Tokmanni Q1’25 -pikakommentti: Heikko tulos, ohjeistus säilyi kuitenkin ennallaan

Tokmannin Q1-tulos alitti odotukset. Liikevaihdon kasvu oli pehmeää ja tulos heikkeni voimakkaasti vastoin odotuksia. Ohjeistus toistettiin odotetusti, tosin heikko Q1 tulee nähdäksemme johtamaan ennustelaskuihin Q1-raportin jälkeen. Toimintaympäristön parantuminen antaa yhtiölle eväät yltää antamaansa ohjeistukseensa, joskin ensin tulee ratkaista Dollarstore-segmenttiä koskeneet tuloshaasteet.

Kasvun suurimpana rasitteena ulkoiset tekijät

Tokmannin Q1-liikevaihto kasvoi prosentilla 342 MEUR:oon. Toteuma alitti lievästi odotukset (Inderes 348 ja kons. 352 MEUR). Yhtiön mukaan kasvua rajoitti pääsiäisen vertailukaudesta poikkeava ajoittuminen huhtikuulle (kompensoituu Q2:lla), Suomen kaupanalan lakot, Ruotsissa heikentynyt toimintaympäristö sekä leuto talvi. Kasvun moottorina toimi Dollarstore-segmentti noin 9 %:n (paikallisissa valuutoissa 7 %) kasvullaan. Tämä johtuu yhtäältä voimakkaasta myymäläavaustahdista (+5 kpl v/v), mutta myös lievästä vertailukelpoisten myymälöiden asiakasmäärien (+1 %) ja myynnin kasvusta (+3 %). Tämä viittaa segmentin euromääräisen ostoskorin nousseen, joka saattaa selittyä valikoiman yhtenäistämistoimilla (Tokmannin tuoma valikoima hintapisteeltään hieman korkeampi). Tokmanni-segmentin liikevaihto puolestaan laski 2 %:lla. Suomessa yhtiön vertailukelpoiset asiakasmäärät niin ikään laskivat (2 %), kun taas vastaava liikevaihto heikkeni (4 %). Ts. segmentin keskiostos laski.

Tuloslasku johtui osin omista toimenpiteistä

Konsernin oik. liikevoitto heikkeni ja oli 11,2 MEUR pakkasella liiketoiminnan kausiluonteisuudesta johtuen. Toteuma alitti odotukset (Inderes -4,1 ja kons. -4,7 MEUR). Tokmanni-segmentin tulos laski -2,5 MEUR:oon (Q1’24: -1,7 MEUR) parantuneesta myyntikate-%:sta huolimatta. Siten segmentin vertailukautta heikompi tulos selittyy pitkälti liikevaihdon laskulla. Konsernin tuloksen voimakkaaseen laskuun painaneen Dollarstore-segmentin tulos heikkeni rajusti -7,8 MEUR:oon (Q1’24: -2,8 MEUR). Segmentin tulosta heikensi laskenut myyntikate-% poistomyyntien, kausialennusten ja aggressiivisen hinnoittelun vuoksi sekä kasvaneet kiinteät kustannukset. On mahdollista, että myyntikatetta heikentäneet toimet ovat kiihdyttäneet liikevaihdon kasvua, joita ilman olisi liikevaihdon kasvu ollut vaisumpaa. Kokonaisuutena Dollarstoren tuloskehitys aiheuttaa meissä huolta, ja aiomme tulospuhelun yhteydessä selvittää tarkemmin tämän syitä. Yhtiön oik. osakekohtainen tulos oli 0,32 euroa, jonka lasku ja ennustealitus selittyy huonolla operatiivisella tuloksella (Inderes -0,19 ja kons. -0,19 euroa).

Dollarstore-yritysoston synergioiden lunastaminen jatkui ja tähän päivään mennessä yhtiö on näitä kertomansa mukaan realisoinut 16,2 MEUR:n edestä. Peräänkuulutamme, että synergiat eivät itsessään ole positiivinen seikka, mikäli näitä ei päästä konvertoimaan osakkeen arvoa määrittäville tulosriveille asti. Toistaiseksi konsernin tulos ei ole parantunut saavutettujen synergioiden tahdissa, jolloin myös Dollarstoresta maksettu hinta säilyy mielestämme korkeahkona.

Vakaata tai kasvavaa tulosta indikoiva ohjeistus toistettiin heikosta tuloksesta huolimatta

Tokmanni toisti 1720–1820 MEUR:n liikevaihtoa ja 100–130 MEUR:n oik. liikevoittoa indikoiman ohjeistuksensa vuodelle 2025. Ohjeistuksen toisto oli odotettu, sillä raporttia edeltävät ennusteet olivat haarukan keskivaiheilla. Tosin heikko Q1 tulee nähdäksemme johtamaan ennustelaskuihin Q1-raportin jälkeen. Toimintaympäristön tulisi vuoden mittaan parantua, joten ohjeistukseen yltäminen on pitkälti yhtiön omissa käsissä. Etenkin Dollarstoren tuloshaasteet on tätä ennen ratkaistava.