Anora Q1'26: Afkastforventningen blev attraktiv

Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 7.5.2026, 05.51 GMT. Giv feedback her.

Anoras Q1-regnskabsmeddelelse var under vores estimater, og vi sænkede vores justerede EBITDA-estimat for hele året til 71 MEUR, mens selskabet gentog sin guidance på 74-79 MEUR. På grund af kursfaldet ser vi dog aktiens værdiansættelse som attraktiv (f.eks. 2026 P/E 9x, udbytteafkast 8 %). Vi opjusterer vores anbefaling til "Tilføj" (tidligere "Reducér"), da kursmålet faldt til 3,6 EUR som følge af lavere estimater (tidligere 4,0 EUR).

Q1-resultatet var klart under forventningerne, selvom det steg fra sammenligningsperioden

Anoras omsætning i Q1 faldt med 4 % til 136 MEUR, hvilket var markant under vores estimat, der forventede en lille vækst. Vi forventede, at påskens placering ville understøtte salgsvolumen i Q1, men strukturel modvind tyngede selskabets volumener mere end antaget. Skuffelsen i omsætningen skyldtes især et fald på over 10 % i Wine-segmentet, hvor vi havde forventet et niveau svarende til sammenligningsperioden.

Anoras justerede EBITDA landede på 8,8 MEUR, hvilket var markant under vores forventninger på 11,4 MEUR, men dog over sammenligningsperiodens niveau på 8,0 MEUR. Omsætningstilbagegangen forårsaget af volumetryk forklarer, at resultatet var under vores estimat, selvom selskabets operationelle effektiviseringstiltag understøttede rentabiliteten.

Guidance uændret, vores estimat faldt under den

Anora gentog som forventet sin guidance for indeværende år, og selskabet forventer stadig, at dets justerede EBITDA vil være 74-79 MEUR. Selskabet vurderer, at forbruget af alkoholholdige drikkevarer fortsat vil være strukturelt udfordrende, og at volumetrykket vil vare hele året, men dets markedsudsigt havde ikke ændret sig i løbet af foråret, f.eks. på grund af virkningerne af krigen i Iran.

Vores estimat lå allerede i den nedre ende af guidance-intervallet før Q1-regnskabsmeddelelsen. Alene på grund af det svagere Q1-resultat end forventet, faldt vores justerede EBITDA-estimat for hele året til under guidance, til 71 MEUR, dvs. på niveau med sidste år. Selvom vi tror, at selskabets effektiviseringstiltag vil virke og understøtte resultatet, vil faldende volumener og omkostningsinflation, især inden for energi-, logistik- og emballageomkostninger, i høj grad opveje disse fordele i vores estimater.

Vi sænkede også estimaterne for de kommende år en smule, men vi forventer stadig, at Anora vil kunne forbedre sit resultat i 2027-28. Vores estimat for justeret EBITDA i 2028 er 78 MEUR, hvilket er lavere end Anoras mål på 85-90 MEUR.

Værdiforøgelse ser stadig vanskelig ud

Selvom vi tror, at Anora vil kunne forbedre sin rentabilitet, vil selskabets kapitalafkast i vores estimater forblive omtrent på niveau med vores afkastkrav. Vi vurderer, at selskabets investeringsbehov er små, og det stræber fortsat efter at frigøre arbejdskapital, hvilket kun realiseres i begrænset omfang i vores estimater. Vækstforventningerne på længere sigt er også svage, da vi ikke ser nogen vækst på alkoholmarkederne. I et miljø med stabile eller faldende volumener er selskabet nødt til konstant at effektivisere sin drift blot for at kompensere for normal omkostningsinflation. Derfor forventer vi, at resultatet og pengestrømmen efter en resultatforbedring i de kommende år vil forblive på samme niveau i perioden 2028-2034.

Indtjeningsvækst og god pengestrøm og udbytteafkast understøtter en attraktiv afkastforventning

Anoras P/E for 2026 på 9x ligger under vores acceptable multipler (10-12x). Med indtjeningsvækst og god pengestrøm samt udbytteafkast i de kommende år, anser vi den samlede afkastforventning for attraktiv. Alene udbytteafkastet for de kommende år når op på niveau med vores afkastkrav. Vores DCF-model værdiansætter aktien til 3,8 EUR pr. aktie, hvilket også understøtter aktiens potentiale for stigning.