Kevin Warsh: Gennem et produktivitetssspring til en verden med lave renter

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 10.2.2026, 05.34 GMT. Giv feedback her.

Kevin Warshs mulige udnævnelse til næste formand for den amerikanske centralbank har vakt en blandet reaktion på markederne: Warsh, der er kendt som en høg, ville måske betyde en strammere pengepolitik, da Warsh var en af de mest højlydte modstandere af kvantitative lempelser i kølvandet på finanskrisen. Problemet er, at denne fortolkning i høj grad bygger på et forældet billede. TS Lombard offentliggjorde for nylig en analyse, der mindede om fakta: hvis Warsh virkelig var en pengepolitisk høg, ville han ikke engang være kandidat til stillingen.

Federal Reserve: Styringsrente og balance

Kilde: LSEG

Warshs nuværende omdømme opstod i 2010, da han synligt modsatte sig Feds dengang igangsatte kvantitative lempelser (QE, mere om emnet her). Warshs kritik af QE var højlydt og principiel. Han frygtede blandt andet markedsforvridninger, stigende forskelle i formue og i sidste ende ukontrollerbar inflation. Desuden ville finanspolitikken ifølge Warsh have været betydeligt mere effektiv end pengepolitikken i den situation. Historien støttede dog ikke disse frygt, i hvert fald ikke direkte. Hyperinflation opstod ikke, og Warsh har siden ændret sine tanker.

Dette vendepunkt fortæller det væsentlige om Warsh. Han er ikke en grundlæggende høg, men snarere en opportunist, der tilpasser sig tidens ånd. I de seneste år er hans tænkning i stigende grad skiftet til lejren af produktivitets-troende. Warsh tror ikke på en acceleration af kortsigtede inflation, hvilket betyder, at han stadig ikke er data-afhængig, men overbevist om, at der er et stærkt deflatorisk produktivitetssspring foran os, begrundet i kunstig intelligens. I en sådan verden ville det at holde renterne høje, ifølge hans logik, være en fejl.

Dette forklarer også Trumps interesse for Warsh. Præsidentens udvælgelseskriterier ser ikke ud til at være relateret til en stram pengepolitik, men snarere til troværdighed: Warshs evne til at sælge sit standpunkt til resten af åbenmarkedskomitéen og troværdigt begrunde rentenedsættelser. Warshs "høgagtige" ry giver ham bedre forudsætninger for at sænke renterne, end hvis han allerede var en hvid due.

Hvis Warsh udnævnes til formand for Fed, handler det især om et troværdigt ansigt for en pengepolitik, der sigter mod lavere renter baseret på et produktivitetssspring og disinflation. Derfor er høgens fjer på Warsh snarere et kostume.