Kilde: Inderes

Taaleri offentliggør sit Q2 resultat onsdag den 12. august, og selskabets regnskabsmeddelelse kan følges her kl. 11.00. Vi har hævet vores estimater for kvartalets resultat en smule på grund af den fremragende udvikling i Garantias investeringsportefølje, selvom kvartalet operationelt er forløbet uden overraskelser. I rapporten fokuserer vi især på den nyligt meddelte Fintoil-aftale, forberedelserne til at rejse kapital til den nye SolarWind 4-fond samt genanvendelsen af balancens kapital.

Garantia bør fortsætte med at vokse

Vi forventer, at Taaleris Q2-omsætning lander på 14,8 MEUR (Q2'25: 13,5 MEUR). Omsætningen består hovedsageligt af løbende indtægter, og vi vurderer ikke, at der har været væsentlige engangsindtægter i rapporteringsperioden. Taaleris omsætning giver typisk et ret dårligt billede af koncernens operationelle udvikling, da investeringsafkast indregnes som en del af omsætningen og påvirker de rapporterede tal kraftigt. I kapitalfondene forventer vi, at omsætningen falder en smule fra sammenligningsperioden, hvor selskabet indregnede betydelige tilbagevirkende gebyrer. Selvom markedet stadig ikke giver meget medvind, forventer vi, at Garantias præmieindtægter er fortsat med at vokse fra sammenligningsperioden takket være selskabets egne tiltag.

Resultatet afhænger i høj grad af Garantia

Vi forventer, at Q2 EBIT forbedres til 6,4 MEUR (Q2'25: 4,5 MEUR), og at indtjeningen per aktie lander på 0,16 EUR. Denne indtjeningsvækst skyldes i høj grad den stærke udvikling i Garantias investeringsportefølje. Operationelt forventer vi, at Garantia igen leverer et fremragende forsikringsteknisk resultat, understøttet af en stærk combined ratio. Inden for kapitalfondene leverer Renewable Energy gode resultater med løbende gebyrer, men EBIT for Other Capital Funds forbliver ifølge vores vurdering fortsat underskudsgivende på grund af opstartsfasen. Vi forventer ingen væsentlige overraskelser i koncernens omkostninger, som vil være på linje med selskabets nuværende omkostningsstruktur.

Fokus på Fintoil-aftalen, SolarWind 4 og genanvendelse af balancen

Taaleri giver ingen numerisk resultatvejledning på koncernniveau, og vi forventer ikke, at selskabet ændrer sine segmentvise verbale udsigter i forbindelse med Q2-rapporten. Taaleri har gjort hurtige fremskridt med sin strategi siden sidste efterårs CMD, og selskabet har opnået mere siden da end i hele strategiperioden 2023-2025 tilsammen. De mest interessante dele af rapporten og telekonferencen er ledelsens kommentarer om strategiens fremskridt og kapitalallokering. Den i juli meddelte investering på 30 MEUR i Fintoil sammen med HitecVision var et betydeligt skridt, der gør bioraffinaderiet til koncernens klart største enkeltinvestering. Derudover har selskabets seneste investering i Ren-Gas gjort betydelige fremskridt i implementeringen af sin strategi, og kommentarer samt mulige yderligere investeringer i selskabet er af interesse.

Med henblik på at understøtte investorfortællingen og afhjælpe den betydelige undervurdering af aktien, forbliver genanvendelsen af balancens kapital central. Taaleris balance indeholder mange ældre investeringer (Texas vindprojekt, Turku Toriparkki og ældre vindfonde), som selskabet har til hensigt at afhænde inden for en relativt kort tidsramme. Ledelsens kommentarer i denne forbindelse er naturligvis af interesse. På den operationelle side fokuserer vi på forberedelserne til at rejse kapital til Renewable Energys næste flagskibsprodukt, SolarWind 4-fonden, hvis lancering er afgørende for segmentets næste vækstspring.