United Bankers (UB) meddelt i går, at selskabet udskyder udbetalingen af indløsninger i fonde UB Nordiske Erhvervsejendomme og UB Finland Ejendomme. Det er første gang, at United Bankers er nødt til at begrænse indløsningerne i sine ejendomsfonde, idet selskabet indtil nu har været en af de få aktører, der har været i stand til at udbetale indløsninger. I betragtning af den seneste stigning i renten er meddelelsen efter vores opfattelse ikke nogen stor overraskelse. Meddelelsen har ikke en umiddelbar indvirkning på vores estimater, men den understreger det svage udsyn for ejendomsfondene.

Ifølge vores beregninger er der siden 2022 blevet udbetalt indløsninger på cirka 20 % af fondens indre værdi (NAV) fra fonden UB Nordiske Erhvervsejendomme og næsten 30 % fra UB Finland Ejendomme. Tallene er efter vores opfattelse ret godt på linje med det generelle niveau i branchen, og United Bankers har i praksis kunnet udbetale indløsninger i længere tid end mange andre aktører, før begrænsningerne blev indført. UB begrunder brugen af begrænsninger med den udfordrende situation på ejendomsmarkedet, som er blevet yderligere svækket som følge af den seneste rentestigning.

I modsætning til nogle af de andre aktører i branchen har United Bankers ikke en betydelig indløsningskø, der skal afvikles. Vores vurdering er, at det samlede beløb for udestående indløsninger sandsynligvis ligger på omkring 20 MEUR, hvilket svarer til cirka 7 % af fondenes egenkapital. For forretningsområdet er disse ejendomsfonde vigtige for United Bankers, og de tegnede sig for cirka 30 % af fondenes the forvaltningshonorarer i 2025. Andelen er dog faldet de seneste år som følge af indløsningerne. Nyheden understreger, at der ikke er nogen medvind at hente fra ejendomsfondene foreløbig, og selskabets vækst er da også baseret på andre spydspidsfonde samt salget inden for kapitalforvaltning.