En uge med stigninger er forbi, amerikanske forbrugere sukker, mens aktiemarkedet fester

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 25.5.2026, 05.13 GMT. Giv feedback her.

De amerikanske aktiemarkeder og forbrugernes stemning viser en hidtil uset afkobling, hvilket også rejser spørgsmål om markedernes reelle værdiansættelsesniveauer.

Sidste uge var præget af en positiv udvikling på de amerikanske og europæiske aktiemarkeder. Krigen i Iran har varet i næsten tre måneder, men håbet om en løsning understøttede indekserne. Iran var også tydeligt til stede i morgenens nyhedsstrøm: Ifølge præsident Donald Trump forbliver USA's embargo i Iran, og der er ingen hast med Iran-aftalen. Dette dæmpede forventningerne om en hurtig løsning. Udenrigsminister Marco Rubio udtalte derimod, at der enten vil blive indgået en "god aftale" med Iran, eller at man vil søge en aftale med alternative midler.

USA: Forbrugertillidsindeks

Kilde: LSEG

I USA har der i øvrigt åbnet sig en stor kløft mellem forbrugernes stemning og aktiemarkederne, rapporterede WSJ for nylig. University of Michigan's forbrugertillidsindeks faldt sidste fredag til det laveste niveau nogensinde i dets 70-årige målehistorie. Indekset faldt 10 procent fra sit tidligere lavpunkt i juni 2022, hvor inflationen var accelereret til et historisk højt niveau. Krigen i Iran, der begyndte i slutningen af februar, og de deraf følgende kraftige stigninger i benzinpriserne har yderligere undermineret forbrugernes tillid.

Samtidig har aktiemarkederne festet. S&P 500-indekset er steget otte uger i træk, og Dow Jones har brudt sine historiske højdepunkter. Det handler ikke kun om høje niveauer – multiplerne er også usædvanligt stramme, og S&P 500's cyklisk justerede P/E-forhold (Shiller P/E) er 40,8. Dette niveau er kun blevet overskredet én gang i 145 års historie: på toppen af dotcom-boblen i 2000.

Kilde: WSJ

I 2000 var situationen dog den modsatte for forbrugerne, da forbrugertilliden også var på sit højeste. Dengang delte både markeder og forbrugere den samme optimisme: økonomien voksede, inflationen var lav, og internettet blev set som en samlende kraft i verden. Nu er situationen helt anderledes, da inflationen løber løbsk, og de geopolitiske spændinger er vokset.

Derudover kan den nuværende situation forklares ud fra markedet. For det første kan aktiemarkederne være fuldstændig afkoblet fra de fundamentale forhold i økonomien, og en korrektion kan være nært forestående. For det andet har markederne en tendens til at forudse fremtiden, hvor man ser ud over krigen i Iran, og den økonomiske vækst igen accelererer. Den tredje forklaring er relateret til kunstig intelligens. AI-optimisme driver aktierne op, da teknologien lover virksomheder betydelige omkostningsbesparelser og bedre rentabilitet. Samtidig frygter forbrugerne stigende priser og at kunstig intelligens vil erstatte arbejdspladser. Selvom lønningerne også er steget i USA, får arbejdstagerne en stadig mindre del af økonomiens værditilvækst, og faldet er accelereret kraftigt i 2010'erne (se figur nedenfor). Sjældent har vi set en situation, hvor forbrugertillid og aktiemarked afspejler et lignende fænomen, men fra forskellige vinkler.

USA: Arbejdskraftens andel af BNP, forholdstal

Kilde: FRED