Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 29.1.2026, 07.25 GMT. Giv feedback her.

Telias Q4 resultat var en smule blødere end vores forventninger med hensyn til tallene, men forventningerne var bedre end ventet. Den sammenlignelige omsætning voksede, men lå en smule under vores estimater. Indtjeningen voksede drevet af omkostningsbesparelser, men indtjeningsvæksten aftog dog mere end forventet. Pengestrømmen var god i Q4 og for hele 2025, hvilket fik selskabet til at foreslå en udbyttestigning for første gang i lang tid. Selskabets operationelle forventninger for 2026 var over vores og konsensus' forventninger. Vi vil derfor følge dette, hvilket giver tillid til vækstkoefficienten i henhold til forventningerne. Desuden er pengestrømsforventningerne for 2026 positive og dækker tydeligt udbyttet.

Kilde: Inderes & Telia Company, 16-18 estimater (konsensus)

Sammenlignelig omsætning steg en smule

Telia rapporterede et fald i Q4-omsætningen på 2 % til 19.861 MSEK, og eksklusive valutakurseffekter og virksomhedsopkøb voksede omsætningen med +1,6 %. Omsætningen lå (2 %) under vores estimater. Væksten i den sammenlignelige serviceomsætning accelererede til 2,1 % (Q3: 1,0 %) efter to blødere kvartaler, hvilket er positivt. Geografisk var væksten drevet af Sverige og Baltikum, mens aktiviteterne i Finland og Norge som forventet var svagere.

Indtjeningsvæksten aftog mere end forventet

Den justerede EBITDA steg 3,7 % til 7693 MSEK og var langsommere end vores og konsensus' forventninger. Den justerede EBITDA-margin var 36,5 % og forbedredes kun en smule, da effekten af de omfattende omkostningsbesparelser aftog. Geografisk var indtjeningsvæksten stærk i Sverige (6 %), svag i Finland (-6 %) og meget svag i Norge (-9 %). Det rapporterede resultat tynges af en stigning på 3,7 mia. i en ikke-likviditetspåvirkende hensættelse, der er relateret til tilbagelevering af netværksaktiver i Sverige og Finland. Pengestrømmen var stærk (2,4 mia.) i Q4, understøttet af arbejdskapital. Dette forventes dog delvist at vende tilbage i indeværende år. Pengestrømmen for hele 2025 var 9,3 mia., hvilket er en god forbedring i forhold til tidligere år. Selskabets bestyrelse besluttede at foreslå et udbytte på 2,05 SEK, hvilket er den første stigning i 4 år, og positivt er det, at pengestrømmen endelig dækker udbyttet.

Bedre forventninger end ventet

I 2025 missede selskabet lige akkurat målet om 2 % vækst i serviceomsætningen, overgik lige akkurat målet om over 5 % vækst i EBITDA og overgik også tydeligere sit pengestrømsmål.

For 2026 forventer Telia, at væksten i den sammenlignelige serviceomsætning vil være cirka 2 %, og væksten i den sammenlignelige EBITDA vil være cirka 3 %. Derudover forventer Telia, at pengestrømmen vil være cirka 9 mia. i 2026, hvilket forudsætter, at frekvensinvesteringerne ligger på et normalt niveau på 650 MSEK. Før regnskabsmeddelelsen estimerede vi, at Telias omsætning ville vokse med 1,5 % og EBITDA med 1,4 % i 2026 (konsensus +0,5 % og 2,0 %). Dermed er forventningerne over vores og konsensus' estimater. Vi vil derfor, som vi nævnte i vores preview, følge selskabets kommentarer om, hvordan indtjeningsvæksten kan opretholdes på et hurtigere niveau.