Kilde: Inderes & Vara Research (konsensus, 9 estimater)

Valmet offentliggør sit Q3-regnskab næste onsdag, og selskabets regnskabsmeddelelse kan følges her kl. 9.30. I likviditet med konsensus forventer vi, at selskabets omsætning og indtjening er steget i Q3 understøttet af opkøbet af Severn Group og besparelser. For så vidt angår nye ordrer, ligger estimaterne lidt over den svage sammenligningsperiode på cirka 1,2 milliarder EUR. Valmet vil sandsynligvis gentage sin helårsguidance i Q3-regnskabet. Vi tror ikke, at Valmet vil give yderligere konkrete oplysninger om den strategiske opdelingsundersøgelse, der blev indledt i sommers, på nuværende tidspunkt.

Omsætningen er vendt tilbage til vækst trukket af opkøb

Vi estimerer, at Valmets omsætning er vokset med knap 4 % i Q3 til 1.340 MEUR, hvilket er et lidt mere positivt skøn end konsensus. Hoveddrivkraften bag væksten er opkøbet af Severn Group, som blev gennemført i begyndelsen af Q3. Vi vurderer, at Valmets organiske omsætning har holdt sig ret stabil. I segmentet Biomaterial Solutions and Services (BMRP) venter vi, at omsætningen er faldet anelse som følge af en svagere ordrebestand inden for udstyrsforretningen og tidspunktet for Araucos store papirmasseprojekt (tjenester stabile). Derimod estimerer vi, at omsætningen i segmentet Process Technology Solutions (PTR) er vokset moderat også organisk.

Lidt fremgang i det operationelle resultat

Vi estimerer, at Valmets justerede EBITA er steget med 5 % i Q3 til 167 MEUR. Vores estimat for det operationelle resultat ligger ligeledes over konsensus. Resultatet er blevet understøttet af den ikke-organiske tilvækst fra Severn Group samt selskabets besparelses- og effektiviseringstiltag. På den anden side har en let svækket produktmiks året igennem, inflation og en udfordrende prissætningssituation bremset indtjeningsvæksten og i praksis forhindret en marginforbedring. Der indgår ikke engangsomkostninger for tredje kvartal i vores estimater eller i konsensus, men vi anerkender, at mindre negative engangsposter fra integrationen af Severn Group er mulige. Længere nede i resultatopgørelsen er PPA-afskrivninger og finansielle omkostninger steget som følge af opkøbet, men vi forventer alligevel, at det rapporterede resultat pr. aktie er steget en smule til 0,50 euro.

Nye ordrer understøttes af kartonmaskineordrer i Asien

Valmet meddelt i løbet af Q3 om to betydelige projektordrer på kartonmaskiner til Asien. Vores vurdering er, at ordrerne beløber sig til i alt cirka 300 MEUR. Disse ordrer tilfører kærkommen fyld i BMRP-segmentets udstyrsordrebestand i en efterspørgselssituation, der generelt er ret udfordrende for skovbrugssektoren. Inden for BMRP-tjenester forventer vi, at kundernes forretningsmæssige passage af bunden har stimuleret efterspørgslen en smule. I PTR er efterspørgselssituationen bedre, men virkningen af situationen i Mellemøsten på efterspørgslen i olie- og gassektoren har sandsynligvis forhindret en mere mærkbar organisk vækst. Konsensus venter, at Valmets nye ordrer i Q3 vil lande lidt over den svage sammenligningsperiode på 1,2 milliarder euro. Vi betragter dette som en realistisk forventning for Q3, selvom vores eget estimat ligger en smule lavere. Hvad angår markedsforholdene, vurderer vi, at selskabets kommentarer vil afspejle et samlet billede på tæt på det seneste niveau og fordelt på forretningsområder som beskrevet ovenfor.

Gentagelse af guidance er hovedscenariet, vi venter endnu ikke konkrete yderligere oplysninger om opdelingsundersøgelsen

Vi forventer, at Valmet gentager sin helårsguidance, hvorefter omsætningen i 2026 vil forblive på 2025-niveauet, og den sammenlignelige EBITA vil forblive på sidste års niveau eller stige sammenlignet med 2025. H1-præstationen, den gode grundlæggende form i PTR og den moderate form i BMRP-tjenester samt opkøbet af Severn Group, der har understøttet tallene fra begyndelsen af H2, giver efter vores opfattelse en god buffer til at nå den ret brede guidance. Derudover er investorernes fokus rettet mod den strategiske gennemgang, der blev offentliggjort i forbindelse med Q2-regnskabet, vedrørende en mulig adskillelse af BMRP og PTR i to uafhængige Børsnoterede selskaber. Valmet har oplyst, at de vil give en opdatering om gennemgangen senest i forbindelse med Q4-regnskabet, så vi forventer ikke, at selskabet har noget nyt at fortælle om emnet i forbindelse med Q3-offentliggørelsen.