Uge med fald bag sig, afkastforventninger til kunstig intelligens under luppen
Oversigt
- Sidste uge oplevede fald på europæiske og amerikanske aktiemarkeder, mens troen på teknologiens rolle i økonomisk vækst forblev stærk.
- Investeringer i kunstig intelligens overstiger fortsat de forventede produktivitetsgevinster, med en anslået årlig effektivitet på 200 milliarder USD mod investeringer på 800 milliarder USD.
- Investorer søgte sikkerhed i statsobligationer, hvilket førte til et stort dagsrally på det amerikanske statsobligationsmarked, trods stigende oliepriser.
- De amerikanske makrodata viste styrke med faldende ledighedsindgivelser og stigende PMI, mens inflationsforventningerne steg til 4,7 % for det kommende år.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 26.10.2026, 06.04 GMT. Giv feedback her.
Sidste uge var en uge med fald på de europæiske og amerikanske aktiemarkeder. Markedet genvuderede afkastet af teknologisektorens investeringer og de enorme finansieringsbehov. Indeksene faldt, og CSD'erne (credit spread) steg. Troen på, at teknologien fortsat vil drive den amerikanske økonomiske vækst, holdt dog stik.
| Indekser | luknekurs | ændring 1 uge | siden årets begyndelse | |
| OMX Helsinki | 12904,3 | -3,8 % | 3,9 % | |
| Eurostoxx 600 | 635,8 | -1,4 % | 7,4 % | |
| S&P500 | 7623,7 | -0,5 % | 11,4 % |
Bag markedsbevægelserne ligger det centrale spørgsmål om, hvordan den teknologiske fremgang omsættes til hele økonomiens produktivitet og virksomhedernes indtjening. Kunstig intelligens tages i brug bredt, men overfladisk, og risikostyringen har ikke holdt trit med udviklingen. Jeg skrev i sommers, at investeringerne i kunstig intelligens fortsat klart overstiger de forventede produktivitetsgevinster. Cirka 85 % af indtægterne i økosystemet for kunstig intelligens genereres stadig internt i økosystemet, idet hyperscalernes investeringer afspejler sig i leverandørernes omsætning. Med de nuværende udnyttelsesgrader ville kunstig intelligens generere anslåede årlige effektivitetsgevinster på 200 milliarder dollar, mens investeringerne beløber sig til cirka 800 milliarder dollar om året.
Da teknologiaktierne vaklede, søgte investorerne tilflugt i statsobligationer. Torsdag oplevede det amerikanske statsobligationsmarked det største dagsrally siden Silicon Valley Bank-krakket. Det skete, selvom Brent-olie steg til 116 dollar pr. tønde, det vil sige det højeste niveau siden april. Volatiliteten er ikke overraskende, for som jeg skrev tidligere i oktober, er de passive centralbanker som købere af statsobligationer blevet erstattet af hedgefonde, der reagerer følsomt på priser. Deres andel af det amerikanske statsobligationsmarked er allerede cirka 8 %. Derudover er investorernes gearing på et rekordniveau, hvilket kan forstærke markedsbevægelserne.
Renteforskel til Tyskland efter land, rentepoint
Kilde: LSEG
Renternes bevægelser afslører også sårbarheder andre steder. Frankrigs renteforskel til Tyskland er vokset til cirka 170 rentepoint, og det har også øget Italias renteforskel. Gældsbyrden er også vokset i USA. Ifølge Ray Dalio lægger renteudgifterne allerede beslag på cirka en femtedel af forbundsstatens indtægter, hvilket jeg gennemgik i sidste uges status.
De amerikanske makrodata var alligevel stærke. Antallet af ledighedsindejsgivelser faldt til 194.000, og sektorens indkøbschefindeks (PMI) steg til 56,0, mens beskæftigelsen voksede hurtigst siden marts 2012. Inflationsforventningerne steg imidlertid, da forbrugernes inflationsforventning for det kommende år accelererede til 4,7 %. De stigningstakter i inflationspresset, der er set i euroområdet, tyngede omvendt det samlede PMI for oktober til 51,9. Tallene er dog fortsat klart over 50 og på væstsiden, hvilket lover godt for de økonomiske væksttal.
