Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 26.10.2026, 04.30 GMT. Giv feedback her.

Constis Q3 ramte vores forventninger fuldstændigt hvad angår resultatet. Kvartalets ordreindgang lå på sammenligningsperiodens moderate niveau, og ordrebogen understøtter resten af året og især næste år mindre end tidligere. Vi vurderer ikke desto mindre, at selskabet når sit forventningsinterval. En moderat værdiansættelse og et udbytteafkast på cirka 7 % gør efter vores opfattelse fortsat aktiens afkastforventning tilstrækkelig. På lang sigt ser vi fortsat et væsentligt potentiale i aktien, når markedets genopretning åbner plads for indtjeningsvækst. Udsigten til genopretning er dog fortsat svag, og den seneste renteudvikling svækker den yderligere. Vi sænker vores kursmål til 11,00 EUR (tidl. 11,50 EUR) og gentager vores Akkumulér-anbefaling.

Omsætningen overgik forventningerne, resultatet ramte estimatet

Constis Q3-omsætning steg en smule til 91 MEUR og overgik klart vores estimat på 85 MEUR, som ventede et fald i omsætningen på 7 %. Væksten kom fra segmenterne Boligselskaber og Bygningsteknik, mens omsætningen i segmenterne Virksomheder og Offentlige faldt. I strid med vores forventninger kunne de i årets løb indgåede i alliance- og samarbejder projekter, der blev bogført i ordrebogen, endnu ikke ses væsentligt i voluminerne. Omvendt overraskede især det livlige momentum i Boligselskaber-segmentet positivt. Ifølge ledelsen er boligselskabernes renoveringsmarked forbliver moderat, og produktionen er forløbet som planlagt.

EBIT var 2,9 MEUR, hvilket svarede præcist til vores estimat. EBIT-marginen endte dermed på 3,2 % (estimat 3,4 %) og blev som vanhelligt tyynget af byggebranchens langvarige lavkonjunktur samt investeringer i tilbudsgivning og forhandlingsaktiviteter. Ordrebogen faldt fra udgangen af juni til 279 MEUR, idet der kun blev indegistreret nye ordrer for 42 MEUR (Q3'25 41 MEUR).

Ordrebogen understøtter næste år mindre end sammenligningsperioden

Consti gentog sin guidance om, at driftsresultatet for 2026 vil være 8–11 MEUR. Vores EBIT-estimat for det indeværende år er uændret på 8,6 MEUR, hvilket forudsætter et EBIT på 3,6 MEUR fra det fjerde kvartal (Q4'25 3,9 MEUR). Vi opjusterede vores helårsomsætningsestimat til 327 MEUR (tidl. 321 MEUR) groft sagt svarende til overskridelsen i tredje kvartal. Vores estimat forudsætter en omsætning på cirka 17 MEUR uden for ordrebogen i det fjerde kvartal (Q4'25 cirka 14 MEUR). Vi anser dette for at være opnåeligt, da vi vurderer, at sammenligningsperiodens kortsigtede omsætning, der indtjenes i løbet af kvartalet, blev tyynget af serviceforretningens svage momentum, som er blevet stabiliseret i år.

Ifølge selskabets vurdering vil cirka 117 MEUR af ordrebogen ved udgangen af september blive indtægtsført som omsætning næste år, mens det for et år siden blev vurderet, at 135 MEUR af ordrebogen ville blive indtægtsført i det følgende år. Selvom ordrebogen absolut set er 16 % større end i sammenligningsperioden, er næste års fundament alligevel svagere end tidligere. Ledelsen venter ikke, at efterspørgselsudsigten forbedrer sig væsentligt i løbet af dette år, og overgangen af projekter i udviklingsfasen til udførelse er fortsat uafklaret. Vi har på den baggrund også sænket vores estimater for 2027 en smule og venter i øjeblikket en omsætningsvækst på blot 2 % for næste år.

Prissætningen er moderat, især på næste års estimater

Med vores opdaterede estimater ligger Constis EV/EBIT-multiplum for 2026–2027 på cirka 10–8x og P/E-multiplummet på cirka 13–11x. Med det indeværende års estimater er multipliermerne groft sagt på et neutralt niveau, og de falder til et attraktivt niveau, når resultatet næste år vender tilbage til omtrent 2025-niveauet. Derudover tilbyder aktien et udbytteafkast på cirka 7 %, hvilket understøtter afkastforventningen i en periode med langsommere indtjeningsvækst end forventet. Vores DCF-model giver aktien en værdi på cirka 12,0 EUR (tidl. 13,1 EUR). Værdien tynges ud over de opdaterede estimater også af rentestigninger, som har øget vores afkastkrav.