Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 5.2.2026, 17.00 GMT. Giv feedback her.

Alma Medias Q4-resultat levede godt op til vores forventninger, og guidance for indeværende år, der peger mod indtjeningsvækst, passede også godt ind i det indtjeningsvækstbillede, vores estimater tegnede. Vi har foretaget små justeringer i vores estimater, og som følge heraf reviderer vi vores kursmål til 15,0 EUR (tidligere 15,50 EUR) og gentager vores Akkumulér-anbefaling. Efter vores mening er aktien attraktivt prissat i forhold til vores forventede indtjeningsvækst. Et interview med Alma Medias CEO om Q4 kan ses via dette link.

Q4-tal i tråd med vores forventninger

Alma Medias Q4-omsætning voksede med 5 % til 84,9 MEUR, hvilket var tæt på vores estimat om en vækst på 6 %. Væksten blev som forventet drevet af Marketplaces, som udover ikke-organisk vækst også fik støtte fra god organisk vækst. Alma opnåede et justeret EBIT på 21,1 MEUR, hvilket også stemte godt overens med vores estimat på 21 MEUR. Dette svarer til en ganske god EBIT-margin på 24,8 %, som også steg fra sammenligningsperioden (Q4'24 24 %) som følge af operationel effektivisering. I hele 2025 voksede Alma Media 5 %, især drevet af opkøb, og dets justerede EBIT steg 7 %, da selskabet fortsatte med at effektivisere driften og vokse inden for tjenester med højere marginer. Med sin stærke finansielle position hæver Alma Media sit udbytte til 0,48 EUR per aktie. Vi kommenterer Alma Medias Q4'25-resultat mere detaljeret i onsdagens morgenrapport, og kommentaren kan læses her.

Guidance som forventet

Alma Media offentliggjorde forventninger for 2026, hvor selskabet forventer, at omsætningen vil være på niveau med året før, og at det justerede EBIT vil vokse. Den stabile omsætningsprognose er ifølge vores vurdering baseret på en noget konservativ vurdering af den indenlandske økonomiske udvikling. Dette skyldes især forbrugertilliden, som stadig er lav og indikerer et afdæmpet investeringsniveau for varige forbrugsgoder samt et afdæmpet annoncemarked. Selskabet er mere optimistisk med hensyn til rekrutteringsforretningen, især på de centraleuropæiske markeder. Indtjeningsvækst forventer selskabet derimod fra effektivisering af driften i alle segmenter og vækst i tjenester med høj margin.

Ændringer i estimaterne er let negative

Efter vores mening er konservatismen med hensyn til vækst berettiget, men vi ser plads til positive overraskelser, hvis de seneste positive signaler fra den indenlandske økonomi materialiserer sig. Vi har foretaget relativt små nedjusteringer (1-3 %) i vores estimater for de kommende år og estimerer en omsætningsvækst på 4 % for indeværende år, mens vi forventer en indtjeningsvækst på 8 %. Dette afspejler især den forventede vækst i digitale og klassificerede indtægter i Marketplaces, men også et stærkere rekrutteringsmarked og dermed vækst i Career.

Indtjeningsvækst driver afkastforventningerne

Baseret på de seneste 12 måneders resultater er aktiens justerede P/E- og EV/EBIT-multipler knap 18x og 15x. Efter vores mening er disse værdiansættelsesmultipler berettigede, når man tager Alma Medias høje kapitalafkast, gode cash flow-profil og vækstforventninger i betragtning. Afkastforventningerne drives således af vores estimerede solide indtjeningsvækst i de kommende år (2026-2028 EPS-vækst på 10 %). Dette, sammen med et estimeret udbytteafkast på knap 4 %, løfter afkastforventningerne for de kommende år til tocifrede tal og over vores anvendte afkastkrav. Det moderate værdiansættelsesbillede understøttes også af vores cash flow-model, som er 15,6 EUR/aktie. Vi anser derfor den nuværende prissætning for attraktiv og finder aktiens risiko/afkast-forhold attraktivt ved den nuværende værdiansættelse.