Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 16.10.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kamux måtte som forventet sænke sin helårsguidance. Selskabets Q3-resultat skuffede dog i forhold til vores estimater, hvilket fik os til at sænke resultatestimaterne for de kommende år. Med tilbagetrækningen fra Tyskland ser aktiens værdiansættelse neutral ud for det næste år, men det kræver et resultatvendepunkt i de finske og svenske aktiviteter. Vi gentager vores Reducér-anbefaling og sænker kursmålet til 1,4 EUR (tidl. 1,5 EUR).

Nedjustering og nye sparetiltag

Kamux sænkede sin helårsguidance som forventet. Selskabet kom også med foreløbige oplysninger om Q3-resultatet, som var svagere end vores tidligere forventninger. Derudover oplyste selskabet, at det lukker fire butikker i Sverige og gennemfører omkostningsbesparelser i de finske aktiviteter. De nye sparetiltag er efter vores opfattelse nødvendige, da selskabets resultat fortsætter med at falde også i år. I forbindelse med Q3-regnskabet den 12.11. offentliggør selskabet en ny strategi, hvor vores opmærksomhed vil være rettet mod tiltag til forbedring af rentabiliteten.

Q3-resultatet skuffer i forhold til vores tidligere forventninger

Kamux meddelte som foreløbig information, at selskabets salgsvolumen i Q3 var i lille vækst i forhold til sammenligningsperioden, hvor vi havde ventet et lille fald. Selskabet estimerer dog, at det justerede EBIT vil lande på 1,2-1,7 mio. EUR, mens det i sammenligningsperioden var 4,3 mio. EUR, og vores tidligere estimat var 2,7 mio. EUR. Det er værd at bemærke, at de the ophørende og underskudsgivende tyske aktiviteter stadig normalt er inkluderet i Q3-tallene. Kamux' formulering i meddelelsen og faldets størrelse betyder dog efter vores opfattelse, at resultatet er faldet på alle markeder.

Helårsguidancen blev sænket som forventet

Som følge af det svagere Q3-resultat end ventet faldt vores helårsestimat til 1,9 mio. EUR (2025: 3 mio. EUR). Q4 står over for en svag sammenligningsperiode, og derudover forventer vi, at de tyske aktiviteter i forbindelse med deres ophør vil rapportere et nulresultat på justeret EBIT-niveau, hvilket understøtter resultatudviklingen. Uden de tyske aktiviteter estimerer vi, at det justerede EBIT vil være knap 5 mio. EUR, mod 7 mio. EUR i 2025. Også i Finland og Sverige venter vi en lille fremgang i Q4 i forhold til sammenligningsperioden. Dette kræver dog, at den svage rentabilitet på dieselbiler, som har præget Q2-Q3-resultaterne, i det mindste delvist bliver rettet op. Hvis salget med lave dækningsbidrag fortsætter i Q4, kan selskabets justerede EBIT for hele året falde til tæt på nul.

Svenske lukninger understøttede kun estimaterne lidt, finske dækningsbidragsforudsætninger lavere

Selskabet oplyste i forbindelse med nedjusteringen, at det indleder forhandlinger om lukning af fire butikker i Sverige, hvor det i øjeblikket har 17 butikker. Vi tror på, at lukningerne vil blive gennemført ved årsskiftet, og vi indregner dem fra begyndelsen af 2027. Sverige forbliver dog i vores estimater tydeligt underskudsgivende også i de kommende år. På grund af det dækningsbidrag, der har forblevet kronisk svagt, sænkede vi også de finske dækningsbidragsestimater (især for det såkaldte jern-dækningsbidrag) for de kommende år. Samlet set faldt vores estimater for 2027-28 med 10-15 %.

Multiplikatorer neutrale for 2027, men estimattrenden peger stadig nedad

Selvom man fraregner de tyske tab, er indtjeningsmultiplikatorerne for 2026 høje (P/E og EV/EBIT over 15x), men de falder til et moderat, om end endnu ikke attraktivt niveau (P/E og EV/EBIT 11x) i 2027. Værdien i vores DCF-model faldt som følge af lavere estimater og er nu 1,4 EUR. Ifølge vores estimater vil selskabets afkast af egenkapitalen fortsat ligge under niveauet for vores afkastkrav. Dette skyldes især det forventede fortsatte tab i Sverige. Under hensyntagen til usikkerheden forbundet med resultatudviklingen i Finland næste år betragter vi heller ikke aktiens værdiansættelse som attraktiv endnu.