Kilde: Inderes *Justering for fair value-ændring som følge af ændring i afkastkrav

Toivo Group offentliggør sit Q2 regnskab onsdag den 5. august om morgenen omkring kl. 08.00. Vi forventer, at selskabets omsætning og resultat er vokset kraftigt fra sammenligningsperioden, da Q2 efter vores vurdering var et travlt kvartal med hensyn til færdiggørelse af projekter. Det er dog vigtigt at huske, at der altid er usikkerhed forbundet med omsætning og resultatniveau på grund af den kvartalsvise volatilitet, der er typisk for branchen. På regnskabsdagen vil vores opmærksomhed som sædvanlig især være rettet mod kommentarer om boligmarkedet og udviklingen i selskabets projektpipeline. Selskabets telekonference kan følges her fra kl. 11.00.

Færdiggørelser driver en stærk omsætningsvækst

Vi estimerer, at Toivos omsætning i Q2 er vokset meget kraftigt med 87 % og landede på 21,8 MEUR (Q2'25: 11,6 MEUR). Baggrunden for den stærke vækst er dels, at forretningens fokus i stigende grad er flyttet til eksterne grund- og projektledelsesentrepriser, og dels er der tidsmæssige faktorer. Vi forventer under alle omstændigheder en stærk vækst, som for den tidligere volumenindikator "Investeringer og volumen" ville betyde en vækst på 39 %. Det er dog vigtigt at huske, at Toivos omsætning varierer betydeligt mellem kvartalerne afhængigt af projekternes præcise færdiggørelsesgrad og overdragelsestidspunkter, og der er altid stor usikkerhed forbundet med at estimere den.

Resultatniveauet stiger med volumenerne

Vi estimerer, at Toivos EBIT vil vokse til 2,7 MEUR i Q2 (Q2'25: 1,5 MEUR). Indtjeningsvæksten drives af den stærke omsætningsvækst, og vi forventer, at EBIT-marginen forbliver på et godt niveau på 12,5 % (Q2'25: 12,7 %). I Q1 oversteg selskabets projektrentabilitet vores forventninger, og anskaffelsesomkostningerne blev holdt i skak. Vi forventer derfor, at rentabiliteten er fortsat på et godt spor. Vi forventer ikke, at ændringer i fair value af investeringsejendomme vil påvirke Q2-resultatet, og vi estimerer, at udviklingsgevinsterne vil være små. På de nederste linjer i resultatopgørelsen forventer vi ingen usædvanlige poster og estimerer, at indtjeningen per aktie landede på 0,03 EUR (Q2'25: 0,01 EUR).

Fokus på fremtiden som sædvanligt

Vi forventer, at Toivo gentager sine forventninger for indeværende år, som lyder på en omsætning på 65-85 MEUR og en EBIT på 6-11 MEUR for 2026. Vores helårsestimater ligger midt i forventningsintervallet (omsætning 74 MEUR, EBIT 7,9 MEUR). Genopretningen af boligmarkedet har været langsom, og det høje renteniveau samt inflationsbekymringer kaster stadig skygger over markedet. Overudbuddet af lejeboliger i hovedstadsregionen er dog så småt begyndt at forsvinde i takt med den lave nyproduktion, og ifølge KTI var belægningsgraden for professionelle udlejeres lejeboliger i hovedstadsregionen den 1. juni i gennemsnit 93,5 %, en stigning på 1,5 procent-point fra året før. På trods af boligmarkedets nedtur har Toivo fundet muligheder i nøje udvalgte boligprojekter og socialt boligbyggeri. På regnskabsdagen vil vi igen med interesse følge selskabets kommentarer om markedssituationen og projektpipelinen.

Højesteret afviste klagen fra Luona, der driver modtagecentret, vedrørende centrets drift i en ejendom ejet af Toivo i Miilukorpi, Espoo. Som følge af afgørelsen kan driften ikke fortsætte i den nuværende ejendom og skal ophøre senest den 30. september 2026. Cirka 80 lejligheder vil blive frigivet til udlejningsmarkedet fra ejendommen. Vi søger yderligere information fra selskabet om de mere detaljerede virkninger og tidsplanen for afgørelsen. Antallet af frigivne lejligheder er betydeligt i Toivos udlejningsportefølje (~13 % af lejlighederne), men den samlede effekt for selskabet er moderat, da udvikling og byggeri i dag er Toivos klart vigtigste værdidriver.

Den ellers positive nyhedsstrøm efter Toivos Q1-resultat understøtter vores forventninger om projektstarter, der vægter mod H2. Toivo meddelte i juli, at de havde startet ejerboligprojekter på 14 MEUR og 9 MEUR i Verkkosaari, Helsinki, i et joint venture med Westons. Begge disse projekter er gruppebyggeprojekter, der er omdannet til RS-projekter, og vi søger yderligere information om, hvorvidt der kan være flere sådanne projekter på vej, og hvad deres rentabilitetspotentiale er fra Toivos perspektiv. Derudover meddelte selskabet i juni, at de ville bygge en boligblok på 15 MEUR til Premicos boligfond i Puistola, Helsinki. De indgik også en aftale om et ejerboligprojekt på 7,5 MEUR i Pakila, Helsinki, og blev valgt til at udføre et daginstitutionsprojekt i Yli-Ii for byen Oulu. Disse projekter vidner om Toivos evne til at finde og starte projekter selv på et vanskeligt boligmarked, og deres færdiggørelse understøtter især volumenerne for 2027.