Kilde: Inderes

Toivo rapporterede stærkere omsætningstal end vores estimater i morges, og projektlanceringerne nåede et godt niveau på 60 MEUR, men selskabets resultat lå under vores estimater. Baggrunden for det lavere resultat end forventet var en samlet set lille, men resultatpåvirkende negativ ændring i dagsværdi, en betydelig minoritetsandel samt en lidt lavere operationel rentabilitet end forventet. Selskabet gentog som forventet sin guidance. Vores resultatestimater for indeværende år står over for et let nedadgående pres som følge af Q2-underpræstationen, ifølge vores foreløbige vurdering, men den stærke projektportefølje giver klar støtte til den kommende udvikling. Selskabets telekonference kan følges via dette link fra kl. 11.00.

Et travlt kvartal med færdiggørelser og projektlanceringer

Selskabets omsætning mere end fordobledes i andet kvartal til 24,5 MEUR og overgik klart vores forventninger. Den stærke vækst blev understøttet af en hurtigere fremdrift i projekterne end forventet. I løbet af kvartalet blev i alt 128 boliger og to socialt boligbyggeri færdiggjort. Omsætningen fra byggeri og udvikling for hele første halvår var cirka ligeligt fordelt mellem projektledelsesentrepriser og salg af ejendomme. Salget af ejendomme var ifølge vores vurdering stærkt koncentreret i Q2. Blandt de færdiggjorte ejendomme var Helsingin Keskuspuiston Grand et joint venture med Nordevo. Projektet blev fuldt ud bogført i Toivos omsætning, men ifølge vores vurdering var den betydelige minoritetsandel på 0,39 MEUR i resultatet netop relateret hertil. Ud over volumenerne kom der også en god mængde projekter ud af selskabets pipeline, hvilket muliggjorde nye projektlanceringer for cirka 60 MEUR i løbet af kvartalet. Særligt vigtigt er Toivos eget nybyggeri Gemman i Helsingfors Kalasatama, hvoraf 32 ud af 34 lejligheder straks blev reserveret. Samlet set vidner selskabets gode resultater med at igangsætte projekter i alle dets segmenter (ejerboliger, investorboliger og socialt boligbyggeri) i den nuværende markedssituation om selskabets gode konkurrenceevne.

Rentabilitet undergik forventningerne

Omsætningens styrke afspejlede sig dog ikke fuldt ud på bundlinjen, da EBIT på 1,8 MEUR lå under vores forventninger (2,7 MEUR). Størstedelen af afvigelsen på EBIT-linjen skyldes en negativ ændring i dagsværdi, som var 0,7 MEUR højere end forventet. Projektrentabiliteten lå også under vores forventninger, selvom flere ejerboligprojekter blev færdiggjort i løbet af kvartalet. Det er dog vigtigt at bemærke, at Toivos resultat varierer betydeligt kvartal for kvartal afhængigt af indtægtsføringstidspunkterne. Varelageret (ufærdige og færdige boliger til salg) voksede betydeligt til 39,8 MEUR (Q2'25: 22,1 MEUR), hvilket indikerer, at selskabet vil have mange ejerboligprojekter til salg i de kommende kvartaler/næste år. Selskabet forklarede ikke direkte årsagerne til den faldende rentabilitet i sin rapport, men ifølge vores vurdering skyldes det sandsynligvis en vægtning af projektmixet mod projektledelsesentrepriser med lavere marginer eller andre projektspecifikke faktorer. Minoritetsandelens resultatpost var betydeligt større end forventet og udgjorde omkring en tredjedel af resultatet (joint venture med Nordevo), hvilket medførte, at EPS forblev på niveau med sammenligningsperioden på omkring 0,01 EUR og klart undergik vores forventninger.

Resultatestimaterne er under et let nedadgående pres, men stærke projektlanceringer understøtter de nærmeste udsigter

Toivo gentog dog som forventet sin guidance for indeværende år, ifølge hvilken selskabet "estimerer, at omsætningen vil være 65-85 MEUR" og "EBIT vil være 6-11 MEUR for regnskabsåret 1.1.-31.12.2026". Før Q2-rapporten lå vores helårsomsætnings- og resultatestimater midt i guidance-intervallet. Det lavere resultat end forventet skaber ifølge vores foreløbige vurdering et vist nedadgående pres på vores resultatestimater for resten af året. De omfattende projektlanceringer, der blev meddelt i Q2, giver selskabet et godt grundlag for omsætningsudviklingen på kort sigt, men dette vil dog primært påvirke 2027. Ifølge vores vurdering er vores 2027-estimat, der forventer omsætnings- og indtjeningsvækst, stadig aktuelt, men effekten af minoritetsandele kræver stadig en mere detaljeret analyse, da deres indvirkning på resultatopgørelsen også er projektspecifik.