Nokian Renkaat Q3'26: Rentabiliteten overgik atter forventningerne
Summary
- Nokian Renkaits Q3-resultater overgik forventningerne med en justeret EBIT på 47 MEUR, drevet af bedre prissætning og lavere omkostninger, selvom omsætningsvæksten var lavere end forventet.
- Selskabet har opjusteret sine rentabilitetsestimater og hævet kursmålet til 12,0 EUR, men fastholder en sælg-anbefaling grundet en høj værdiansættelse (P/E 2026e på 22x).
- Forventningerne til den justerede EBIT-margin er indsnævret til 9–10 %, og selskabet forventer at lande i den øverste del af intervallet, mens usikkerhed omkring forbrugerefterspørgslen i vintersæsonen fortsat er en risikofaktor.
- På trods af forbedret rentabilitet vurderes selskabets langsigtede mål som udfordrende, og aktiens værdiansættelse indregner allerede flere års stærk indtjeningsvækst, hvilket resulterer i en negativ afkastforventning.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 28.10.2026, 05.30 GMT. Giv feedback her.
| Estimattabel | Q3'25 | Q3'26 | Q3'26e | Q3'26e | Konsensus | Afvigelse (%) | 2026e | |||
| MEUR / EUR | Sammenligning | Faktisk | Inderes | Konsensus | Laveste | Højeste | Faktisk vs. inderes | Inderes | ||
| Omsætning | 344 | 359 | 378 | 374 | 359 | - | 389 | -5 % | 1459 | |
| EBIT (justeret) | 32 | 47 | 41 | 44 | 41 | - | 47 | 14 % | 152 | |
| EBIT | 22 | 38 | 31 | 35 | 31 | - | 39 | 21 % | 111 | |
| EPS (rapporteret) | 0,04 | 0,17 | 0,12 | 0,15 | 0,12 | - | 0,22 | 45 % | 0,41 | |
| Omsætningsvækst-% | 10 % | 4 % | 10 % | 9 % | 4 % | 13 % | -5,6 pct.-enheder | 6 % | ||
| EBIT-margin (justeret) | 9,4 % | 13,1 % | 10,9 % | 11,6 % | 11,4 % | - | 12,1 % | 2,2 pct.-enheder | 10,4 % | |
Kilde: Inderes & Modular Finance, 10 analyytikere (konsensus)
Nokian Renkaiden Q3-resultat overgik vores forventninger takket være prissætning og lavere omkostninger, selv om omsækningsvæksten blev lavere end vores estimat. Vi har opjusteret vores rentabilitetsestimater anelse og løftet kursmålet til 12,0 EUR (tidl. 11,5 EUR), men gentager vores sælg-anbefaling. Aktiens værdiansættelse (2026 P/E 22x) indregner efter vores opfattelse allerede flere års kraftige indtjeningsvækst, og afkastforventningen forbliver svag.
Rentabiliteten overgik forventningerne, selv om væksten aftog
Q3-omsætningen voksede med 4 % (3 % i fast valuta) til 359 MEUR, mod vores forventning om en vækst på 10 %. Væksten på 6 % i Personbilsdæk kom fra prissætning og produktmix, mens mængderne faldt en smule, og omsætningen i Centraleuropa forblev på niveau med sammenligningsperioden, delvist på grund af det tidlige salg af vinterdæk, der blev rykket frem til Q2. Det justerede EBIT steg dog til 47 MEUR (13,1 % af omsætningen) og overgik vores estimat på 41 MEUR samt konsensusestimatet på 44 MEUR. Resultatet blev understøttet af bedre prissætning samt lavere produktions- og råvareomkostninger, og segmentmarginen for Personbilsdæk steg til 20,5 % (Q3'25: 16,6 %). I takt med at pengestrømmene steg understøttet af klart lavere investeringer, faldt den netto rentebærende gæld fra året før til 901 MEUR (987 MEUR), selv om det sæsonmæssige træk i arbejdskapitalen trak pengestrømmen fra driften i negativ.
Opjustering af forventningerne ser sandsynlig ud
Selskabet indsnævrede sin guidance for den justerede EBIT-margin til 9–10 % (tidligere 8–10 %) og præciserede, at marginen vil lande i den øvre del af intervallet. Vi estimerer en omsækningsvækst på 6 % for hele året i overensstemmelse med guidance samt en margin på 10,4 %. Vi tror derfor, at selskabet vil opjustere sin guidance yderligere, sandsynligvis først omkring årsskiftet. Den største usikkerhedsfaktor er ifølge selskabet forbrugerefterspørgslen i vintersæsonen. Vi har sænket omsækningsestimaterne for 2027–28 med 3–4 % som følge af den aftagende vækst og et forsigtigt markedsudsigtsbillede, men har løftet de justerede EBIT-estimater med 1–2 %. Stigende råvareomkostninger begrænser efter vores opfattelse næste års marginstigning, men vi forventer, at den positive trend fortsætter. Forbedringen af marginen understøttes bl.a. af prissætning, volumenmæssig vækst og produktionseffektiviseringer, navnlig drevet af væksten i mængderne på fabrikken i Rumænien.
Resultatet forbedres, men målene er udfordrende
Vi estimerer, at omsætningen vil vokse med cirka 6 % årligt i de kommende år, da selskabet ser ud til at satse på rentabilitet frem for vækst. Stigningen i marginen understøttes af prissætning, produktmix, effektiviseringer og en stigning i kapacitetsudnyttelsen på fabrikken i Rumænien i årene 2026–28, og vi estimerer, at den justerede EBIT-margin vil stige til 12,5 % i 2028. Selskabets mål for 2029 (omsætning på 1,8–2,0 mia. euro og en justeret EBIT-margin på over 15 % svarende til 270–300 MEUR) fremstår efter vores opfattelse fortsat udfordrende, og vores estimat for 2029 er cirka 220 MEUR. Den svage volumenudvikling giver anledning til bekymring, da vi ikke tror på en bæredygtig vækst i det tempo, som målene kræver, ved hjælp af prissætning og produktportefølje. Vores langsigtede marginalantagelse er 13 % (tidligere 12–12,5 %).
Værdiansættelsen indregner allerede en stærk indtjeningsvækst
På 2026-tal (P/E 22x og EV/EBIT 17x) er aktien efter vores opfattelse dyr. De nærmeste sammenlignelige selskabers (Continental og Pirelli) EV/EBIT-multipler for 2026–27 ligger på cirka 9–10x, og Nokian Renkaiden-aktien vil ifølge vores estimater først falde til det niveau i 2030'erne. Vores DCF-værdi på 12 euro ligger ligeledes under den aktuelle kurs. Afkastforventningen forbliver dermed negativ, selv når der tages højde for udbytte. Hvis selskabet nåede sine mål, ville den nuværende værdiansættelse efter vores opfattelse være berettiget.