Kilde: Inderes

Fondia offentliggør sin Q3-delårsrapport torsdag den 22. oktober, og selskabets regnskabsmeddelelse kan følges her kl. 10.00. Vi venter, at selskabet har fortsat sin vækstbane trukket af transaktionsmarkedet, selvom det tredje kvartal omsætningsmæssigt er sæsonmæssigt lavt. Vi vurderer også, at rentabiliteten er forbedret fra sammenligningsperioden som følge af en mere effektiv omkostningsstruktur og forbedrede faktureringsgrader. Vores opmærksomhed rettes særligt mod udviklingen i de løbende ydelser, holdbarheden af det svenske markeds vendepunkt samt selskabets evne til at omsætte den genoplivede markedsaktivitet til fakturerbaar kundearbejde.

Aktiviteten på transaktionsmarkedet understøtter omsætningsvæksten

Vi estimerer, at Fondias Q3-omsætning er vokset med 5,0 % og er landet på 5,2 MEUR (Q3'25: 4,9 MEUR). Q3 er sæsonmæssigt årets svageste kvartal for selskabet på grund af sommerferien, men vi venter, at den vækstbane, der blev set i begyndelsen af året, er fortsat. Ifølge vores vurdering har Fondia i perioden været involveret i flere virksomhedshandler og finansieringsprojekter, hvilket tyder på, at projektarbejdet er fortsat på et højere niveau end det historiske Q3-niveau. Det stærke momentum for separate opgaver, der blev set i Q2, ser således ud til at være fortsat. Samtidig er vores opmærksomhed rettet mod udviklingen i kerneforretningen, dvs. de løbende juridiske afdelingstjenester (LDaaS), da deres andel af omsætningen faldt betydeligt i begyndelsen af året. Vi venter, at faldet i de løbende ydelser så småt begynder at vende, i takt med at markedsforholdene stabiliserer sig. På landeniveau venter vi, at Finland fortsætter sin stabile vækst, at Sverige opretholder sin positive turnaround, som startede i Q2, og at de baltiske lande fortsætter på en stærk vækstbane.

Rentabiliteten forbedres fra sammenligningsperiodens svage niveau

Vi venter, at Fondias justerede EBITA er steget i Q3 til 0,3 MEUR (Q3'25: 0,1 MEUR), hvilket svarer til en margin på 5,4 % (Q3'25: 2,4 %). Selv om indtjeningsniveauet i Q3 typisk er lavt på grund af ferieperioden, venter vi alligevel en klar indtjeningsforbedring i forhold til sammenligningsperioden. Indtjeningsvæksten understøttes efter vores vurdering ud over omsætningsvæksten af selskabets mere effektive omkostningsstruktur. Selv om selskabets antal ansatte i Q2 voksede lidt mere end vores forventninger på grund af forudseende rekrutteringer i Sverige og de baltiske lande, venter vi, at omkostningsbasen har været holdt i ro i Q3. Vi vurderer, at rentabilitetsforbedringen fortsat drives af de stigning i faktureringsgraderne og juristernes forbedrede produktivitet, hvilket er i overensstemmelse med selskabets strategiske projekter. Det aktive transaktionsmarked og succeser med at styre kundearbejdet understøtter efter vores vurdering antallet af fakturerbare timer. Vi følger dog nøje udviklingen i personaleomkostningerne i forhold til omsætningsvæksten, da en mere holdbar indtjeningsforbedring kræver en løbende forbedring af effektiviteten. Vi har ikke foretaget ændringer i estimaterne før Q3 regnskab.

Forventningerne gentages som ventet, blikket rettet mod vendingen i de løbende ydelser

Vi venter, at Fondia gentager sin guidance for 2026, hvorefter koncernens omsætning vil vokse, og den justerede EBITDA-margin vil forbedre sig i forhold til året før. Vores helårsestimat venter en omsætningsvækst på 2,9 % (2025: 23,9 MEUR) og en justeret EBITDA-margin på cirka 11,0 % (2025: 10,2 %), hvilket er i overensstemmelse med guidance. Margineskimatet tager ikke højde for korrektionen af koncernGoodwill-afskrivninger. Da der er tale om en kort delårsrapport, venter vi ikke et bredt markedsoverblik, men vi søger bekræftelse fra ledelsens kommentarer på særligt to temaer. Det første er efterspørgslen efter løbende ydelser: selvom efterspørgslen efter separate opgaver i øjeblikket er stærk, er stabiliseringen af LDaaS-salget og tilbagevenden til vækstbanen efter vores vurdering kritisk for selskabets værdiskabelse på lang sigt. Det andet punkt af interesse er det svenske marked og effektiviteten af de tiltag, som den nye landechef har iværksat. Vi anser holdbarheden af Q2's stærke vækst for at være en væsentlig faktor i den svenske turnaround-historie. Derudover lytter vi med interesse til selskabets observationer om kunstig intelligens og legal tech-værktøjers indvirkning på kundeefterspørgslen og prisstrukturerne på det nuværende marked.