Kilde: Inderes & Infront 15.10.2026 (konsensus, 21 analytikere)

Nokia offentliggør sit Q3-regnskab torsdag den 22.10. kl. 8.00. Vi gennemgår regnskabet umiddelbart efter i vores resultatlive med start kl. 7.50. Vi estimerer, at omsætningen er vokset anført af Netværksinfrastruktur, men at det justerede EBIT ligger en smule under sammenligningsperioden, idet selskabet selv har forudset, at Q3-resultatet forbliver på Q2-niveauet på grund af timingen af softwaresalget. Konsensus forventer et resultat, der er lidt bedre end vores. Resultatforventningerne vægter igen mod Q4, som i vores estimat bør levere cirka halvdelen af hele årets resultat. I regnskabet vil vi særligt holde øje med ordreindgangen fra AI- og skykunder efter det stærke kvartal i Q2 samt selskabets kommentarer om komponenternes tilgængelighed og omkostninger. Vi følger også med spænding Nokias kommentarer til vækstforventningerne for optiske og IP-netværk, da Nokias egne målsætninger i lyset af peers' seneste udvikling begynder at se forsigtige ud.

Netværksinfrastruktur driver væksten

Vi estimerer, at Nokias Q3-omsætning er vokset med 7 % fra sammenligningsperioden til 5,0 mia. EUR (Q3'25: 4,7 mia. EUR), mens konsensusestimatet er 5,1 mia. EUR. Sammenligningsperiodens tal er selskabets tal offentliggjort i juli, renset for afviklede aktiviteter, hvor der mangler cirka 130 MEUR i omsætning og 13 MEUR i driftstab sammenlignet med det, der blev rapporteret for et år siden. Nokia har forudset, at Q3-omsætningen vil vokse med 3–7 % kvartal-over-kvartal (Q2'26: 4,8 mia. EUR), og vores estimat (+4 % fra Q2) lander midt i intervallet. Vækstdriveren er igen Netværksinfrastruktur, hvor vi estimerer, at omsætningen er vokset med 14 % til 2,1 mia. EUR (kons. 2,2 mia. EUR). Vi forventer, at omsætningen for optiske netværk er vokset med 20 % anført af efterspørgslen fra AI- og skykunder, og IP-netværk med næsten 20 %, når årets indledende design-sejre og ordrestrømmen, der blev styrket i slutningen af sidste år, kommer til levering. For faste netværk estimerer vi, at omsætningen er forbundet på sammenligningsperiodens niveau, da selskabet fortsat skærer ned på salget af forbrugerterminaler med lav margin.

Inden for Mobilinfrastruktur forventer vi en mere stabil udvikling og estimerer, at omsætningen var 2,8 mia. EUR (+2 %), hvilket er i overensstemmelse med konsensus. Vi estimerer, at omsætningen for radionetværk er vokset med 3 % til 1,8 mia. EUR, hvilket betyder, at væksten fortsætter mere moderat end i Q2, da en del af softwareindtægterne blev bogført allerede i Q2, hvilket Nokia har forudset vil trække ned i Q3. Vi estimerer, at omsætningen for teknologienheden (Technology Standards) var på sammenligningsperiodens niveau på 390 MEUR. Vi estimerer, at Core Softwares omsætning er vokset med 1 %. Ericsson vurderer i Q3 resultat, at radionetværksmarkedet forbliver stabilt, selvom selskabet opnåede en stærkere vækst end forventet hjulpet af timingen af projekter i Asien og Mellemøsten. I det for Nokia vigtige Europa faldt Ericssons salg en smule. Vi estimerer, at omsætningen for porteføljeforretningsområderne var cirka 100 MEUR med henvisning til de fortsættende aktiviteter.

Timingen af softwaresalget trækker Q3-resultatet ned

Nokia har forudset, at det justerede EBIT for Q3 vil forblive på omtrent samme niveau som i Q2 (434 MEUR) på grund af timingen af softwaresalget. Vores estimat (435 MEUR) er på linje med dette og vil betyde et lille fald i resultatet fra sammenligningsperioden (Q3'25: 448 MEUR) samt en EBIT-margin på 8,7 % (Q3'25: 9,5 %). Konsensus forventer et lidt bedre resultat på 453 MEUR (9,0 %). Vi estimerer, at EBIT for Netværksinfrastruktur er steget til 191 MEUR (Q3'25: 143 MEUR) eller 9,0 % af omsætningen, understøttet af volumen vækst og Infinera-synergier. Stigningen i marginen begrænses dog af investeringer samt opstarten af visse nye datacenterprodukter. Inden for Mobilinfrastruktur estimerer vi, at EBIT er faldet til 285 MEUR (Q3'25: 355 MEUR), da Nokia har forudset, at enhedens bruttomargin vil lande på 44–46 % i Q3 mod 49 % i Q2 på grund af en mindre andel software. Konsensus forventer et lidt bedre resultat for Netværksinfrastruktur på 215 MEUR end os og på linje med os 285 MEUR for Mobilinfrastruktur. Vi forventer, at resultatet for porteføljeforretningsområderne var omkring nul, og koncernens fælles omkostninger -42 MEUR.

Det rapporterede EBIT (275 MEUR, kons. 289 MEUR) tynges i vores estimat af omstruktureringsomkostninger på cirka 160 MEUR og andre engangsposter. Nokia anslog i Q2, at hele årets omstruktureringsomkostninger vil stige til cirka 800 MEUR, og over halvdelen af dette er allerede blevet indregnet i løbet af årets første del. Vi forventer, at finansielle poster har været let positive, og vi estimerer, at det justerede resultat pr. aktie var 0,06 euro (Q3'25: 0,06 EUR) og det rapporterede 0,04 euro. Vi følger også pengestrømmen, da det frie cash flow i årets første del var negativt på grund af væksten i arbejdskapitalen, og vi forventer, at det frie cash flow for hele året vil lande i den nederste del af selskabets forventningsinterval på 55–75 % i forhold til det justerede EBIT.

Trenden for AI-ordrer og vækstforventningerne for de kommende år i centrum

Nokia forventer for 2026 et justeret EBIT på 2,1–2,6 mia. EUR og har forudset, at resultatet vil lande en smule over midtpunktet af intervallet. Vores estimat (2,39 mia. EUR) og konsensus (2,40 mia. EUR) er i overensstemmelse hermed. Vores estimat forudsætter et justeret EBIT på 1,2 mia. EUR fra Q4, det vil sige cirka halvdelen af hele årets resultat, hvilket svarer til selskabets eget budskab om, at resultatet vægter mod slutningen af året. For Netværksinfrastruktur venter Nokia i år en valutajusteret vækst på 12–14 % og samlet 18–20 % vækst i optiske og IP-netværk, og vores estimater (13 % og 19 %) lander inden for intervallerne. Væksten i kerneforretningerne lander i vores estimat alligevel på cirka 6 %, da de hurtigt voksende optiske og IP-netværk udgør en tredjedel af Nokias omsætning, mens Mobilinfrastruktur, der genererer over halvdelen af omsætningen, i praksis er stabil, og omsætningen i faste netværk falder. De afviklede aktiviteter (omsætning på cirka 0,4 mia. EUR i 2025) trækker hele koncernens vækst ned til cirka 4 % sammenlignet med omsætningen rapporteret sidste år.

I regnskabet vil vi især holde øje med ordreindgangen fra AI- og skykunder. I Q2 steg ordrerne til 2,8 mia. EUR, men selskabet advarede selv om, at man ikke bør forvente et tilsvarende niveau hvert kvartal, og cirka halvdelen af ordrerne vil blive leveret i løbet af de næste 12 måneder. Markedslederen inden for optiske netværk Ciena oplyste i september, at ordrerne er accelereret yderligere i løbet af sommeren, og forventer, at ordrebeholdningen vil overstige 10 mia. USD ved årets udgang, så den AI-drevne optiske efterspørgsel er i hvert fald ikke aftaget. Et andet centralt tema er komponenternes tilgængelighed og prisstigninger. Nokia har fremhævet tilgængeligheden som branchens største begrænsning, og Ericsson advarede i sin Q3-rapport om, at komponentomkostningerne vil tynde ud i bruttomarginen næste år. Ciena oplyste omvendt, at selskabet hæver sine priser med cirka 10–20 % afhængigt af kunde og produkt, og vurderer, at udbud og efterspørgsel vil balancere tidligst i 2028. Det samme vurderer markedslederen inden for datacenterkontakter Arista, hvis position Nokia udfordrer med sine nye skykundeforhold. Vi lytter derfor opmærksomt til Nokias kommentarer om prissætning og opstarten af produktionen på komponentfabrikken i San Jose.