Fondias Q3-tal var lidt bedre end vores forventninger, og omsætningsvæksten oversteg klart vores estimat. Resultatet var som forventet, og rentabiliteten blev mærkbart forbedret fra den svage sammenligningsperiode. Vi anså den stærke vækst i Sverige for særligt opmuntrende, hvilket styrker vores tillid til nabolandets turnaround. Derudover var det positivt med en fremragende kundetilfredshed (NPS 82), mens medarbejdertilfredsheden fortsat efterlader meget tilbage at ønske (eNPS 14). Samlet set signalerer resultattallene, at selskabets strategi virker, selvom transformationsfasen fortsat ikke er helt smertefri.

Sveriges fremragende momentum accelererede omsætningsvæksten

Fondias omsætningsvækst accelererede i Q3 til 8,1 %, hvilket bragede den samlede omsætning op på 5,3 MEUR. Dette oversteg vores estimat på 5,2 MEUR en smule. Væksten var usædvanligt bred, men efter vores opfattelse var den største positive overraskelse Sveriges fremragende spring på 20,6 %. Finland fortsatte også sin stabile præstation med en vækst på 5,2 %, mens væksten i de baltiske lande aftog, selvom den forblev på et godt niveau (+8,2 %). Størrelsen i Baltikum er fortsat lille, og selv små ændringer i aktiviteten i forhold til sammenligningsperioden påvirker vækstraterne. Vi bemærker dog, at selskabet i i perioden ændrede allokeringen af koncernelimineringer til forretningsområderne, hvilket kan påvirke sammenligneligheden af de landespecifikke vækstrater. Vores vurdering er, at den stærke vækst er blevet understøttet af et livligt transaktionsmarked. Baseret på adm. direktørs kommentarer har kundearbejdet inden for løbende juridiske afdelingstjenester (LDaaS) ligeledes holdt sig aktivt hen over sommerferieperioden. Den korte rapport redegjorde dog ikke for andelen af den løbende omsætning eller dens udvikling, så vi vil først modtage nærmere oplysninger om dette i forbindelse med regnskabet.

Rentabiliteten forbedredes som forventet fra sammenligningsperioden

Resultatet forbedrede sig markant i forhold til sammenligningsperioden, og rentabiliteten udviklede sig i Q3 i overensstemmelse med vores forventninger. EBITDA steg til 0,5 MEUR (Q3'25: 0,3 MEUR), og den justerede EBITA til 0,3 MEUR (Q3'25: 0,1 MEUR), hvilket levede op til vores estimater. EBIT landede på 0,2 MEUR (Q3'25: 0,1 MEUR) og var ligeledes på linje med vores estimat. EBIT-marginen steg til 4,5 % fra den svage sammenligningsperiode (Q3'25: 1,4 %) og oversteg vores estimat på 4,4 % en smule. Som vi vurderede på forhånd, forbedrede resultatet sig mærkbart fra sammenligningsperioden takket være omsætningsvækst og en mere effektiv omkostningsstruktur. Marginniveauet er dog fortsat beskedent, og selskabets ledelse bemærkede, at den endnu ikke er tilfreds med rentabilitetsniveauet. Vores holdning er, at forbedringen af effektiviteten og faktureringsgraderne fortsat er klart ufærdig.

Medarbejderantallet vendte i Q3 tilbage til vækst, idet det gennemsnitlige antal FTE'er steg med 3,7 % til 143 medarbejdere (Q3'25: 137). Omsætningen voksede dog klart hurtigere end medarbejderantallet, hvilket efter vores opfattelse signalerer en forbedring af medarbejdernes produktivitet og faktureringsgrader. Vi betragter rekruttering som en positiv faktor til at understøtte væksten, så længe væksten i medarbejderantallet ikke overhaler omsætningsudviklingen og udvander effektivitetsforbedringerne. Den kundetilfredshed (NPS), der blev målt i perioden, forbedrede sig til et meget stærkt niveau på 82 (Q3'25: 68), mens medarbejdertilfredsheden (eNPS) faldt en smule til 14 (Q3'25: 17). Det moderate niveau for sidstnævnte er efter vores opfattelse forståeligt i en transformationsfase, men faldet i tallet er alligevel en anelse bekymrende.

Forventningerne blev gentaget som ventet

Fondia gentog sin guidance for det aktuelle år, ifølge hvilken selskabet forventer, at "koncernens omsætning i regnskabsåret 2026 vil vokse, og at den justerede EBITDA-margin vil forbedres sammenlignet med det foregående år". Før regnskabet forventede vi, at helårets omsætning vil vokse med 2,9 %, og at den justerede EBITDA-margin vil lande på 11,0 % (2025: 10,2 %), hvilket er helt på linje med guidance. Den positive stemning, som Q3-regnskabet viser, skaber potentielt et lille opadgående pres på vores estimater for omsætningen, men foreløbig ser vi ikke noget betydeligt behov for revisioner af vores resultatestimater. Fondias resultat er nu forbedret for femte kvartal i træk. Omsætningen er ligeledes vokset i de to foregående kvartaler, og væksten accelererede tydeligt i Q3. Dermed er der ikke længere udelukkende tale om effekterne af tidligere besparelser. Selskabet er så småt ved at være fast på sporet af en rentabel vækst, hvilket vi har ventet på.

Vi forventer, at selskabets ledelse på telekonferencen, som begynder kl. 10.00, vil give yderligere oplysninger om bl.a. udviklingen i salget af løbende tjenester, medarbejdertilfredsheden samt holdbarheden af den genoplivede efterspørgsel i Sverige. På dette tidspunkt af året forsøger vi også så vidt muligt at danne os et indtryk af udsigterne for næste år.