Kilde: Inderes

Titanium offentliggør sin H1-rapport onsdag den 26. august. Vi forventer, at selskabets tal forbliver på niveau med sammenligningsperioden, tynget af de fortsatte udfordringer for ejendomsfondene og et aftagende nysalg. Hovedfokus i rapporten vil være på fremskridtene med implementeringen af den nye formueforvaltningstjeneste, da selskabet desperat har brug for nye støtteben til at udfylde det hul, som Fond med investering i omsorgsaktiver har efterladt. Derudover vil den nye administrerende direktørs første optræden og mulige strategiske præciseringer være af interesse.

Omsætningen stagnerer på grund af udfordringer med nysalg

Vi har foretaget små justeringer i vores estimater for Titanium forud for H1-resultatet baseret på faktiske indfrielser, udbytter og nysalg. I det store billede er indfrielserne blevet udbetalt langsommere end vores estimater, men samtidig har fondenes nysalg også været lidt mere beskedent end forventet. Samlet set har ændringerne i estimaterne været meget små.

Vi forventer, at Titanium's H1-omsætning vil ligge på niveau med sammenligningsperioden på 9,8 MEUR (H1'25: 9,8 MEUR). Selskabets situation tynges fortsat af den svage stemning omkring ejendomsfondene. Udviklingen for åbne ejendomsfonde i Finland har fortsat været meget svag, og nye indfrielser strømmer stadig ind fra et bredt felt. Titanium udbetalte i begyndelsen af året resten af indfrielserne fra H2'24 indfrielsesvinduet. Selskabet har dog stadig udestående indfrielser for cirka 18 måneder, og ifølge vores vurdering er nettobeløbet betydeligt. Samtidig er salgstempoet for selskabets vigtige nye PE-fond aftaget markant i H1, og nettoindstrømningen var cirka 5 MEUR i Q2 (Q1'26 8 MEUR og Q4'25 13 MEUR). Selskabet bør hurtigt få ny fart på salget af PE-fonden, da salget med den nuværende hastighed kun vil dække en brøkdel af Hoivas fremtidige gebyrregning. Samlet set har selskabets produktsalg været svagt i begyndelsen af året, og ifølge vores beregninger er nettoindstrømningen, justeret for gamle indfrielser fra ejendomsfondene, kun lidt i plus. Hvis dette forklares af en vellykket implementering af formueforvaltningsmodellen, ville det være acceptabelt, men ellers har salgspræstationen i begyndelsen af året været meget svag.

Rentabiliteten ser bedre ud, end den i virkeligheden er

Vi estimerer, at Titanium's H1 EBIT vil forblive på cirka samme niveau som i sammenligningsperioden, 3,4 MEUR (H1'25: 3,5 MEUR), hvilket svarer til en EBIT-margin på cirka 35 %. Selskabets omkostningsstruktur er forblevet cirka på niveau med sammenligningsperioden, og der ser ikke ud til at være sket ændringer i antallet af medarbejdere. Vi bemærker, at rentabiliteten i øjeblikket er kunstigt god, da rentabiliteten efter udbetaling af Hoivas betydelige indfrielser ville være markant lavere end nu. Selskabet foretager også vækstinvesteringer i øjeblikket, hvilket vi anser for at være absolut nødvendigt. Efter vores mening ville det være berettiget for selskabet at investere endnu mere i omkostninger for at accelerere den nye vækststrategi. Vi forventer, at resultatet pr. aktie vil lande på 0,26 EUR (H1'25: 0,26 EUR).

Fokus på formueforvaltning og den nye CEO's kommentarer

Titanium giver typisk ikke officiel guidance for indeværende år, og vi forventer det heller ikke nu. Det vigtigste enkeltstående punkt i rapporten er fremskridtene med implementeringen af formueforvaltningen. Succesen med formueforvaltningen er helt afgørende for selskabets fremtid, da vi ikke ser, at individuelle produkter (primært PE-fonden) kan udfylde det hul, som Hoivas indfrielser har efterladt. Selskabet har derudover med sin brede kundebase en strategisk interessant position til at udvide inden for formueforvaltning. Selskabet lancerede sit nye formueforvaltningskoncept i slutningen af året, og vi forventer ikke, at dette vil afspejles i selskabets tal endnu. Selskabet burde dog baseret på begyndelsen af året have en bedre forståelse af konceptets modtagelse samt organisationens evne til at sælge dette til kunderne. Rapporten er samtidig den nye administrerende direktør Jukkapekka Laurilas første offentlige optræden, efter han tiltrådte i april. Det er meget interessant at høre, om selskabet vil foretage strategiske justeringer under den nye ledelse, især med hensyn til at effektivisere salget og implementere formueforvaltningen.