Voldsom stigning på Wall Street, man bør vænne sig til uro på det amerikanske arbejdsmarked

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 19.4.2026, 06.26 GMT. Giv feedback her.

Sidste uge var en uge med stigninger på de europæiske og amerikanske aktiemarkeder, og især S&P 500 tog et klart spring mod slutningen af ugen. Nyhedsrapporteringen om situationen i Hormuzstrædet vendte igen til det mere positive for investorerne (dvs. at strædet ville være åbent for transport), men situationen er stadig meget uklar, og meddelelserne fra Iran og USA er mildest talt modstridende. Makrodata har stort set holdt stand, mens nyhedsstrømmen har svinget, og der er permanente ændringer synlige under overfladen af de økonomiske tendenser.

Jeg læste for nylig et interessant blogindlæg af Bloombergs økonom og "mor" til Sahms regel, Claudia Sahm, som fremhævede et fænomen i økonomien, der også er vigtigt for investorer. Nemlig, at "forvent det uventede" er blevet økonomiens vigtigste tommelfingerregel. En række udbudschok, fra coronapandemien til højere toldsatser og fra udsving i immigration til konflikter i Mellemøsten, har udfordret økonomiske estimater. Et godt eksempel på fænomenet findes i de amerikanske beskæftigelsesstatistikker, som har været en rutsjebanetur i år: 178.000 nye job i marts efter et fald på 133.000 i februar og en stigning på 166.000 i januar. Det er fristende at afvise denne volatilitet over og under nul som en dataforstyrrelse, men samtidig fortæller det noget grundlæggende om, hvordan økonomien har ændret sig.

USA: Ikke-landbrugsbeskæftigelse, revision

Kilde: LSEG

Siden begyndelsen af 2025 er antallet af job faldet i 40 procent af månederne og har vekslet mellem fald og stigninger siden juni 2025. Normalt ville sådanne gentagne fald være et tegn på et svækkende arbejdsmarked, men ikke nødvendigvis nu, da der samtidig er et udbudschok i gang på arbejdsmarkedet: den store vækst i immigration efter pandemien er fuldstændig vendt i løbet af de sidste halvandet år. Også befolkningens aldring trækker arbejdsstyrkens deltagelsesfrekvens nedad.

Sahm fremhæver i sin artikel Federal Reserves forskeres vurderinger, ifølge hvilke det potentielle udbud af arbejdskraft stort set vil forblive uændret i 2026. Dette er klart under den vækst på under én procent i 2023-24 under immigrationshøjdepunktet og langsommere end væksten på en halv procent før pandemien. Som det fremgår af figuren nedenfor, ser udbuddet af arbejdskraft ud til at være faldet drastisk i indeværende år. Hvis situationen fortsætter, vil det øge udfordringerne med at opretholde økonomiens potentielle vækst.

Kilde: Murray og Vidangos

Når udbuddet af arbejdere ikke vokser, er en meget lille jobskabelse tilstrækkelig til at holde arbejdsløsheden stabil. Ifølge analyser er kun 35.000 nye job om måneden tilstrækkeligt til at opnå balance i første kvartal af 2026. Det er betydeligt mindre end de 200.000 job, der er set i tidligere år, og kan samtidig være den nye normal.

Når ligevægtspunktet er tæt på nul, er fald i antallet af job mere almindelige. Vejr, strejker, problemer med sæsonkorrektion og den sædvanlige unøjagtighed i spørgeundersøgelser skaber volatilitet omkring nul. Gentagne fald er ikke et tegn på recession eller et dataproblem – de er et tegn på en meget lav vækst i udbuddet af arbejdskraft. Derfor bør man vænne sig til udsving på arbejdsmarkedet.