UPM Q4'25 preview: Konsensus virker optimistisk med hensyn til de kortsigtede udsigter

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 29.1.2026, 05.59 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Infront (konsensus, 10 estimater)

UPM offentliggør sin Q4-regnskabsmeddelelse onsdag den 4. februar kl. 9:30-10:00. UPM's operationelle resultat forventes at være faldet en smule fra et tilfredsstillende sammenligningsniveau i Q4. Vi estimerer, at udbytteforslaget, ligesom konsensus, vil være på niveau med sammenligningsperioden på 1,50 EUR. På grund af den langvarige svage resultatudvikling er selskabet dog nødt til enten at acceptere en udbyttenedsættelse eller tolerere en gældsmængde over målniveauet, hvilket gør udbytteforslaget interessant. Den største interesse og også overraskelsesmomentet er dog rettet mod UPM's forventninger, hvor risiciene efter vores mening er lidt nedadgående i forhold til forventningerne. Vi foretager ingen ændringer i vores investeringsbetragtning for UPM før Q4-regnskabsmeddelelsen, da aktien efter vores mening stadig er rimeligt prissat i forhold til de vanskelige udsigter (2026e: P/E 15x).

Resultatet har været i en nedadgående trend i slutningen af året

Nyhedsstrømmen fra skovsektoren har for nylig været generelt svag, primært på grund af europæiske forbrugeres forsigtighed, stagnerende byggeri, tolds indirekte negative effekter, lave papirmassepriser og valutaer. På baggrund af dette forventer vi, at UPM's omsætning faldt med 6 % til 2473 MEUR i Q4, især drevet af pris og volumen. Vores estimat er en smule over konsensus.

Vi forventer, at UPM's justerede EBIT faldt med cirka 30 % til 293 MEUR i Q4, primært drevet af faldet i omsætningen. Resultatet forventes at inkludere betydelige ikke-gentagende poster, ligesom i sammenligningsperioden, fra tilbagebetalinger af tyske energiafgifter og værdistigninger på skovejendomme, så tallene skal også vurderes kvalitativt. Vores estimat for UPM's operationelle resultat er lidt under konsensus og afspejler et resultatniveau, der ligger omkring den nedre grænse af selskabets H2'25-forventninger. Koncernresultatet i Q4 er især blevet tynget af Fibres, som fortsat har lidt under lave papirmassepriser, valutaer og høje træomkostninger i Finland (inklusive produktionsstop i Finland). Vi estimerer også, at resultatet for Communications Papers er faldet, især drevet af volumen. Vi vurderer, at forretningsområderne for tekniske materialer har forbedret deres resultater takket være volumenvækst og faldende omkostninger. For Energy er vores estimater omtrent på niveau med sammenligningsperioden.

På bundlinjen indeholder vores estimater ingen engangsudgifter, mens vi vurderer, at finansieringsomkostningerne og skattesatsen har været på normale niveauer i forhold til UPM's nuværende struktur. Derfor estimerer vi, at UPM's justerede EPS faldt med mere end en tredjedel til 0,20 EUR i Q4. Med hensyn til pengestrømme kan regnskabsmeddelelsen være lidt bedre end resultatet, da selskabets pengestrømme kan være blevet styrket af frigørelse af arbejdskapital drevet af sæsonmæssige faktorer og selskabets effektiviseringstiltag.

Konsensus forventer et optimistisk turnaround i H1

Vi forventer, at UPM, i tråd med sin seneste praksis, vil give en bred numerisk guidance for H1. Konsensus forventer, at UPM's justerede EBIT vil stige med næsten 40 % i år til cirka 1,2 milliarder EUR, mens vores eget estimat er knap 10 % lavere. Selskabet bør derfor, efter vores vurdering, give guidance for et justeret EBIT på cirka 450-650 MEUR for H1 (eller et midtpunkt i intervallet på den bedre side af 500 MEUR), for at konsensus' helårsestimat ikke skal møde nedadgående pres. Vores estimat for H1 ligger på cirka 500 MEUR (H1'25: just. EBIT 416 MEUR), så vi mener, at risiciene for de kortsigtede udsigter er lidt negative. Der er endnu ingen konkrete tegn på en opmuntring i forbrugeradfærd og byggeri, mens prisudsigterne for papirmasse er svage, trods små stigninger, i hvert fald for begyndelsen af året. På en positiv note kunne tysk stimulering stimulere efterspørgslen, og et fald i træpriserne i Finland ville også give UPM et pusterum næste år, men samlet set er situationen efter vores mening stadig udfordrende, før efterspørgsels- og prissituationen bedres.