Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 2.11.2026, 07.28 GMT. Giv feedback her.

Componenta offentliggjorde sin Q3-delårsrapport fredag, hvor rentabiliteten lå klart over vores forventninger. Rentabiliteten ændrede sig ikke markant på trods af forskydningen i omsætningens tyngdepunkt, hvilket bestyrker vores opfattelse af en bredbaseret operationel fremgang. Vores estimat for det justerede EBIT for 2027 steg med 5 % i takt med omsætningsestimatet, men ellers var ændringerne i estimaterne små. Efterspørgselsudsigterne fremstår stærke på den korte bane, og den operationelle gearing, som vi har modelleret forsigtigt, dæmper estimatrisiciene for rentabiliteten. Vi gentager vores kursmål på 7,80 euro og vores Akkumulér-anbefaling.

Rentabiliteten modstod forskydningen i omsætningens tyngdepunkt

Omsætningen voksede i Q3 med 23 % til 30,5 MEUR og lå en smule over vores estimat trukket af forsvars- og energiindustrien. Det justerede EBITDA steg til 2,5 MEUR (8,3 % af omsætningen) og lå klart over vores estimat på 1,7 MEUR, som vi sænkede i forbindelse med præciseringen af forventningerne. Omsætningens tyngdepunkt rykkede tydeligt mod forsvarssektoren, hvilket ikke ændrede væsentligt ved rentabilitetsprofilen. Pengestrømmen fra driften var 2,8 MEUR, og balancen er stærk. Ordrebogen voksede med 38 % til 25,1 MEUR og lå klart over vores estimat. Vi kommenterer regnskabet nærmere i vores kort kommentar.

Vækstforventningerne strækker sig ind i 2028

Vores omsætningsestimat ligger i den øvre ende af forventningsintervallet, og vores estimat for det justerede EBIT er over midtpunktet af forventningsintervallet. Forventningerne virker forsigtige sammenlignet med ordrebogen og de første ni måneder, men selskabet begrundede det forventede niveau med omkostninger forbundet med optrapning af nye produkter og investeringer samt usikkerhed om timing af leverancer ved årsskiftet. I kernen af investeringscasen er efter vores opfattelse indtjeningsvæksten i 2027–2028. Vi hævede vores omsætningsestimat for 2027 med 2 % til 152 MEUR (+10 % år/år vækst) som følge af vækst inden for forsvarsindustrien, maskinbygning og energi. Vores estimat for det justerede EBIT steg med 5 % til 10,6 MEUR. Samtidig sænkede vi vores vækstestimat for landbrugsmaskiner for 2027 på baggrund af kundernes Q3-regnskaber og ledelsens kommentarer, hvorfor stigningen i støberiernes udnyttelsesgrader og den dermed forbundne rentabilitetsforbedring udskydes i vores estimater til 2028, hvor vi venter, at traktor efterspørgslen begynder at komme sig. Efter dette års markante rentabilitetsspring har vi modelleret den operationelle gearing moderat (justeret EBITDA-margin 2027e 11,0 % vs. 2026e 10,2 %), da vi venter, at den operationelle gearing vil virke klart svagere end i det indeværende år på trods af en organisk væksttakt på 10 %. Dette begrænser risiciene knyttet til rentabilitetsestimatet, selvom en negativ overraskelse i omsætningsvæksten også ville ramme rentabiliteten. Vi hævede desuden vores udbytteestimater for 2027–2028 en smule som følge af den styrkede balance. Estimatrisiciene er særligt knyttet til timingen af vendepunktet på markedet for landbrugsmaskiner, tempoet i datacenterinvesteringerne og kontinuiteten i forsvarsordrerne efter 2028.

Resultatbaseret værdiansættelse er moderat

På de næste 12 måneders estimater er den justerede P/E-multipel cirka 10x og den factoring-justerede EV/EBIT cirka 8x, dvs. i den lave ende af de værdiansættelsesniveauer, vi godkender. Balance- og omsætningsbaserede multipler er til gengæld høje, og på de realiserede tal er P/E cirka 15x, så aktien er baseret på den indtjeningsvækst, vi estimerer. Vores DCF-models værdi steg i takt med estimaterne til 7,8 euro (tidl. 7,5 euro). Vi anser risk/reward for at være attraktiv, selvom kursen tydeligt indpriser varigheden af den styrkede rentabilitet. Dermed efterlader værdiansættelsen ikke en sikkerhedsmargin for en svækkelse af rentabiliteten i de kommende år.