Kilde: Inderes & Telia Company, 19 estimater (konsensus)

Telia offentliggør sin Q3-regnskabsmeddelelse torsdag den 22.10. Vi venter, at selskabet vil fortsætte sin stabile operationelle eksekvering, og vi vurderer, at omsætningen og indtjeningen er vokset moderat. Desuden forventer vi, at selskabet gentager sine forventninger for 2026. I rapporten vil vores opmærksomhed særligt være rettet mod udviklingen på turnaround-markederne (Norge og Finland), normaliseringen af pengestrømmen samt selskabets nyligt offentliggjorte effektiviseringsprogram.

Vi venter, at omsætningen er fortsat på en moderat vækstbane

Vi estimerer, at Telias omsætning i Q3 er vokset med 3,2 % til 20.499 MSEK (Q3'25: 19.861 MSEK). Væksten drives efter vores forventninger af selskabets vigtigste marked, Sverige, hvilket også understøttes af opkøbet af Bredband2. Vi følger med spænding op opretholdelsen af momentum i Norge, som overraskede positivt i Q2 og vendte til vækst. For Finlands vedkommende venter vi, at omsætningen fortsat har været under et vist pres, men normaliseringen af konkurrencesituationen bør understøtte et vendepunkt. For serviceomsætningens vedkommende forventer vi, at selskabet bevæger sig godt i retning mod sin helårsvækstmål på cirka 2 %. Vi har i vores estimater også taget højde for selskabets offentliggjorte Q3-forhåndsoplysninger (pre-earnings items), som ikke indeholdt væsentlige overraskelser i den ene eller anden retning.

Omsætningsvækst og løbende effektiviseringstiltag understøtter indtjeningen

Vi venter, at det justerede EBITDA for Q3 er landet på 8.663 MSEK (Q3'25: 8.459 MSEK). Dette svarer til en justeret EBITDA-margin på 42,3 % (Q3'25: 42,6 %). Indtjeningen understøttes af væksten i serviceomsætningen samt selskabets systematisk fortsatte omkostningsbesparelser. Geografisk venter vi, at Sverige som det største marked vil trække indtjeningsvæksten (4 %), at Norge vil vokse med 2 %, og at Finland vil ligge på niveau med sammenligningsperioden. Lige før den stille periode meddelte Telia, at det har til hensigt at flytte sine aktiviteter tættere på de lokale markeder og sigter efter besparelser på en milliard kroner. Dette er et "normalt" årligt niveau for selskabet, og vores kommentarer hertil kan læses her. Omstruktureringsomkostningerne på cirka 600 MSEK som følge af disse tiltag bogføres dog først i Q4 og belaster derfor ikke Q3-indtjeningen.

Vi venter, at Telia gentager sine forventninger

Vi vurderer, at Telia vil gentage sine forventninger for det aktuelle år, hvorefter den sammenlignelige serviceomsætning forventes at vokse med cirka 2 % og det sammenlignelige EBITDA med cirka 3 % i 2026. Desuden har selskabet guidet en fri pengestrøm på cirka 9 milliarder kroner. Vi estimerer, at helårsomsætningen vil vokse med 2,9 %, og at det justerede EBITDA vil vokse med 3,4 %.

I rapporten vil vores opmærksomhed særligt være rettet mod udviklingen på turnaround-markederne (Norge og Finland), normaliseringen af pengestrømmen samt selskabets nyligt offentliggjorte effektiviseringsprogram. I Q2 var pengestrømmen ekstremt stærk (2,2 milliarder kroner), men selskabet ventede, at ændringer i arbejdskapitalen og investeringerne ville udligne situationen i andet halvår.

Vores investeringsbetragtning er, at Telias operationelle eksekvering er blevet forbedret, og risikoniveauet er faldet som følge af konsekvent handling. Aktiens værdiansættelse forekommer os dog fortsat stram i forhold til de modne indtjeningsvækstforventninger.