Wärtsilä pre-silent: Markedsaktiviteten er fortsat gunstig

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 13.1.2026, 18.49 GMT. Giv feedback her.

Wärtsilä afholdt et offentligt pre-silent opkald tirsdag eftermiddag, hvor CFO Arjen Berends gav en opdatering om selskabet. Vi vurderede, at tonen i opkaldet fortsat var positiv, i overensstemmelse med tidligere kvartaler, for de vigtigste forretningsenheder Marine og Energy. Vi har estimeret, at den samlede ordrevækst for Marine og Energy vil stoppe i 2026 på grund af stærke sammenligningstal og en potentiel afmatning i AI-boomet, men pre-silent opkaldet understøttede efter vores mening ikke særligt dette forsigtige narrativ.

Markedsefterspørgsel i tråd med forventningerne

Wärtsilä gentog i opkaldet, at de ser god efterspørgsel i det centrale krydstogtsegment inden for Marine, hvilket understøttes af populariteten af krydstogtrejser på de globale markeder. Reduktion af kulstofemissioner er stadig på kundernes dagsorden, selvom IMO udskød beslutningen om et globalt emissionskompensationssystem med et år. Den potentielle efterspørgsel som følge af øgede forsvarsbudgetter er dog endnu ikke synlig på markedet, da det kan tage cirka 4 år fra bevilling af midler til en ordre.

For Energy ser markedet ud til at have fortsat gunstigt, eller der er i hvert fald ingen konkrete tegn på en svækkelse af det meget stærke marked, selvom sammenligningstallene for de seneste 12 måneder er høje. Leverancer af store ordrer strækker sig allerede til tidligst 2027, hvilket understøtter visibiliteten i produktionsvolumenerne. Lange leveringstider (2029+) for de traditionelt anvendte gasturbiner i USA understøtter kundernes motivation til at finde ud af mere om Wärtsiläs motorteknologi. Selskabet gentog budskabet om, at nye kunder er positivt overraskede over teknologiens fordele, hvilket også på lang sigt kan understøtte selskabets position på markedet.

Energy Storages markedsaktivitet ser stadig ud til at være noget afdæmpet, selvom vi fortolkede, at aktiviteten er forbedret i 4. kvartal, som selskabet tidligere har forventet. Ifølge selskabet er der dog behov for flere ordrer. Selskabet nævnte, at omkostningstilpasningsforanstaltninger kan overvejes, hvis ordremængderne ikke når et tilstrækkeligt niveau.

Betydeligt opkøb i kikkerten

Everllence, tidligere kendt som MAN Energy, har efter vores opfattelse længe været et potentielt opkøbsmål for Wärtsilä, og selskabet har ifølge vores fortolkning også udtrykt interesse i investorkald. Emnet blev mere aktuelt i efteråret, da Everllences ejer Volkswagen meddelte, at selskabet overvejede at sælge forretningsområdet. Everllence udvikler både to- og firetaktsmotorer. Opkøbet ville gøre Wärtsilä til en endnu mere dominerende aktør inden for Marine-segmentet, da selskabet ville opnå en førende markedsposition inden for totaktsmotorer, som typisk anvendes i de største skibe. Everllences markedsposition inden for firetaktsmotorer er svagere end Wärtsiläs, og dette forretningsområde ville sandsynligvis skulle udskilles og frasælges, hvis handlen blev gennemført. Handlen forudsætter derfor godkendelse fra konkurrencemyndighederne, hvilket ville øge kompleksiteten af handlen. Den primære økonomiske fordel ved handlen ville opstå fra synergier inden for serviceforretningen, da Wärtsilä ville kunne udnytte Marine-segmentets globale servicenetværk for både 2- og 4-taktsmotorer. Wärtsiläs stærke balance understøtter gennemførelsen af handlen (forventet netto kassebeholdning for 2025: 1,7 BEUR), selvom den gældfri købspris ifølge vores vurdering kunne stige til 6-8 BEUR, hvilket ville kræve finansiering med gæld og/eller aktiebaserede løsninger. Everllences omsætning i 2024 var 4,3 milliarder EUR og EBIT 337 MEUR (kilde: Craft.co).