Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.10.2026, 05.59 GMT. Giv feedback her.

Componentas præciserede forventninger levede omsætningsmæssigt op til vores forventninger, men blev en smule under vores estimater hvad angår rentabiliteten. Vi har derfor sænket vores estimater for det justerede driftsresultat for de kommende år med 4–7 %, og opbremsningen i rentabiliteten i slutningen af året minder os om, at resultat-turnaroundet ikke forløber lineært. De strukturelle drivere for efterspørgslen inden for forsvars- og energiindustrien er dog uændrede, og den resultatbaserede værdiansættelse er ikke stram på næste års estimater. Vi sænker vores kursmål til 7,80 EUR (tidl. 8,00 EUR) og gentager vores Akkumulér-anbefaling.

Forventningerne var en lille skuffelse efter et stærkt årsofaktør

Componenta præciserede i går sin guidance for 2026 og venter nu, at omsætningen vil være 135–138 MEUR og det justerede driftsresultat 7,6–8,4 MEUR. Tidligere forventede selskabet, at begge ville stige i forhold til året før (2025: 115,7 og 4,3 MEUR). Hvad angår omsætningen, var guidance på linje med vores forventninger, da vores estimat på 136 MEUR lå i den the nederste del af intervallet. Vores estimat for det justerede driftsresultat (8,9 MEUR) oversteg derimod den øvre del af intervallet. Guidance svarer til et justeret driftsresultat på 2,3–3,1 MEUR for andet halvår (H2'25: 2,0 MEUR) og en EBIT-margin på cirka 4 % (H2'25: 3,6 %). Selskabet uddybede ikke årsagerne, men vi finder det sandsynligt, at rentabiliteten tynges frem for alt af tredje kvartals vedligeholdelsesstop og sommerferieperioden, som typisk belaster kvartalet tydeligt. Derudover belaster det personale, der er opbygget for anskuet af volumenerne, slutårets rentabilitet.

Vi har sænket vores marginestimater

Vi har sænket vores estimat for det andet halvårs justerede EBITDA-margin til 9,0 % (tidl. 10,0 %), hvorved det justerede driftsresultat for indeværende år bliver 8,2 MEUR og lander over midtpunktet af intervallet. Vi har sænket vores marginestimat for særligt Q3, og vi venter nu, at den justerede EBITDA-margin falder fra den stærke sammenligningsperiode til 5,8 % (Q3'25: 7,9 %). I fjerde kvartal venter vi, at en omsætning på cirka 36 MEUR løfter rentabiliteten til det niveau, der blev set i starten af året. Som følge af en svagere margin end vores tidligere forventninger for indeværende år har vi også sænket vores marginestimater for de kommende år en smule, hvilket reducerede vores estimater for det justerede driftsresultat for årene 2027–2028 med 6 % og 4 %. Vores omsætningsestimater er uændrede. Yderligere oplysninger om rentabilitetsdrivere vil være at finde i Q3-regnskabsmeddelelsen, der offentliggøres den 30.10. Investeringscasen er fortsat baseret på efterspørgslen inden for forsvars- og energiindustrien, hvis udsigter strækker sig mod slutningen af årtiet. Vores marginestimater er moderate i forhold til den årlige omsætningsvækst på 7–10 %, som vi estimerer, da vi venter, at den justerede EBITDA-margin kun stiger en smule i årene 2027–2028. De væsentligste risici for vores estimater er således knyttet til omsætningsvæksten, som kan blive bremset af en forsinket genopretning af markedet for landbrugsmaskiner, en aftagende takt i datacenterinvesteringer og kontinuiteten i forsvarsordrer efter 2028. Muligheder udgøres af støberiernes lave kapacitetsudnyttelse, hvis opfyldelse i takt med at efterspørgslen efter landbrugs- og skovbrugsmaskiner kommer sig, kunne løfte resultatet over vores estimater.

Risiko/afkast-forholdet er fortsat interessant

Den justerede P/E er på vores estimater for indeværende år cirka 14x og for næste år cirka 10x, og den factoring-justerede EV/EBITDA er henholdsvis cirka 6,2x og 5,5x. Vi finder, at P/E-multiplerne er den multipel, der bedst afspejler Componentas værdiansættelse, og vi betragter næste års niveau på 10x som attraktivt med hensyn til de kommende års indtjeningsvækst. Nedjusteringer og et stigende afkastkrav reducerede værdien af vores DCF-model til 7,5 EUR. Det forventede afkast, der består af indtjeningsvækst og et udbytteafkast på cirka 2 %, overstiger kun vores afkastkrav på kort sigt en smule, men det mellemlangsigtede indtjeningsvækstpotentiale gør efter vores opfattelse risiko/afkast-forholdet interessant.