Tokmanni Q4'25 - kort kommentar: Resultatet var en smule under forventningerne, og guidance var lidt svag

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 6.3.2026, 07.15 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Bloomberg (konsensus, 8 estimater)

Tokmannis Q4-tal, der blev rapporteret i dag, var generelt svage. Indtjeningsudviklingen var prisværdig i hjemlandet, men i udlandet fortsatte indtjeningen med at falde, hvilket skaber betydelig usikkerhed for den forventede indtjeningsforbedring i 2026. Forventningerne var også lidt svage i forhold til de forventede, selvom selskabet ser ud til at tro på indtjeningsvækst. Udbyttet forbliver på niveau med sammenligningsperioden, hvor beslutningen om udbetaling af anden halvdel træffes til efteråret. Ifølge vores foreløbige estimater er der et vist nedadgående pres på estimaterne forud for rapporten. Vi forventer også, at aktiens reaktion vil være negativ eller svagere end markedet.

Omsætningsvækst blev opnået i begge segmenter

Tokmanni-koncernens omsætning i Q4 steg med 3 procent til 511 MEUR. Resultatet var under de forventede (Inderes 524 og konsensus 519 MEUR). I hjemlandet forblev salget i Tokmanni-segmentet på niveau med sammenligningsperioden, mens omsætningen for sammenlignelige butikker faldt med to procent. Antallet af kunder i sammenlignelige butikker forblev uændret, hvilket betyder, at den negative omsætningsudvikling skyldes et fald i den gennemsnitlige transaktion. Ifølge vores vurdering er den gennemsnitlige transaktion faldet på grund af forbrugernes usikkerhed og et stærkt konkurrencepræget miljø. Dollarstore-segmentets salg steg derimod med 12 %. Salgsvæksten blev fremmet af nye butiksåbninger (+10 stk. i forhold til sammenligningsperioden) og styrkelsen af den svenske krone (vækst i lokal valuta på 7 %). Negativt for Dollarstores udvikling var et fald i omsætningen for sammenlignelige butikker (-1 %) og et fald i kundetal (-4 %), hvilket var en fortsættelse fra det foregående kvartal. Dette indikerer ifølge vores standpunkt, at selskabets kunder endnu ikke har taget Dollarstores ændrede koncept til sig. Dette er en betydelig usikkerhedsfaktor med henblik på 2026. Samtidig steg omsætningen for sammenlignelige butikker hos ÖoB, som gennemgår en konceptændring i Sverige, med fire procent. Dette indikerer, at selskabet har tabt markedsandele ret tydeligt, når vi også tager Rustas formodede positive udvikling i betragtning.

Vores forventede resultatforbedring var meget marginal

Koncernens justerede EBIT for Q4 forbedredes marginalt og udgjorde 48,2 MEUR (Q4’24: 47,5 MEUR). Resultatet var under forventningerne (Inderes 52 og konsensus 49 MEUR). Tokmanni-segmentets resultat forbedredes tydeligt og stort set i tråd med vores forventninger. Den gode resultatudvikling i segmentet skyldtes en forbedret salgsmargen og en positiv udvikling i faste omkostninger drevet af gennemførte besparelser. Dollarstore-segmentets resultat svækkedes derimod, hvilket var en skuffelse. Tendensen i forhold til det foregående kvartal forblev uændret, hvilket betyder, at trods god omsætningsvækst og en positiv udvikling i salgsmargenen, blev resultatet tynget af høje faste omkostninger. De høje faste omkostninger er ifølge vores vurdering dels et resultat af nye butiksåbninger, men også af den svage udvikling i sammenlignelige butikker. Ifølge selskabet har konceptændringsprocessen også haft en negativ indvirkning på omkostningsakkumuleringen. For at vende resultatudviklingen i Dollarstore-segmentet er det afgørende at få kundetallet tilbage i vækst i sammenlignelige butikker, hvor væksten skalerer kraftigt til bundlinjen.

Et let forbedret operationelt resultat kombineret med faldende finansieringsomkostninger muliggjorde en lidt højere indtjening per aktie end i sammenligningsperioden (Q4’25 0,52e vs. Q4’24 0,50e). Resultatet var under vores forventninger (0,56e), men overgik konsensusforventningerne (0,50e). Tokmannis bestyrelse foreslår et udbytte på maksimum 0,34 EUR per aktie, hvoraf udbetalingen af den anden halvdel (0,17e) vil blive besluttet af bestyrelsen senere. Udbyttet var under vores forventninger (Inderes 0,40e og konsensus 0,33e).

Koncernens balance forbedredes en smule (IFRS 16 justeret netto rentebærende gæld/EBITDA 2,7x vs. Q3’25: 3,6x), men forblev stadig over selskabets egen målsætning (2,25x). År 2026 forudsætter derfor en bedre udvikling i resultat og pengestrøm for selskabet, så balancen kan bringes i en tilfredsstillende stand.

Guidance forudsiger indtjeningsvækst, men var blødere end forventet

Tokmanni offentliggjorde i regnskabsmeddelelsen sin guidance for 2026, som forventer en omsætning på 1780–1860 MEUR (2025: 1728 MEUR) og en justeret EBIT på 85–105 MEUR (2025: 85 MEUR). Midtpunktet for resultatguidance er 95 MEUR, hvilket indikerer, at resultatet vil vende til vækst. Selskabet specificerede ikke de underliggende antagelser for guidancen i regnskabsmeddelelsen, men det ser ud til, at Dollarstores turnaround stadig vil tage tid. EBIT-forventningerne forud for regnskabsmeddelelsen ligger over midten af resultatguidance-intervallet (Inderes og konsensus ~98 MEUR). Dermed fremstår regnskabsmeddelelsen samlet set lidt svag, både hvad angår guidancen og især indtjeningsdriverne i udlandet, hvilket ifølge vores foreløbige estimater vil føre til en vis grad af nedjustering.