Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 29.10.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager aktiens Akkumulér-anbefaling og kursmålet på 3,4 EUR. Siilis omsætning fortsatte sit tydelige fald, men effektiviseringstiltagene virkede bedre end forventet, og resultatet overgik forventningerne relativt tydeligt. Derudover var markedskommentarerne en smule mere positive for første gang i lang tid. Dette øger tilliden til et potentielt vendepunkt næste år. Med vores nuværende forsigtige estimater, der venter et vendepunkt i 2027, er aktiens værdiansættelse attraktiv (justeret EV/EBIT for 2027e på 9x og P/E på 10x, justeret EBIT-% på 3,6 %).

Omsætningen blev trækket ned af kundetab i starten af året, selvom efterspørgslen efter kunstig intelligens-projekter tog til

Siilis omsætning faldt med 8 % år-til-år til 22,0 mio. EUR i Q3, hvilket var i overensstemmelse med vores estimat. Omsætningen blev trukket ned af tab af enkelte vigtige kundeforhold i løbet af årets første del. Geografisk faldt den finske omsætning fortsat tydeligt (-13 % vs. Q2’26 -15 %), mens den internationale omsætning vendte til en vækst på 6 % (Q2’26 -3 %). Ifølge ledelsen har salget udviklet sig positivt som følge af et styrket udbud. Selskabet ser en opblødning i markedet sammenlignet med tidligere. Særligt efterspørgslen efter AI-moderniserings- og transformationsprojekter blev styrket, og projektstørrelserne voksede.

Effektiviseringstiltagene løftede rentabiliteten højere end vores forventninger

På trods af udfordringerne med omsætningen landede Siilis justerede EBITA for Q3 på 1,1 mio. EUR (4,9 % af omsætningen) og overgik dermed vores forventning på 0,7 mio. EUR tydeligt. Resultatforbedringen var drevet af effektiviseringstiltag, som kom tydeligt til udtryk i form af bedre faktureringsgrader (omsætning per medarbejder). Den stærkere rentabilitet smittede også af på de resterende linjer i regnskabet, og det rapporterede resultat pr. aktie på 0,05 EUR overgik vores estimat på 0,02 EUR markant.

Vendepunktet er nu tættere på end før

Siili thegnstiller, at omsætningen for 2026 vil være 95–105 mio. EUR og det justerede EBITA 0,5–3,3 mio. EUR. Efterspørgselsmiljøet på IT-servicemarkedet har efter vores opfattelse visse steder vist tegn på bedring, og nu ser Siili det samme. I forbindelse med Q3 resultat sænkede vi vores omsætningsestimater med 0–1 % som følge af en faldende kapacitet, men vi løftede resultatestimaterne absolut drevet af en aften smule bedre effektivitet. Dermed venter vi, at omsætningen falder med 10 % til 97 mio. EUR, og at det justerede EBIT falder til 2,1 mio. EUR tynget af et svagt H1 (2025: 4,0 mio. EUR). Vi vurderer dog, at selskabet fortsat vil blive nødt til at fortsætte effektiviseringerne, da faldet i omsætningen endnu ikke er blevet knækket, og der fortsat er plads til forbedringer i effektiviteten, eksempelvis i selskabets øvrige omkostninger. Det centrale for aktiens fortælling er efter vores opfattelse, at Q3 resultat – i takt med det opblomstrende marked – gav indikationer på et vendepunkt i omsætningstrenden og en effekt af sparetiltagene, hvilket giver tillid til en gradvis stabilisering af den operationelle drift. Dermed estimerer vi også, at omsætningen vil vende til en lille vækst i Q2’27 og vokse med 1 % i 2027. Vi venter, at effektiviseringstiltagene og den lille vækst vil løfte det justerede EBIT-% til 3,3 % i 2027 (2026e: 2,1 %).

Værdiansættelsen er attraktiv, hvis man vurderer, at faldet knækker næste år

Fra et investorperspektiv er det operationelle risikoniveau faldet i takt med markedskommentarerne og rentabilitetsforbedringen, selvom det samlet set fortsat er højt. Med vores estimater er de justerede EV/EBIT- og P/E-multipler for 2027 på 9x og 10x, hvilket er attraktivt, når man tager det lave estimat for den justerede EBIT-% (3,6 %) i betragtning. EV/omsætningsmultiplen er 0,27x og afspejler et tydeligt potentiale i aktien, når rentabiliteten stiger. Med vores forsigtige estimater, der ligger klart under sektorens udvikling, er aktiens DCF-værdi 4,1 EUR pr. aktie, hvilket illustrerer et tydeligt langtidsperspektiv og potentiale (terminal EBIT 5 %).

Satmet spidset befinder aktien sig nu ved et vendepunkt hvad angår både fortælling og tal. Investoren venter enten, at selskabet vender tilbage til en forsigtigt bæredygtig forretning, sådan som vi forventer (positiv holdning). Eller vedkommende tror, at Siili vil forblive en kronisk taber i sektoren på sigt (negativ holdning), men sandsynligheden for dette scenarie er efter vores opfattelse nu faldet.