Taaleris operationelle tal for tredje kvartal var helt på linje med vores estimater, og rapporten bød ved første læsning ikke på de store overraskelser. Strategien skrider fortsat frem med raske skridt, og på baggrund af rapporten er der grund til at forvente frasalg fra de ældre fonde i løbet af resten af året. Vi ser foreløbigt ikke behov for ændringer i estimaterne.

Resultat helt på linje med forventningerne

Taaleris EBIT var 9,4 MEUR og helt på linje med vores estimat på 9,1 MEUR. Fordelingen af EBIT afveg noget fra vores forventninger, da selskabet indregnede afkast- og præstationsgebyrer fra Fintoil klart over vores forventninger for sin investeringsbank Taaleri Kapitaali og omvendt mindre for segmentet Private Equity Funds. Derudover var ændringerne i dagsværdien af selskabets egne investeringer lidt større end vores forventninger. Overordnet er resultatlinjerne dog helt på linje med vores forventninger.

Garantias forsikringspræmieindtægter faldt på linje med sammenligningsperioden, hvilket var en lille skuffelse for os. De indtegnede præmier voksede dog med 7,5 %, og garantiforsikringsbestanden fortsatte også sin vækst. Selskabets markedsandel på det finske realkreditmarked fortsatte også med at stige. Dette mildner tydeligt skuffelsen over de udeblevne præmieindtægter, da der delvist er tale om regnskabstekniske forhold. Garantias forsikringstekniske resultat var som ventet igen på et fremragende niveau (combined ratio på 25,7 %). Afkastet af investeringer indregnet i resultatopgørelsen var ligeledes på linje med vores estimater, og samlet set var Garantias resultat på 4,6 MEUR fuldstændig på linje med vores forventning på 4,4 MEUR.

Indregningen af præstationsgebyrer påvirkede segmenttallene

I Private Equity Funds var de løbende gebyrer præcist på niveau med vores forventninger, og de steg med 5 % fra sammenligningsperioden. For så vidt angår præstationsgebyrer indregnede Taaleri en nedskrivning på 0,6 MEUR på de afkastbaserede gebyrer fra de ældre vindenergifonde (hvoraf disse er indregnet i balancen til 13,6 MEUR). Fortolkningen af nedskrivningen er efter vores opfattelse tvejede. På den ene side viser det, at der næsten ikke er nogen buffere, og at der er en risiko for yderligere nedskrivninger. På den anden side er selskabet efter vores opfattelse ret langt i frasalgsprocesserne, og en lille præcisering af præstationsgebyrerne indikerer, at selskabet sandsynligvis har en vis visibilitet i forhold til hjemtagelsen af de gebyrer, der nu er i balancen. Vi har tidligere konstateret, at salget af de ældre vindenergifonde og hjemtagelsen af tilhørende tilgodehavender er en af de centrale drivere for Taalerins aktie på kort sigt. Private Equity Funds' resultat blev klart lavere end vores forventninger (2,8 vs. 4,8 MEUR), men dette forklares fuldt ud af præstationsgebyrerne (nedskrivningen på vindenergifondene samt fordelingen af Fintoil-gebyrer).

Investeringsporteføljens størrelse steg lidt mere end vores forventninger til 95 MEUR. Selskabet gennemførte en stor Fintoil-transaktion i regnskabsperioden, og derudover foretog det en yderligere investering på cirka 3 MEUR i Ren-Gas. Værdien af investeringsporteføljen steg med cirka 2 MEUR, primært takket være Fintoil.

Blikket rettet mod kapitalrejsning og frasalg af fonde

Taaleri giver ikke traditionelle numeriske forventninger på koncernniveau for det igangværende år, og selskabet ændrede ikke sine udtalte udsigter. For så vidt angår strategiens fremdrift oplyste selskabet, at det fremmer flere frasalgsprocesser eller forberedelser inden for Vedvarende Energi (Tuuli 2&3, Aurinkotuuli 1 og SolarWind2). Derudover forbereder selskabet kapitalrejsning til fonde SolarWind4 og NSI2. På baggrund af kommentarerne er det efter vores opfattelse rimeligt at antage, at selskabet vil meddele frasalg i løbet af resten af året. Vi finder det også muligt, at kapitalrejsningen for en af fondene skydes i gang endnu i Q4.