Kilde: Inderes

Oriola udgiver sin Q3-rapport torsdag den 29.10., og selskabets regnskabsmeddelelse kan følges her kl. 10.00. Vi venter, at selskabets omsætning vil vokse moderat, men at resultatet i praksis vil forblive på niveau med sammenligningsperioden, trukket ned af de stigningstakter i omkostningerne. Det bliver efter vores opfattelse stramt at nå helårsforventningerne, og vi ser en tydelig risiko for en nedjustering af forventningerne for resten af året. For associerede selskab Kronans vedkommende venter vi et lidt svagere resultat i forhold til den moderate sammenligningsperiode og det foregående kvartal.

Moderat omsætningsvækst i begge segmenter

Vi estimerer, at Oriolas Q3-omsætning vil stige med næsten 6 % fra sammenligningsperioden til 53 MEUR (Q3'25: 50,5 MEUR). Vi venter, at omsætningen i Services-segmentet vil stige med cirka 6 % og lande på 37 MEUR (Q3'25: 35 MEUR) understøttet af lægemiddeldistribution. For Products-segmentet estimerer vi, at omsætningen vil stige med cirka 5 % til 16,2 MEUR (Q3'25: 15,4 MEUR). Som følge af den nye rapporteringspraksis, der trådte i kraft ved årets begyndelse, afspejler omsætningen nu selskabets modtagne distributionshonorarer i stedet for lægemidlernes engros salgsværdi. Som et resultat heraf afspejler vækstraterne den operationelle udvikling tydeligere end tidligere. Oriola korrigerede tidligere på efteråret sammenligningstallene i henhold til den nye omsætningsdefinition. Derfor har vi opdateret både historiske tal og estimater i forbindelse med denne kommentar. Vores omsætningsestimater for årene 2026–2028 steg med 4 %, men korrektionen havde ingen indvirkning på resultatstallene.

Stigende omkostninger tynger rentabiliteten

Vi venter, at Oriolas justerede EBITDA vil forblive på niveau med sammenligningsperioden (9,6 MEUR vs. Q3'25: 9,5 MEUR). Rentabiliteten tynges efter vores vurdering særligt af fragtomkostninger, som er steget som følge af stigende brændstofpriser. På segmentniveau estimerer vi, at det justerede EBITDA for Services-segmentet vil forblive stabilt på 9,5 MEUR (Q3'25: 9,6 MEUR), og at resultatet for Products-segmentet vil forbedre sig en smule til 2,0 MEUR (Q3'25: 1,8 MEUR). Under EBIT-niveauet er resultatudviklingen for det associerede selskab Kronans Apotek fortsat i centrum. Vi venter, at Kronans' resultat vil være let positivt, men at det resultat fra associerede selskaber, der indregnes i Oriolas resultat, vil forblive let underskudsgivende. Kronans' resultat har været volatilt de senere år, og det ville være positivt at opnå en tydeligere opadgående trend. Koncernens rapporterede resultat tynges desuden af væsentlige engangsposter, som er relateret til selskabets igangværende it-systemfornyelse.

Nedjustering af forventningerne er en tydelig risiko for resten af året

Oriola har på nuværende tidspunkt forventninger om, at det justerede EBITDA for 2026 vil stige i forhold til året før (2025: 35 MEUR). For H1's vedkommende var selskabets resultat kun 0,1 MEUR bedre end sammenligningsperioden, hvilket lå under selskabets oprindelige planer. Stigningen i omkostningerne fortsætter i resten af året på grund af blandt andet stigende oliepriser, og det justerede EBITDA for hele året ligger da også i vores estimater i praksis på niveau med sammenligningsperioden. Vi ser således en tydelig risiko for, at Oriola må nedjustere forventningerne i resten af året. En ændring af forventningerne til for eksempel formuleret som "på sidste års niveau" ville efter vores opfattelse være meget forventet.

Oriola meddelte for nylig, at selskabets it-systemfornyelse (ERP) udskydes til 2028, og at projektets omkostningsoverslag stiger med næsten 20 MEUR i forhold til det oprindelige. Projektet er kritisk for at nå selskabets langsigtede effektivitetsmål, men at det trækker ud og bliver dyrere, understreger den operationelle risiko i de kommende år og skubber resultatforbedringen længere ud i fremtiden. Væksten i engangsomkostninger tynger desuden selskabets i forvejen ret lave egenkapitalkvotient, så vi følger spændt med i kommentarerne om styringen afバランス-stillingen.