrebeholdningen fra sammenligningsperioden.

Aktiekurs rally har spist det betydelige opadgående potentiale

Aktiekurs rallyet på næsten 20 % siden vores seneste opdatering har presset værdiansættelsen op til et stramt niveau målt på vores 2025-estimater. Constis værdiansættelsesmultipler på 9x EV/EBIT og 12x P/E baseret på vores estimater for indeværende år repræsenterer efter vores standpunkt et mere neutralt niveau. Et udbytteafkast på cirka 6 % understøtter stadig afkastforventningerne, selvom et tydeligere opadgående potentiale fra de nuværende niveauer efter vores standpunkt ville kræve en stærkere markedsforbedring end forventet.