Iran-krisens indvirkning på råvare- og aktiemarkederne

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 4.3.2026, 12.31 GMT. Giv feedback her.

I weekenden angreb USA og Israel Iran, hvorefter Iran har svaret igen med flere angreb på regionens energi- og søtransportinfrastruktur samt amerikanske og israelske militærmål. Fra markedets synspunkt er det centrale risikofokus i krisen Hormuzstrædet, hvorigennem anslået cirka 20 % af verdens olie- og flydende naturgastransporter passerer. Iran har erklæret strædet lukket, hvilket har øget risikoen for forsyningsafbrydelser og transportomkostninger. Ifølge nyhederne har Irans angreb blandt andet ramt Qatars infrastruktur for flydende naturgas, og i Saudi-Arabien er produktion og raffinaderiaktiviteter blevet lukket eller begrænset som en sikkerhedsforanstaltning. Disse begivenheder har skabt bekymring på markederne for, at chokket ikke blot vil være en kortvarig risikopræmie, men at det, hvis krisen trækker ud, kan udvikle sig til en konkret forsyningsforstyrrelse og i værste fald en bredere energikrise.

Råvaremarkederne har reageret øjeblikkeligt: Brent er steget over 15 % og har nået cirka 83 $/bbl onsdag, europæisk TTF-gas er steget over 70 % (cirka 55 EUR/MWh), og den asiatiske spot-LNG-indikator (JKM) steg næsten 39 % i løbet af de første to dage (cirka 15,1 $/MMBtu). Aktiemarkederne har også reageret bredt med en salgsbølge, da investorer reducerer risici, fordi stigende energipriser og logistikforstyrrelser øger usikkerheden omkring inflation og vækst samt strammer forventningerne til finansielle forhold. Denne artikel gennemgår, hvad der er sket på råvare- og værdipapirmarkederne, og hvilke konsekvenser en langvarig krise kan have fra en investors perspektiv.

Olie

Olieprisen er steget med cirka over 15 % efter angrebene. En lukning af Hormuzstrædet ville være betydelig for olieeksporten, da denne rute er hovedruten for eksport fra Den Persiske Golf, og ifølge EIA passerer over en fjerdedel af den globale søbårne oliehandel gennem den. En del af eksporten kan omdirigeres til rørledninger, men kapaciteten er begrænset, og størstedelen af rørledningssystemet er allerede i normal fuld kapacitetsudnyttelse. Der er således ingen reelle alternativer til Hormuzstrædet, og området kan blive en betydelig flaskehals for oliemarkederne. På nuværende tidspunkt skyldes stigningen i olieprisen primært en stigning i risikopræmien, men hvis krisen trækker ud, kan prisen stige yderligere på grund af begrænsninger i transportkapaciteten, produktionsnedskæringer og raffinaderikæden, når markedet bevæger sig fra et midlertidigt chok til en mere strukturel knaphed. Ifølge nogle estimater kunne olieprisen i så fald stige til op mod 120 USD. Historisk set har prisændringen dog endnu ikke været betydelig. 

Brent råoliepris (USD/bbl) siden årets begyndelse

Brent råoliepris (USD/bbl) de seneste 5 år

Kilde: Bloomberg

Gas

Selvom "sort guld" er en kritisk råvare på de globale markeder fra logistik til energi og produktion, kunne mere alvorlige konsekvenser faktisk skyldes et forsyningschok i naturgas forårsaget af konflikten. Målt i volumen ville chokket forårsaget af konflikten i Mellemøsten for eksempel være større end det, der blev set i 2022, da køb af gas fra Rusland stort set blev stoppet i Europa som følge af krigen i Ukraine. Dengang faldt den årlige naturgasforsyning med cirka 80 milliarder kubikmeter om året, mens en fuldstændig lukning af Hormuzstrædet sammen med lukningen af Israels betydelige gasfelter ifølge nogle skøn kunne føre til et fald i den årlige forsyning på op til 120 milliarder kubikmeter. Derudover ville en stigning i gasprisen direkte ramme elektricitet, opvarmning og energiintensiv industri. På den anden side er priserne, trods de seneste dages stigninger, stadig på lave niveauer sammenlignet med 2022, hvor naturgasprisen i Europa var over 340 EUR per megawatt-time. I øjeblikket er prisen cirka 55 EUR per megawatt-time, og prisen er steget næsten 75 % fra niveauerne før krisen.

Prisen på flydende naturgas (TTF) i Europa de seneste 6 måneder

Prisen på flydende naturgas (TTF) i Europa de seneste 5 år

Kilde: Bloomberg

Virkninger af stigende olie- og naturgaspriser

Selvom konflikten er lokal, påvirker chok i udbuddet af olie og gas globalt, hvilket betyder, at prisvirkningerne også ses i Europa. En afbrydelse af naturgasforsyninger fra Mellemøsten ville have en klar effekt, da det er vanskeligt at erstatte forsyninger af flydende naturgas. Årsagen er det samme problem som med olie: der er få alternative rørledninger til transport af naturgas, og de er for det meste allerede i fuld udnyttelse, hvilket gør flydende naturgas til det eneste alternativ. Derudover påvirker en stigning i naturgasprisen hurtigere, da der ikke er et sikkerhedslagersystem af samme omfang som for olie. Oven i det er Europas gaslagre allerede på et meget lavt niveau, og hvis konflikten trækker ud, kan genopfyldning af lagrene til højere priser have en længerevarende effekt.

Gaslagerniveau i Nordvesteuropa (TWh)

Kilde: LSEG

Verdens næststørste eksportør af flydende naturgas er Qatar, som dækker cirka 20 % af den globale forsyning. Disse transporter foregår via Hormuzstrædet, hvis lukning således ville have en betydelig global indvirkning. Den største indvirkning er på Kina, som køber mest flydende naturgas fra Qatar. Indien, Taiwan og Sydkorea er også betydelige importører af naturgas. Børsindekserne for de nævnte lande har været i kraftigt fald de seneste dage, og KOSPI-indekset åbnede med et fald på over 10 % onsdag, og handlen måtte kortvarigt suspenderes. På kort sigt er det altså primært de asiatiske lande, der lider mest, da Europa kun importerer cirka 10 % af sin flydende naturgas fra Qatar. Asiens problemer kan dog hurtigt afspejle sig i Europa, hvis de asiatiske lande begynder at erstatte deres import med amerikansk naturgas, som også er en betydelig eksportør til Europa. Det samme gælder olie, da mange asiatiske lande er afhængige af olietransporter gennem Hormuzstrædet. Ifølge FT har Kina allerede reageret på forsyningschokket ved at ty til russisk olie.

Der er også vindere. Naturgasproducenter, der er uafhængige af trafikken gennem Hormuzstrædet, kan drage fordel af situationen, da forsyningschokket i Mellemøsten også driver markedspriserne op andre steder. I så fald ville for eksempel amerikanske producenter drage fordel af højere priser, når efterspørgslen efter amerikansk gas stiger, idet asiatiske lande kompenserer for importunderskud. Blandt de europæiske lande ville Norge som en stor naturgasproducent også drage fordel. Det samme gælder olieselskaber, da de direkte drager fordel af højere oliepriser, når produktionsomkostningerne forbliver stabile. I så fald afspejles stigningen i olieprisen direkte i bedre marginer. Mærkeligt nok faldt nogle olieselskabers aktiekurser tirsdag.

Obligationer, renter og inflation

Traditionelt fungerende obligationer som en sikker havn er nu ude af investorernes værktøjskasse, da en langvarig konflikt øger risikoen for, at inflationen vil begynde at stige. Fremtidig økonomisk vækst og inflation handles ind i renterne, hvilket betyder, at højere inflationsforventninger afspejles i højere renter. Da renteudviklingen er omvendt proportional med obligationspriserne, ville en stigning i inflationsforventningerne føre til et fald i obligationspriserne. Derfor er de i øjeblikket ikke den mest attraktive investering som en sikker havn. Efter krisen er renten på Tysklands 10-årige obligation steget med cirka 13 basispoint og USA's med cirka 14 basispoint.

Renten på 10-årige obligationer i Tyskland og USA (%)

Kilde: Bloomberg

Inflationsfrygten vedrører især stigningen i olie- og naturgaspriserne. I Europa vil et chok, der kommer via en stigning i gasprisen, direkte påvirke elprisen og videre til tjenester og industri, mere følsomt end et rent oliechok. Især energiintensive sektorer som kemikalier, gødning, metaller og papir ville lide først. Hvis konflikten trækker ud, vil de øgede produktionsomkostninger blive lagt til priserne, hvilket vil øge inflationen. Prisstigningerne understøttes også af den stigende oliepris, som øger transportomkostningerne for lastbiler, skibe og luftfragt, samt råvareprisen i den industrielle produktion af plast og kemikalier. Derudover påvirker stigningen i olieprisen direkte forbrugerens pengepung ved benzinpumpen.

En svækkelse af forbrugernes købekraft ville yderligere afspejle sig i en mere forsigtig forbrugeradfærd, da forbrugertilliden allerede er under det historiske gennemsnit. Senest kunne usikkerheden og centralbankernes reaktion på stigende inflation med højere styringsrenter, hvis konflikten trækker ud, i værste fald bremse investeringer, og forventningerne til den økonomiske vækst ville være under pres.

Guld

Guld steg mandag 2,6 % til over 5300 USD per ounce. Selvom prisstigningen på guld aftog efter den indledende stigning, indikerer stigningen, at guld også i denne situation er en af de bedste sikre havne midt i geopolitisk usikkerhed. Overraskende nok faldt guld tirsdag med cirka 4 %, selvom krisen fortsat eskalerede. En mulig årsag til bevægelsen kunne være, at nogle investorer solgte guld for at skaffe kontanter til at dække tab og margin calls. Onsdag genvandt guld dog igen, hvilket indikerer, at fortællingen om den sikre havn stadig er gældende på trods af kortvarig volatilitet. En reduktion af aktievægten og obligationernes uattraktivitet kan fortsat understøtte guldprisens udvikling, hvis krisen trækker ud.

Spotpris på guld (USD/oz)

Kilde: Bloomberg

Dollar

Dollaren er styrket med cirka 1,4 % over for de vigtigste valutaer siden konfliktens start og ser ud til at fungere som en sikker havn på sædvanlig vis i konflikter, der ikke direkte påvirker det nordamerikanske kontinent, på trods af at dollaren er svækket betydeligt i 2025, hvilket har rejst spørgsmål om dollarens status som sikker havn. På trods af svækkelsen er dollaren stadig den mest likvide valuta og mindst skrøbelig over for krisen i Mellemøsten og fungerer derfor godt som en sikker havn. For eksempel er euroen og yenen mere sårbare, da når energipriserne stiger, lider de energiimporterende regioner (i dette tilfælde Europa og Japan) forholdsmæssigt mere. Derudover øger stigende energipriser inflationspresset, hvilket får markederne til at indregne færre rentenedsættelser, og højere renteforventninger understøtter dollaren.

Dollarindeks

Kilde: Bloomberg

Aktierne

Den øgede usikkerhed har ført til et omfattende salg af aktier, efter at den globale risikopræmie er steget. Salg af aktier er især set i Asien, hvor for eksempel Japans Nikkei 225-indeks er faldet 7,8 % og Taiwans TAIEX-indeks 7,3 % inden onsdag middag siden krisens start. Baggrunden er en naturlig reaktion fra store investorer på at reducere risici, da asiatiske lande er mest afhængige af olie og gas, der transporteres gennem Hormuzstrædet. Også i Europa er aktierne faldet knap 5 % i løbet af mandag og tirsdag, men onsdag åbnede børserne med stigninger. I USA åbnede S&P 500-indekset med et markant fald, men faldet blev indhentet i løbet af børsdagen, og samlet set er aktierne i USA faldet mindre.

Indtil videre er der ikke set større fald, hvilket også indikerer, at USA's angreb på Iran delvist var forventede. En langvarig og udvidet konflikt kunne dog føre til en bredere salgsreaktion, hvor aktierne kunne falde endnu mere.

Aktieindeks i Asien

Aktieindeks i Europa og USA

Kilde: Bloomberg

Resumé

Alt i alt var reaktionerne på konflikten på råvare- og værdipapirmarkederne i begyndelsen moderate, hvilket indikerer, at markedets oprindelige forventning var, at konflikten ville være kortvarig, og at risikoen for en mere vedvarende høj inflation og svagere økonomisk vækst var lille. Prisstigningerne på råvaremarkederne og den dybere nedgang i aktierne tirsdag og onsdag tyder dog på, at risikoen for en langvarig konflikt er reel. Mere risikable investeringskategorier, såsom aktier, er historisk set hurtigt kommet sig efter et indledende fald forårsaget af korte konflikter, men hvis konflikten trækker ud og påvirker selskabernes indtjeningsvækst, kunne der stadig være yderligere nedadgående potentiale fra de nuværende niveauer, især når man tager de nuværende værdiansættelsesmultipler i betragtning.

Det ville være i USA's interesse at holde Iran-krisen kortvarig, da der er midtvejsvalg i november, og en langvarig konflikt kombineret med højere energipriser ville være en politisk giftig kombination. Trump har også meddelt, at han vil sikre Hormuzstrædet, og at konfliktens varighed ville være omkring fire uger, men disse udtalelser bør tages med et gran salt. Et af de største spørgsmålstegn vedrørende konfliktens varighed er, om der i Iran kan findes en levedygtig og fredelig regering over for USA, som også ville være acceptabel for USA. Ødelæggelsen af Irans militærstyre kan også vise sig at være en vanskeligere operation, end USA's fireugers mål antyder. Alt i alt er det umuligt at vurdere konfliktens varighed, men Irans omfattende modangreb mod nabolande kan nære dannelsen af længerevarende spændinger.

Investorer bør afveje situationen i forhold til deres egen tidshorisont, investeringsplan og risikotolerance. For langsigtede sparere er det vigtigst at forblive rolige og undgå "reaktionshandel" styret af nyhedsoverskrifter, hvor man forsøger at kompensere for et par dages bevægelser. Dette fører ofte til den værst mulige timing. Kursfald kan give indgangspunkter, men på grund af konfliktens langvarighed og energiprisernes volatilitet er det generelt fornuftigt at sprede købene over tid og samtidig opretholde en tilstrækkelig likviditetsbuffer, for eksempel i kontanter eller kortfristede renter, for at undgå tvungne salgssituationer. Fra et risikostyringsperspektiv bør man også gennemgå sin porteføljes diversificering, især geografisk, men også på tværs af forskellige sektorer og eventuelt forskellige aktivklasser. Under en krise er målet ikke at gætte den næste overskrift, men at sikre, at porteføljen kan modstå en ubehagelig vej, uden at ens egen plan bryder sammen.