Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 29.10.2026, 05.15 GMT. Giv feedback her.

Valmetin Q3-regnskab var bedre end vores og konsensus' forventninger på de overordnede linjer. Derudover tog selskabets igangværende strategiske undersøgelse af en opdeling efter vores opfattelse et skridt i retning af en adskillelse af forretningsområderne, hvilket efter vores vurdering kan udbedre Valmetin fastlåste, lave værdiansættelse. Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling for Valmet og løfter selskabets kursmål til 31,00 euro (tidl. 30,00 €), da en indtjeningsevne i medvind, et potentiale fra en lav værdiansættelse og et ret godt udbytteafkast på knap 5 % efter vores opfattelse udgør et forventet afkast for det kommende år, der ligger klart over afkastkravet.

Alle Q3's hovedposter overgik vores forventninger

Valmets omsætning voksede i Q3 med 5 % til 1.360 mio. EUR, hvilket let oversteg vores estimat, der lå over konsensus. Væksten blev som forventet anført af opkøbet af Severn Group i Process Industry Solutions (PTR) i begyndelsen af Q3. Organisk forblev omsætningen ret stabil i både PTR og Pulp and Energy (BMRP). I sidstnævnte segment nåede det mere værdifulde område, nemlig services, dog op på en organisk vækst på 4 % efter en nedtur på knap et år. Valmets justerede EBITA voksede i Q3 med 6 % til 169 mio. EUR, og den justerede EBITA-% steg med 0,2 procentpoint til 12,4 %. Resultatet blev understøttet af virksomhedsopkøbet samt besparelses- og effektiviseringstiltag, og derudover løftede et produktmix i BMRP, der drejede en smule mere mod services, sandsynligvis marginen en smule. På bundlinjen skuffede tallene i forhold til forventningerne som følge af engangsposter (ikke med i estimaterne) samt lidt større PPA-afskrivninger, finansielle omkostninger og skatter end ventet. Valmets rapporterede EPS faldt da også tydeligt i Q3 til 0,38 euro.

Valmets ordremodtagelse sprang 30 % op fra den svage sammenligningsperiode (organisk 25 %) til cirka 1,4 milliarder euro i Q3. Ordremodtagelsen lå klart over især vores estimater og konsensusestimaterne. Overskridelsen kom fra BMRP, hvor der sandsynligvis blev opnået mere udstyrssalg i kartonsegmentet end anslået, og også den organiske vækst på 12 % i serviceordrer oversteg forventningerne tydeligt. PTR's ordremodtagelse voksede organisk med en langsom hastighed på 3 % og svarede ganske præcist til vores forventninger.

Forventningerne blev gentaget, og vores estimater forblev uændrede

Valmet gentog sine forventninger for det indeværende år, hvorefter omsætningen forbliver på 2025-niveauet, og den sammenlignelige EBITA forbliver på det foregående års niveau eller stiger (2025: omsætning 5.197 mio. EUR, justeret EBITA 620 mio. EUR). Q1-Q3-præstationen, PTR's gode og BMRP-servicesektorens moderate basistilstand samt opkøbet af Severn Group udgør efter vores opfattelse en god buffer for at opnå forventningerne. Vi foretog kun mindre revisioner af vores estimater for de kommende år. Vi venter, at Valmet i de kommende år vil levere en langsom indtjeningsvækst anført af især de let opsvingende markeder for PTR og BMRP-services samt besparelses- og effektiviseringstiltag.

Aktiens fair value ligger højere end kursen

Valmets justerede P/E-værdier for 2026 og 2027 er cirka 14x og 12x, og de modsvarende EV/EBIT-multipler er cirka 11x og 10x. Vi estimerer, at de nært forestående udbytteafkast vil ligge på knap 5 %. Værdiansættelsen ligger knap nok under Valmets ret lave historiske niveauer på næste års multipler, og relativt set er aktien markant undervurderet (peer group er dog dyr). Valmets grove sum-of-the-parts stiger i vores papirer selv med konservative forventninger til over niveauet 30 €/aktie, og aktiens DCF-værdi er også i nærheden af vores kursmål. Selskabets igangværende undersøgelse af en opdeling tog efter vores opfattelse et skridt fremad, da Valmet i Q4 styrker forretningsområdernes forudsætninger for at fungere uafhængigt (og tager engangsomkostninger på 10 mio. EUR for dette i Q4). Vi tror da også på, at en positiv indtjeningsudvikling og en opdeling i slutningen af næste år eller i begyndelsen af 2028 kan udligne aktiens undervurdering på horisonten for vores kursmål. Dermed er aktiens risiko/afkast-forhold efter vores opfattelse fortsat attraktivt.