Kilde: Inderes

Toivo Group udgiver sin Q3-delårsrapport onsdag den 28. oktober omkring kl. 08.00. Vi estimerer, at omsætningen er steget kraftigt år-til-år drevet af igangsatte projekter. Når der tages højde for balanceinvesteringer, vurderer vi dog, at forretningsvolumen har ligget på samme niveau som i sammenligningsperioden. Vi estimerer, at EBIT er steget til 2,4 MEUR (Q3'25: 1,6 MEUR), og resultatkvaliteten er god, da den er baseret på pengestrømme. Toivos resultat faldt på H1, og forventningerne er baseret på igangsættelsen af projekter i resten af året. Vi ser dog gode forudsætninger for den krævede resultatَّةudvikling understøttet af færdiggørelser og øgede igangsættelser. På regnskabsdagen vil vores opmærksomhed særligt være rettet mod udsigterne for projektstart, kommentarer til boligmarkedet og udviklingen i udlejningsgraden. Selskabets telekonference kan følges her fra kl. 10.00.

Forventning om stærk omsætningsvækst

Vi estimerer, at Toivos omsætning i Q3 er steget med 56 % til 21,5 MEUR (Q3'25: 13,8 MEUR). Væksten kommer efter vores vurdering primært fra projektledelsesbyggeri. Vi forventer, at der er blevet færdiggjort relativt få ejerlejlighedsprojekter, men at deres marginer har været gode. Når der tages højde for investeringer i balancen, forventer vi, at omsætningen og investeringerne samlet set har ligget på omtrent samme niveau som i sammenligningsperioden (Q3'26e: 22,1 MEUR, Q3'25: 22,7 MEUR), hvilket viser, at tyngdepunktet flytter sig mod projekter uden for balancen. Kvartalsvis volatilitet er normal for Toivo, og der er derfor altid stor usikkerhed forbundet med at estimere omsætningen.

I udlejningsvirksomheden følger vi særligt Esbo Miilukorpi-ejendommen, hvor driften af modtagecentret ifølge Højesterets afgørelse skulle ophøre ved udgangen af september. Ejendommen frigav cirka 80 boliger til udlejningsmarkedet, hvoraf 76 % ifølge selskabets hjemmeside endnu ikke er udlejet. Dette tynger udlejningsgraden i slutningen af året (Q2'26: 94,4 %). Udlejningsforholdene er dog efter vores opfattelse moderate, når man tager højde for den høje udlejningsgrad i en anden ejendom på samme grund og det gradvist genoprettede lejemarked for boliger.

Resultatet stiger i takt med byggevolumenerne

Vi estimerer, at Toivos EBIT er steget til 2,4 MEUR (Q3'25: 1,6 MEUR), og at EBIT-marginen var 11,2 % (Q3'25: 11,4 %). Resultatet i sammenligningsperioden blev understøttet af udviklingsgevinster på 0,4 MEUR, hvorimod vi for Q3 venter blot mindre udviklingsgevinster (0,1 MEUR), da der efter vores vurdering ikke længere færdiggøres væsentlige projekter til egen balance. Vi vurderer, at dækningsbidraget for projektledelsesbyggeri og bygherrerådgivning var cirka 13 % (rapporteres ikke). Rentabiliteten for projekterne, som i Q2 forblev svagere end vores forventninger, er da også et af de vigtigste fokusområder på regnskabsdagen. Projekternes rentabilitet skal dog følges på årlig basis, da der altid er volatilitet i resultatføringen af projekter mellem kvartalerne.

Vi estimerer, at finansieringsomkostningerne er steget fra sammenligningsperioden i takt med projektstart (Q3'26e: 0,9 MEUR, Q3'25: 0,7 MEUR). Vi estimerer, at resultatet pr. aktie er stget til 0,02 euro (Q3'25: 0,00 €).

Blikket rettet mod udsigterne for projektstart

Toivo forventer for 2026 en omsætning på 65–85 MEUR og et EBIT på 6–11 MEUR. Vores omsætningsestimat (81 MEUR) ligger i den øvre del af intervallet, og vores EBIT-estimat (7,7 MEUR) ligger lidt under midtpunktet. Efter et EBIT på 2,7 MEUR i H1 forudsætter vores estimat et EBIT på cirka 5,0 MEUR for resten af året, hvilket vi anser for realistisk, da selskabet i Q2 resultat kommenterede, at resultatføringen igen vægter mod slutningen af året. Vi forventer, at selskabet gentager sin guidance, hvis nedre grænse kræver en moderat præstation i resten af året.

Markedet for nybyggeri af boliger er forblevet vanskeligt, og Byggeindustrien (Rakennusteollisuus) estimerer i sin konjunkturrapport for oktober (suhdannekatsauksessaan), at boligbyggeriet vil lande på 15.000 i år og kun stige til 16.000 næste år. Det højere renteniveau og den svage investorinvestering efterspørgsel bremser et vendepunkt (käännettä). Toivo har alligevel fundet efterspørgsel i nøje udvalgte projekter. Opførelsen af Sompasaaren Gemma käännettä, og alle dens 34 boliger blev reserveret på få timer. Selskabet igangsatte straks planlægningen af den anden fase, og Sompasaaren Vegas hjemmeside er nu blevet lanceret. Derudover påbegyndte selskabet i oktober et ejerlejlighedsprojekt på ca. 7,5 MEUR i Oulunkylä i Helsinki og indgik aftale i august om et områdeudviklingsprojekt i Kaitaa i Esbo.

Oulunkylä-projektet var imidlertid den første projektstart, der er blevet meddelt efter Q2, så Q3-starten forblev ret lav. Oktoberstarts vil især understøtte bindemidlerne for 2027, men fortsat vækst derefter forudsætter efter vores vurdering en gradvis genopretning af markedet. På regnskabsdagen vil vi da også nøje følge ledelsens kommentarer om projektpipelinens fremgang og udsigterne for projektstart i resten af året.