Kilde: Inderes

Taaleri offentliggør sin Q3-regnskabsmeddelelse onsdag den 28.10. kl. 08.00. Kvartalets operationelle tal bør ikke byde på større overraskelser, og rapportens hovedfokus vil være rettet mod strategiens fremdrift. At strategien bevæger sig konkret fremad er kritisk for, at den historisk store nedskrivning i forhold til sum-of-the-parts kan blive mindre. De centrale, konkrete ting på kort sigt i strategien er fremdriften i kapitalrejsningen, frasalgene af gamle vindmøllefonde samt Fintoils operationelle udvikling. Vores seneste omfattende analyse kan læses frit her.

Resultatet falder fra en stærk sammenligningsperiode

Vi estimerer, at Q3-EBIT lander på 9,1 MEUR (Q3'25: 15,4 MEUR). Tilbagegangen i resultatet skyldes sammenligningsperiodens høje afkast af investeringer. Garantia fungerer igen som koncernens resultatmotor og leverer et stærkt forsikringsserviceresultat (Q3'26e: 3,8 MEUR) båret af en exceptionel combined ratio. Vi forventer, at Bruttopræmieindtægten er fortsat med at vokse, og dette bør også begynde at realisere sig tydeligere som vækst i forsikringsindtægterne (+10 %). Investeringsafkastet for Garantia forbliver på et afdæmpet niveau, men dets betydning på kvartalsbasis er ringe for selskabets værdi.

Driftsresultatet for Vedvarende Energi er på et godt niveau (Q3'26e: 2,2 MEUR) som følge af stabile, løbende gebyrer og sæsonmæssige omkostningsfaktorer. Andre Kapitalfonde løfter sig for første gang i lang tid i the plus som følge af Fintoil-transaktionen, og segmentet leverer et godt resultat (Q3'26e: 2,6 MEUR). Justeret for engangsindtægter ville resultatet dog være i minus, da segmentet fortsat er i opstartsfasen. I Investeringer-segmentet venter vi en lille positiv udvikling i porteføljens værdier. Det overlegent mest interessante i Investeringer-segmentet er Fintoils operationelle udvikling, som Taaleri efter vores opfattelse fortsat vil rapportere om ganske åbent på trods af den gennemførte transaktion.

Blikket rettet mod salg af gamle vindmøllefonde og fremdrift i kapitalrejsningen

Taaleri giver ikke officiel guidance, men selskabet giver ret præcise udsigter for de enkelte segmenter. For Andre Kapitalfonde vil selskabet muligvis revidere resultatforventningerne, da engangsindtægterne fra Fintoil-transaktionen løfter hele årets resultat op omkring nul. Det drejer sig dog om en teknisk revision, og i øvrigt forventer vi, at udsigterne forbliver uændrede.

Taaleris aktiekursrabat i forhold til selskabets sum-of-the-parts er vokset til en historisk bredde, hvilket vidner om markedets mistillid til selskabets strategi. Konkrete fremskridt i strategien er da også den vigtigste drivkraft for at mindske denne voldsomme rabat. På kort sigt er de vigtigste ting frasalgene af gamle vindmøllefonde samt en vellykket kapitalrejse. Taaleri har bogført tilgodehavender på cirka 20 MEUR fra gamle vindmøllefonde, og det ville være af udtalt betydning at få disse hjem. Forbedringen af det finske elmarkeds langsigtautsigter i kølvannet af datacenter-boomet understøtter vindparkernes værdi og letter frasalget af dem. Selskabet har tidligere oplyst, at det stiler mod at afhende disse i løbet af 2026, hvilket ville betyde, at processerne allerede er langt fremme på dette tidspunkt. Hvad angår kapitalrejsningen, forsøger selskabet efter vores vurdering at rejse kapital til stort set alle sine strategier i løbet af 2027, og vi søger bekræftelse på dette synspunkt i regnskabsmeddelelsen. Vi betragter fortsat en vellykket kapitalrejse som en væsentlig risiko for Taaleri på grund af selskabets begrænsede eget salgsapparat. Enhver bekræftelse i relation til salget ville derfor være mere end velkommen, og især på det hjemlige salgsmarked ville det være berettiget at finde en ny partner i stedet for Aktia.