Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 20.7.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Constis Q2-resultat levede ikke op til vores forventninger, da omsætningen faldt mere end estimeret. Selskabet har dog flere betydelige projekter, der starter i andet halvår, og derudover vurderer vi, at selskabet har gode forudsætninger for at vinde flere nye ordrer i slutningen af året sammenlignet med sammenligningsperioden. Vi estimerer derfor, at Consti stadig vil nå sin ret brede resultatvejledning. Med den beskedne prissætning og udbytteafkastet in mente forbliver aktiens afkastforventning efter vores mening på et godt niveau. En tydeligere opadgående potentiale ville dog ifølge vores investeringsbetragtning kræve en accelereret indtjeningsvækst. Som følge af negative ændringer i estimaterne justerer vi vores kursmål til 12,0 EUR (tidligere 12,5 EUR). Vores anbefaling forbliver på "øge".

Svagere toplinjevækst end forventet førte til et skuffende resultat

Constis Q2-omsætning var 75,4 MEUR, hvilket var 11 % lavere end sammenligningsperioden og lå klart under vores estimat (82,6 MEUR). Blandt forretningsområderne var det kun bygningsteknik, der opnåede en beskeden vækst, mens omsætningen for de øvrige forretningsområder faldt i forhold til sammenligningsperioden. Den svage toplinje afspejlede sig i selskabets resultat, og Constis EBIT på 1,9 MEUR lå under vores estimat på 2,2 MEUR. Selskabets EBIT-margin faldt til 2,5 % fra 2,9 % i sammenligningsperioden og lå lidt under vores estimat (2,7 %). Bundlinjen bød ikke på større overraskelser, så indtjeningen per aktie på 0,17 EUR lå under vores estimat på 0,20 EUR på grund af et svagere EBIT end forventet. Baggrunden for det svagere resultat end forventet var i høj grad de temaer, vi havde forudset, selvom de påvirkede tallene stærkere end vores estimater. Omsætningsudviklingen blev påvirket af en svækket ordreindgang i slutningen af 2025 samt den nuværende ordrebases struktur, som indregnes over en længere periode end tidligere. Den relative rentabilitet blev ud over den svagere volumenudvikling som forventet tynget af den langvarige lavkonjunktur i byggeriet og investeringer i tilbudsarbejde. Selskabet fik dog som forventet støtte til rentabiliteten fra en forbedring af resultatet i serviceforretningen sammenlignet med sammenligningsperioden.

Vi estimerer en god ordretilgang i andet halvår i forhold til omstændighederne

Constis ordrebeholdning forblev stort set på Q1-niveau, selvom den voksede med 15,5 % fra sammenligningsperioden til 320 MEUR. Ordrebeholdningen inkluderer den del af renoveringen af Statsrådsborgen (cirka 112 MEUR), som blev bogført i Q1, og som forventes at blive indregnet relativt jævnt i løbet af årene 2026-2030. Nye ordrer faldt med 36 % i andet kvartal sammenlignet med sammenligningsperioden og udgjorde 67,5 MEUR (105,1 MEUR). Efter regnskabsmeddelelsen meddelte Consti dog, at selskabet vil udføre en grundlæggende renovering og udvidelse af Koskela folkeskole og børnehave (kontraktsum cirka 18 MEUR). Projektet vil blive bogført i tredje kvartals ordreindgang og vil delvist understøtte årets sidste kvartals volumener. I andet halvår sidste år blev der samlet set bogført nye ordrer for cirka 85 MEUR. Ordreindgangen i andet kvartal var svag, men vi mener, at selskabet stadig har gode muligheder for omsætningsvækst i andet halvår. Væksten understøttes ifølge vores vurdering af en styrket ordrestøm i slutningen af året sammenlignet med sammenligningsperioden samt fremdriften af projekter i udviklingsfasen til byggefasen. Ud over indeværende år understøtter en ordrebeholdning, der er fordelt stærkere på de kommende år end tidligere, også det næste år.

Nuværende prissætning giver efter vores mening gode grunde til at forvente indtjeningsvækst

Med vores opdaterede estimater handles Consti til 8x EV/EBIT og 11x P/E multipler for vores estimater for årene 2026-2027e. Efter vores mening forbliver multiplerne på et attraktivt niveau, derudover tilbyder aktien et udbytteafkast på næsten 7 % i de kommende år. Vi ser desuden stadig et betydeligt langsigtet potentiale i aktien. Realiseringen heraf forudsætter dog den indtjeningsvækst, vi estimerer for de kommende år, hvilket igen kræver en opmuntring af markedet.