Kilde: Inderes & Telia Company, 19-20 estimater (konsensus)

Telia offentliggør sit Q2 resultat fredag. Vi forventer, at selskabet fortsætter sin stabile operationelle drift, og vi vurderer, at den sammenlignelige omsætning og indtjening er vokset moderat. I rapporten anser vi gentagelsen af forventningerne, udviklingen i pengestrømme og en statusopdatering for turnaround-markederne (Finland og Norge) som centrale.

Vi forventer, at omsætningen er vokset moderat

Vi estimerer, at Telias Q2-omsætning er vokset med 2,0 % til 20.187 MSEK (Q2'25: 19.787 MSEK). Vi har marginalt opjusteret vores estimater (mindre end 0,5 procentpoint på årsbasis), da vi forventer en valutamedvind på under 1 %. Geografisk forventer vi, at det vigtigste marked, Sverige, har fortsat sin stærke udvikling understøttet af opkøbet af Bredband2. Vi følger også med interesse situationen på turnaround-markederne i Finland og Norge og forventer, at disse stadig har trukket lidt ned i udviklingen. I Finland ser konkurrencen ud til at være vendt tilbage til mere normale niveauer, hvilket vil lette turnarouden i de kommende kvartaler.

Fortsatte omkostningsbesparelser og omsætningsvækst understøtter resultatet

Vi forventer, at den justerede EBITDA for Q2 lander på 8.102 MSEK (Q2'25: 7.965 MSEK). Dette svarer til en justeret EBITDA-margin på 40,1 % (Q2'25: 40,3 %). Resultatet understøttes af væksten i serviceomsætningen samt selskabets systematiske effektiviseringstiltag på cirka en milliard svenske kroner årligt. Vi forventer, at indtjeningen per aktie er forbedret til 0,56 SEK (Q2'25: 0,50 SEK). Vores opmærksomhed er også rettet mod udviklingen i pengestrømmen, da ændringerne i arbejdskapitalen, som lå bag den stærke pengestrøm i Q1, forventedes at udjævnes i Q2, og pengestrømmen forventes at være godt en milliard i Q2.

Særlige faktorer, der påvirker rapporten og de kommende kvartaler

Segmentsspecifikke faktorer: I Sverige er Q2 det første fulde Bredband2-kvartal (~375 MSEK i omsætning og ~75 MSEK i EBITDA, netto), og sammenligningsperioden er løftet af den høje projekt- og licensomsætning i Q2'25. Derudover meddelte selskabet, at det vil udfase Halebop-brandet og overføre kunderne til Telia. I Norge medfører indholdsomkostninger en modvind på ~100 MNOK sammenlignet med det lave Q2'25. I Baltikum stiger de interne omkostningsallokeringer, og Litauens frekvensauktion bogføres som ~10 MEUR i capex for Q2. Norlys' TSA fortsætter, men er cirka 100 MSEK/år lavere end den tidligere aftale (omsætning og EBITDA).

Pengestrøm: ledelsen mindede i Q1-opkaldet om, at ~1/3 af årets frie pengestrøm (~9 mia. SEK) genereres i H1 (Q1: 1,9 mia. SEK), og dermed forventes Q2 at være godt 1 milliard.

Strukturelle arrangementer (ingen indvirkning på Q2): Telia øgede sin ejerandel i Valokuitunen fra 40 % til 49 % og købte den lille B2B-operatør Telness i Sverige. I Finland vil CGI-partnerskabet overføre ~250 medarbejdere og reducere serviceomsætningen med ~40 MEUR/år med en marginal EBITDA-påvirkning (Q3). Selskabet købte de funktioner (Inmics og Nebula), der nu overføres til CGI, i 2017. Desuden skrider salget af de lettiske forretningsområder til staten frem (H2'26), og den norske Ice-RAN-aftale afventer endelig dokumentation.

Vi forventer, at Telia gentager sine forventninger

Vi vurderer, at Telia vil gentage sine forventninger for indeværende år, hvorefter den sammenlignelige serviceomsætning forventes at vokse med cirka 2 % og den sammenlignelige EBITDA med cirka 3 % i 2026. Vi forventer, at omsætningen vokser med 2 % og den justerede EBITDA med 3 % (konsensus +3 % og +4 %). Derudover har selskabet udmeldt en pengestrøm på cirka 9 milliarder svenske kroner. Efter vores standpunkt er Telias operationelle risikoniveau faldet i takt med den overbevisende implementering af strategien, og selskabet har i de seneste år leveret mere end lovet. Selvom den operationelle udførelse har været god, anser vi stadig aktiens værdiansættelse for at være stram i forhold til indtjeningsvæksten.