Kilde: Inderes & Telia Company, 19-20 estimater (konsensus)

Vi anser Telias Q2-regnskab for positivt, og tallene var en smule bedre end vores forventninger. Omsætningen voksede lidt bedre end vores forventninger, drevet af den gode udvikling i Norge. Den justerede EBITDA var på linje med forventningerne, men engangsudgifterne var højere end forventet, så det rapporterede resultat var meget tæt på vores forventninger. Tallene var meget på linje med markedets forventninger. Pengestrømmen var tydeligt stærkere end vores og konsensus' estimater samt selskabets forventninger, men selskabet forventer, at den vil udjævne sig i andet halvår. Markedsmæssigt fortsatte Sverige den gode udvikling, Finland var lidt svag, og Norge viste en positiv opmuntring. Samlet set en god og markedsmæssigt forventet rapport, men efter vores mening er den gode præstation og indtjeningsvækst allerede indregnet i aktien.

Omsætningen voksede bedre end forventet, drevet af Norge  

Telia rapporterede en Q2-omsætningsvækst på 4 % til 20.705 MSEK, og eksklusive valutaeffekter og virksomhedstransaktioner voksede omsætningen med +1,8 %. Omsætningen oversteg vores og en smule konsensus' forventninger. Den sammenlignelige serviceomsætningsvækst var 2,8 % og forbedredes fra Q1's 2,1 %. Selskabet er dermed godt på vej til at nå målet om en serviceomsætningsvækst på cirka 2 % i 2026. Geografisk set blev den sammenlignelige vækst som forventet drevet af Sverige; Finlands omsætning faldt som forventet en smule, mens Norge overraskede positivt ved at vende til vækst. Finland og Norge har i nogen tid været vendepunktsmarkeder, og baseret på kommentarerne ser Norge ud til at vende hurtigere end Finland, hvilket er i modstrid med tidligere forventninger. Det vigtigste marked, Sverige, udviklede sig som planlagt med +5 % (sammenligneligt 1 %), hvilket vi anser for en god præstation.

Resultatet voksede lidt bedre end vores forventninger

Den justerede EBITDA voksede med 1,7 % til 8378 MSEK og oversteg vores og en smule konsensus' forventninger. Det sammenlignelige resultat voksede med 3,4 %, dette tal er justeret for valuta og frasalg, men inkluderer efter vores forståelse dog resultateffekten fra det nyligt erhvervede Bredband2-opkøb. Dette er således efter vores investeringsbetragtning ikke en ren organisk indtjeningsvækst. Den justerede EBITDA-margin var 40,5 % og forbedredes kun en smule (fra 40,3 %), da effekten af de omfattende omkostningsbesparelser ophørte. Geografisk set var Sveriges sammenlignelige indtjeningsvækst stærk (5 %) understøttet af Bredband2-opkøbet, Finlands resultat nåede en vækst på 1 % (Q1'26 1 %), og Norges resultatfald aftog til -2 % (Q1'26 -3 %). Justeringsposter var cirka 300 MSEK højere end forventet, hvilket betød, at de rapporterede linjer var relativt godt på linje med vores forventninger.

Pengestrømmen var 2,2 mia. og tydeligt stærkere end vores, konsensus' og selskabets forventninger på godt 1 mia. Dette skyldtes dog ændringer i arbejdskapital og investeringer, som selskabet forventer vil udjævne sig i 2. halvår. Selskabet gentog sin pengestrøms-guidance på 9 mia.

Telia gentog som forventet sin guidance

For 2026 forventer Telia, at den sammenlignelige serviceomsætningsvækst vil være cirka 2 %, og den sammenlignelige EBITDA-vækst cirka 3 % (dette er ikke ren organisk vækst, men inkluderer blandt andet virksomhedsopkøb). Derudover forventer Telia, at pengestrømmen vil være cirka 9 mia. i 2026, hvilket forudsætter, at frekvensinvesteringerne ligger på et normalt niveau på 650 MSEK. Før rapporten estimerede vi, at Telias omsætning ville vokse med 2 % og den justerede EBITDA med 3 % (konsensus +3 % og +4 %).