United Bankers fortsætter sin opkøbsstrategi ved at købe Fondita

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 25.5.2026, 04.40 GMT. Giv feedback her.

United Bankers meddelte fredag, at de køber fondsforvalteren Fondita for en fast købspris på 11,6 MEUR samt en yderligere købspris på maksimalt 3,0 MEUR. Handlen er for UB primært et supplement til udbuddet og er ikke strategisk særlig betydningsfuld. Vi anser handlen for at være en lille overraskelse, da UB ikke direkte havde brug for Fondita. Desuden ville vi have forventet, at visse andre indenlandske kapitalforvaltere ville være villige til at betale en højere pris for opkøbet. Handlen er ret lille i UB's størrelsesorden (cirka 5 % af markedsværdien), og den vil medføre positive ændringer i vores estimater for selskabets kommende år, når handlen er gennemført (kræver sædvanlige myndighedsgodkendelser).

Prisskiltet er ikke svimlende højt

Den faste pris på 11,6 MEUR for handlen svarer til en meget lav EV/EBIT-multipel på cirka 4,6x baseret på Fonditas 2025-resultater (omsætning 6,4 MEUR og EBIT 2,5 MEUR). Dette er også klart under UB's egne værdiansættelsesmultipler (2026e EV/EBIT 12,4x). Investorer bør dog bemærke, at Fonditas forvaltede aktiver (AUM) er faldet betydeligt fra toppen på cirka 900 MEUR i 2021 til cirka 335 MEUR ultimo april 2026. Baggrunden for det kraftige fald er et faldende marked for små selskaber samt betydelige nettolunastninger fra fondene. Fonditas AUM er også faldet kraftigt i begyndelsen af året, og Fonditas resultat for indeværende år vil sandsynligvis være lavere end sidste år, hvilket betyder, at de reelle indtjeningsmultipler vil være højere end 2025-tallene. Groft estimerer vi, at multiplerne vil være EV/EBIT 6-8x baseret på vores 2026-indtjeningsestimat. Prisen i forhold til AUM er cirka 3-4 %, hvilket er meget moderat i forhold til Fonditas fondes sunde gebyrstruktur (gebyrniveau ~1,5 %). Udover den faste pris for handlen har sælgerne mulighed for en yderligere købspris på maksimalt 3,0 MEUR, som er bundet til væksten i fondenes aktiver over de næste to år.

Opkøbet er supplerende, ikke strategisk

Strategisk set supplerer Fondita-opkøbet UB's udvalg af traditionelle fonde, især med fonde inden for små selskaber og temaer. For os var handlen dog en lille overraskelse, da UB, der er stærkt baseret på alternative investeringsprodukter, ikke direkte havde brug for Fondita til at implementere sin strategi, især da selskabet netop havde købt Fourton. Efter opkøbene af Fondita og Fourton er UB's produkttilbud inden for det traditionelle område meget bredt, og vi sætter spørgsmålstegn ved selskabets evne til at vende både Fourtons og Fonditas fonde til vækst og samtidig tiltrække kapital til sine nyligt lancerede egne produkter. På den anden side begrænser den ret favorable købspris UB's risikoniveau i handlen betydeligt, og det brede produkttilbud giver UB bedre værktøjer til at fremskynde nysalg, når alternative produkter stadig møder modvind. Efter vores mening er Fondita-opkøbet frem for alt en investeringsbetragtning fra UB's side til fordel for små selskaber og aktiv porteføljeforvaltning.

Handlen har en positiv indvirkning på UB's tal

Med vores grove indtjeningsestimater forventes Fondita at have en positiv effekt på cirka 10 % på UB's omsætning og en effekt på 10-15 % på EBIT. Resultatet baseret på løbende gebyrer vil også forbedres. Derudover vil AUM stige med cirka 6 %. I pressemeddelelsen meddelte United Bankers, at de indtil videre fastholder deres forventninger (operationel EBIT vil ligge tæt på eller stige fra 2025), men bemærkede samtidig, at handlen vil have en positiv effekt på omsætning og EBIT. Vi anser det for meget sandsynligt, at selskabet efter den positive markedsudvikling i begyndelsen af året og opkøbet af Fondita vil justere sine forventninger en smule opad, når handlen er gennemført.

Fremtidige opkøb skal finansieres med egne aktier

Købsprisen betales cirka 90 % kontant og 10 % med nye aktier. Selvom handlen ikke er særlig stor for UB, betyder det i praksis, at selskabets overskydende likvide midler nu er fuldt ud investeret. Fremover vil mulige nye, især internationale, virksomhedsopkøb sandsynligvis kræve brug af egne aktier som betalingsmiddel. Dette er ikke et problem for UB, og efter vores opfattelse søger selskabet stadig efter opkøbsmuligheder på det internationale marked.

Vi bemærker, at Fondita efter vores mening strategisk ville have passet fremragende til for eksempel Alexandria eller Titanium, som desperat ville have haft brug for et sådant opkøb for at realisere deres egne strategier. Vi er derfor lidt overraskede over, at UB fik Fondita til disse multipler, da det fra et strategisk synspunkt ville have været berettiget for flere andre aktører at betale en højere pris for opkøbet.