Tokmanni meddelte i en pressemeddelelse fredag, at de vil bogføre nedskrivninger på i alt 36 MEUR i deres Q2-resultat relateret til Dollarstore-segmentet. Nedskrivningen bekræfter vores tidligere bekymringer om den dyre pris på Dollarstore-opkøbet, forsinkelsen i segmentets resultatforbedring og udfordringerne ved konceptændringen. Nyheden påvirker ikke Tokmannis udmeldte forventninger, sammenlignelige resultatposter eller pengestrømme, men nedskrivningerne vil trække koncernens rapporterede Q2-resultat ned i minus og svække koncernens soliditet en smule. Vi vil inkludere nedskrivningerne i vores estimater i forbindelse med resultatopdateringen. Vores preview, der blev offentliggjort sidste torsdag, kan læses her.

Nedskrivning af goodwill bekræfter forsinkelsen i Dollarstores resultatforbedring

Selskabet foretager en nedskrivning på 24 MEUR af goodwill i Dollarstore-segmentet, baseret på ledelsens opdaterede vurdering af timingen og niveauet for Dollarstores fremtidige pengestrømme. Vi havde allerede tidligere i forbindelse med Q1-regnskabet påpeget risikoen for en nedskrivning af Dollarstores goodwill på grund af segmentets svage resultatudvikling, så dette skridt kom ikke som en fuldstændig overraskelse. Dette er også et naturligt træk, når en ny administrerende direktør tiltræder. Før nedskrivningen var den goodwill, der var allokeret til Dollarstore, 53 MEUR ifølge selskabets årsregnskab for 2025. Nedskrivningen er efter vores mening dog et konkret bevis på, at ledelsens syn på Dollarstores mellemlange resultatforbedring begynder at harmonere med aktiemarkedets.

Der foretages også en nedskrivning af varelageret

Udover goodwill nedskriver selskabet også 12 MEUR på Dollarstores varelager i Q2, hvilket ifølge vores grove beregninger vil trække segmentets rapporterede bruttofortjenstprocent ned med 5-10 procentpoint i forhold til sammenligningsperioden. Nedskrivningen svarer til cirka 8 % af Dollarstores (3 % af koncernens) varelager i Q1'26.

Ifølge selskabet skyldes nedskrivningen af varelageret fornyelse af Dollarstores sortiment, forbedring af lagerkvaliteten og præcisering af det kommercielle koncept. Det er stadig svært at drage yderligere konklusioner herfra, men ifølge vores vurdering kan dette betyde tre ting: 1) efterspørgslen i sammenlignelige butikker har fortsat været svag, hvilket har nødvendiggjort at fremskynde salg og lageromsætning med rabatter, 2) Dollarstores sortimentsstrategi ændres fra tidligere planer og/eller 3) selskabet forsøger at fremskynde implementeringen af den igangværende sortimentsændring. Ifølge de seneste oplysninger skulle Dollarstores igangværende sortimentsændring (hvor segmentets sortiment søges harmoniseret med Tokmannis) være afsluttet inden udgangen af 2027.

Forventningerne fastholdes

Tokmanni gentog i forbindelse med meddelelsen sine finansielle forventninger for indeværende år (2026 omsætning 1780–1860 MEUR (2025: 1728 MEUR) og justeret EBIT 85–105 MEUR (2025: 85 MEUR)), da de nævnte nedskrivninger behandles som poster, der påvirker sammenligneligheden. Det rapporterede resultat for hele året vil dog være svagt.

Meddelelsen bekræfter efter vores mening Dollarstores langvarige resultatforbedring, selvom Dollarstores svage sammenligningsperiode og Tokmanni-segmentets gode udvikling efter vores mening giver grundlag for at opnå et resultat i overensstemmelse med forventningerne og en let indtjeningsvækst. Derfor foretager vi ingen ændringer i vores estimater og tilføjer først nedskrivningerne til vores estimater i forbindelse med resultatopdateringen. Tokmanni offentliggør sit Q2-resultat fredag den 7. august.