Kilde: Inderes

Witteds Q2 regnskab var generelt i overensstemmelse med vores forventninger. Omsætningsvæksten oversteg vores estimater en smule, drevet af organisk vækst. Det operationelle resultat var en anelse under vores forventninger, på trods af en stærk forbedring i forhold til sammenligningsperioden, og antallet af specialister faldt en smule i juni, i modstrid med vores forventninger. Selskabet oplevede mere modvind end forventet i kvartalet med hensyn til mersalg af projekter, men på den anden side understøttede efterspørgslen efter AI-ekspertise nysalget. Selskabet kommenterede fortsat forsigtigt positivt på markedssituationen, hvilket vi mener også er berettiget af Finlands styrkede økonomiske udvikling. Baseret på regnskabet ser vi foreløbigt kun et meget lille nedadgående pres på vores estimater.

Omsætningen udviklede sig lidt bedre end forventet, men antallet af specialister var lavere

Witteds omsætningsvækst fortsatte som forventet i andet kvartal og oversteg vores estimater en smule. Væksten blev understøttet af det tidligere opkøb af Software Sauna, men særligt positivt var den organisk vækst på 2,2 %, som var lidt stærkere end vores forventninger. De stærkest præsterende forretningsområder var software-rådgivning i Finland og Norge samt Software Sauna, som alle nåede selskabets Rule of 20-mål. Ifølge selskabet blev væksten dog bremset af den fortsat svage efterspørgsel efter forandringsrådgivning samt en stærkere modvind end forventet i mersalget af projekter. Dette skyldtes især ændringer i underleverandørforhold i Norge. Selskabet kommenterede, at der kun er få større underleverandørforhold tilbage. Den tidligere kommunikerede ændring i en enkelt kundes indkøbsstrategi reducerede også antallet af specialister i løbet af kvartalet. Som forventet oplevede selskabet en klar stigning i efterspørgslen efter AI-ekspertise i alle forretningsenheder, hvilket afspejlede sig positivt i nysalget. Antallet af specialister faldt til 353, hvor vi forventede en stigning i forhold til maj (359) og et niveau på 364. Dette skaber modvind for den organiske vækst i de kommende kvartaler. Det var dog positivt, at antallet af egne medarbejdere igen begyndte at stige i juni, og omsætningen pr. medarbejder udviklede sig bedre end vores forventninger. Den organiske vækst i det finske segment var ifølge vores vurdering -3 %, mens den internationale vækst var fremragende med 21 %.

I juli var omsætningen 2,5 MEUR (7/25: 2,2) og oversteg vores forventninger på 2,2 MEUR. Juli er dog en feriemåned, så man kan ikke drage direkte konklusioner heraf. Derudover falder Kroatiens feriesæson i august-september, hvilket vi ikke havde taget højde for i vores estimat. Positivt kommenterede selskabet, at nysalget inden for forandringsrådgivning, som ellers har udviklet sig mere afdæmpet, allerede var livligt i juli, hvilket giver et billede af en styrket efterspørgsel.

Rentabiliteten tog et klart spring, selvom den lå en smule under vores estimat

Witteds operationelle rentabilitet tog et klart spring i Q2 i forhold til sammenligningsperioden, selvom det justerede EBITA-driftsresultat lå en anelse under vores estimat (0,50 vs. 0,53 MEUR). Marginen blev som forventet forbedret af overgangen til direkte kundeforhold, hvilket styrkede bruttofortjenesten. Derudover blev rentabiliteten understøttet af Software Saunas høje dækningsbidrag og de implementerede omkostningsbesparelser. Selskabet begyndte at rapportere bruttofortjeneste, hvilket er meget positivt. Blandt finske selskaber er Digital Workforce, der opererer med en afvigende forretningsmodel, ellers den eneste, der rapporterer bruttofortjeneste. Selskabets bruttofortjeneste var 35,1 % (Q2'25: 33,5 %). Forbedringen år-til-år er god og blev drevet af overgangen til direkte kundeforhold samt Software Sauna. Absolut set var niveauet også noget højere end vores forventninger. Finlands justerede EBITA-% var 7,1 % (Q2'25: 4,6 %), og det internationale segments var 5,9 % (Q2'25: -0,06 %). Den rapporterede EBITA var også tæt på det justerede tal (3,3 %).

Ifølge vores vurdering skyldes den lette underpræstation i forhold til estimaterne i høj grad udfordringerne med mersalg af projekter samt stigningen i det gennemsnitlige lønniveau for ikke-fakturerbare roller. På omkostningssiden var selskabets øvrige omkostninger lidt under vores forventninger, mens råvarer og tjenesteydelser samt personaleomkostninger var lidt over vores forventninger. Under EBIT var finansieringsomkostningerne lidt højere end forventet, og den justerede EPS var 0,03 € og lå en smule under vores estimat.

Regnskabet medfører kun et lille nedadgående pres på vores estimater

Witted gentog som forventet sin forsigtige guidance for indeværende år, ifølge hvilken selskabet estimerer, at "omsætningen i 2026 vil vokse fra året før, og det justerede EBITA-driftsresultat vil være højere". På dette tidspunkt er det efter vores mening allerede klart, at selskabet nemt vil nå sin guidance. Ifølge ledelsen fortsætter markedsudsigterne med at være forsigtigt positive, da geopolitisk usikkerhed ikke længere udskyder kundernes investeringsbeslutninger som sidste år, og der endelig er set en positiv tendens i den finske økonomi. Den meget svage udvikling hos mange konkurrenter holder dog konkurrencesituationen meget stram resten af året. Med henvisning til regnskabet ser vi kun behov for små ændringer i vores estimater. En central variabel er YLE-aftalen, hvoraf det endnu ikke fremgik af regnskabet, om den allerede var trådt i kraft.