Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 12.8.2026, 20.15 GMT. Giv feedback her.

Alma Medias Q2-regnskabsmeddelelse overgik vores estimater takket være den gode udvikling i alle forretningsområder. Selskabets overbevisende operationelle præstation giver gode forudsætninger for en solid indtjeningsvækst i de kommende år. Indtjeningsvæksten i de kommende år udgør en betydelig del af det attraktive afkastforventning. I tråd med dette samlede billede og de opjusterede estimater hæver vi vores kursmål til 16,5 EUR (tidligere 15,0 EUR) og vores anbefaling til Køb (tidligere Akkumulér). Et interview med Alma Medias CEO om Q2 kan ses via dette link.

Overbevisende præstation fortsatte i Q2

Alma Medias omsætning steg med 5 % til 87,9 MEUR i Q2, hvilket marginalt oversteg vores forventninger. Overraskelsen i estimaterne var bredt funderet, da udviklingen i flere af selskabets forretningsområder var lidt bedre end forventet. Alma Media opnåede et justeret EBIT på 24,4 MEUR i Q2, hvilket svarer til en meget god rentabilitet på 27,7 % (Q2'25: 25,2 %). Den betydelige overpræstation i rentabilitet skyldtes delvist et større fald i afskrivninger end forventet, men selv med dette i betragtning var rentabilitetsudviklingen bredt set overbevisende. Alma Media har længe formået at vokse i et vanskeligt marked, samtidig med at omkostningsniveauet er holdt stramt, hvilket har styrket rentabiliteten markant i de seneste år. Vi kommenterede Q2-regnskabet mere detaljeret i onsdagens morgenrapport, og kommentaren kan læses her.

Det virker let at nå forventningerne

Alma Media gentog sine forventninger for 2026, hvor selskabet forventer, at omsætningen vil være på niveau med året før, og at det justerede EBIT vil vokse. Efter første halvår er selskabets omsætning vokset med 5 %, og resultatet med 17 % år-til-år. Med denne baggrund og den seneste tids tegn på bedring i den indenlandske økonomiske udvikling anser vi det for let at nå forventningerne. Hvis den indenlandske økonomiske vækst bliver mere bredt funderet, og genopretningen af forbrugertilliden konkretiseres i forbrug, anser vi det også for ret sandsynligt, at forventningerne vil blive opjusteret i resten af året.

Vores estimater fortsatte opad

I tråd med en stærkere Q2-rapport end forventet og en lidt forbedret økonomisk vækstudsigt har vi opjusteret vores estimater. På omsætningsniveau foretog vi marginale justeringer bredt set, så estimaterne for indeværende og de kommende år steg med 1 %. På niveau med det justerede resultat blev EBIT-estimaterne løftet af lavere afskrivningsestimater, men især vores rentabilitetsestimater for Marketplaces og News Media steg takket være god omkostningseffektivitet. En del af dette blev dog opvejet af stigende koncernomkostninger, men på niveau med det justerede driftsresultat steg vores estimater for de kommende år med 5-6 %. Vi forventer skalerbar vækst fra Alma Media i de kommende år, hvor en gennemsnitlig omsætningsvækst på 4 % omsættes til en gennemsnitlig justeret EBIT-vækst på 12 % i vores estimater for årene 2026-2028.

Høj afkastforventning fra indtjeningsvækst

Baseret på de seneste 12 måneders resultater er aktiens justerede P/E- og EV/EBIT-multipler cirka 17x og 14x. Efter vores standpunkt er disse værdiansættelsesmultipler neutrale, når man tager Alma Medias høje kapitalafkast, gode cash flow-profil og vækstforventninger i betragtning. Afkastforventningen bygger på den stærke indtjeningsvækst, vi estimerer for de kommende år (EPS-vækst på 15 % i 2026-2028). Dette, sammen med et estimeret udbytteafkast på cirka 4 %, løfter afkastforventningen for de kommende år klart over afkastkravet. Det moderate værdiansættelsesbillede warrants også af vores cash flow-model, som er 17 EUR/aktie. Derfor anser vi aktiens risiko/afkast-forhold for meget attraktivt.