Aktia Q4'25: Den operationelle udvikling fortsatte som forventet

Du kan downloade hele rapporten på engelsk i PDF-format ved hjælp af knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 5.2.2026, 23.56 GMT. Giv feedback her.

Aktias operationelle udvikling bød ikke på store overraskelser i årets sidste kvartal, og ændringerne i estimaterne var derfor også moderate efter regnskabsmeddelelsen. Vi justerer dog vores kursmål til 12,5 EUR (tidligere 12,0 EUR), da nysalget inden for kapitalforvaltning fortsatte med en positiv trend. Vi anser kursfaldet på regnskabsdagen for at være overdrevet og gentager derfor vores Akkumulér-anbefaling, da aktiens værdiansættelse stadig er moderat.

Engangsposter ødelagde et ellers acceptabelt resultat

Aktias sammenlignelige resultat i Q4 svarede omtrent til vores forventninger, men betydelige nedskrivninger af goodwill fra Taaleri Wealth Management, der blev erhvervet i 2021, og andre immaterielle aktiver trak det rapporterede resultat ned til et tab. Udlånsporteføljen voksede en smule takket være en stærk efterspørgsel efter erhvervslån, og salget af kapitalforvaltning udviklede sig også positivt med en tydeligt positiv nettoindstrømning fra internationale institutionelle kunder. Resultatforventningerne for indeværende år bød heller ikke på overraskelser, da Aktia forventer et sammenligneligt driftsresultat, der omtrent svarer til 2025. Vores morgenkommentar om Aktias Q4-regnskab kan læses her.

Ændringerne i estimaterne var moderate efter regnskabsmeddelelsen

Da den operationelle udvikling stort set svarede til vores forventninger, forblev vores resultatestimater for de kommende år også stort set uændrede. Vores udbytteestimater faldt dog en smule, da væksten i risikovægtede poster overraskende trak Aktias soliditet ned til det ønskede niveau, og derudover forventer selskabet en smule modvind for soliditeten fra opdateringen af de interne kreditrisikomodeller.

Ligesom resten af banksektoren er Aktias resultat og rentabilitet forbedret markant takket være stigende renter. Udviklingen er dog midlertidigt vendt med renteniveauet, og i 2026 forventer vi, at Aktias sammenlignelige driftsresultat vil falde med yderligere cirka 3 %. Derefter forventer vi, at resultatet vil vende tilbage til vækst i takt med forretningsvolumen. Vi vurderer, at den stigende efterspørgsel efter lån vil føre til en tydeligere vækst i Aktias låneportefølje fra udgangen af 2026. Vores vækstestimater for kapitalforvaltning er derimod moderate, hvilket afspejler udfordringerne inden for institutionelt salg. Opnåelsen af de ambitiøse vækstmål (over 15 % egenkapitalforrentning og 5 % organisk årlig vækst i gebyrindtægter), som i høj grad hviler på kapitalforvaltningen, ville kræve en markant mere gunstig udvikling. Selvom der i 2025 var tegn på forbedring, er beviserne for en vending mod mere bæredygtig vækst stadig utilstrækkelige.

Aktias rapporterede resultat og resultat pr. aktie fortsætter dog med at vokse i vores estimater også i 2026, efter at engangsomkostninger har belastet resultatet for 2025 markant. Vi forventer, at Aktias udlodning fremover vil være relativt generøs, ligesom i resten af banksektoren, og i vores estimater er den gennemsnitlige udlodningsprocent cirka 80 % i de kommende år.

Kursfaldet på regnskabsdagen gjorde afkastforventningen tilstrækkelig

Vi har analyseret Aktias værdiansættelse gennem balancefaktorer, udbyttemodellen og nordiske bankbenchmarks. Metoderne indikerer en aktieværdi på 11,4-14,1 EUR. På grund af det let forbedrede nysalg inden for kapitalforvaltning mener vi, at et passende støttepunkt for Aktias værdiansættelse allerede findes midt i intervallet (tidligere tættere på den nedre grænse), hvilket berettiger en lille stigning i vores kursmål. Selvom der er klar usikkerhed forbundet med varigheden af vendingen i kapitalforvaltningens salg, har nettosalget været positivt i tre kvartaler i træk. Samlet set anser vi Aktias værdiansættelse for stadig at være attraktiv, og vi ser potentiale for stigende multipler samt et stærkt udbytteafkast (~7-8 %) som tilbyder investorer en tilstrækkelig afkastforventning (>10 %).