Taaleris resultat for andet kvartal var lidt under vores forventninger, da nedskrivninger på performance-baserede honorarer og investeringsporteføljen tyngede resultatet. Operationelt var udviklingen dog stort set på linje med vores forventninger, og vi ser foreløbigt kun begrænset behov for ændringer i estimaterne. På telekonferencen vil hovedfokus være på Fintoils udsigter samt kapitalrejsningen for SolarWind IV-fonden, der starter i slutningen af året.

Nedskrivninger tyngede omsætningen

Taaleris omsætning lå på cirka samme niveau som i sammenligningsperioden på 13,2 MEUR, hvilket var lidt under vores estimat på 14,1 MEUR. Omsætningen fra kapitalfonde faldt markant mere end forventet, da selskabet bogførte en negativ post på -1,7 MEUR i performance-baserede honorarer. De løbende indtægter fra kapitalfondene var fuldt ud på linje med vores estimater. For Garantia var præmieindtægterne cirka på linje med vores forventninger, men garantiforsikringsporteføljen voksede hurtigere end forventet, hvilket understøtter væksten i de kommende kvartaler. Garantia har tydeligvis formået at accelerere salget med egne tiltag, og selskabets markedsandel inden for indenlandske boliglån fortsatte med at vokse. Væksten på de nordiske kreditrisikotmarkeder begynder også at afspejles i selskabets tal. Garantias investeringsafkast var markant højere end vores forventninger, og som følge heraf var Garantias rapporterede omsætning markant højere end vores forventninger. I segmentet Investeringer blev der bogført en betydelig nedskrivning på 2,4 MEUR i en vindmøllepark i Texas, hvilket også havde en negativ indvirkning på omsætningen. Vi understreger over for investorerne, at de relevante operationelle poster i omsætningen (løbende honorarer fra kapitalfonde og Garantias præmieindtægter) var godt på linje med vores estimater, selvom der i øvrigt var mange afvigelser i omsætningen.

Garantia fungerede som koncernens indtjeningsmotor

EBIT landede på 4,4 MEUR og var dermed klart under vores estimat (5,7 MEUR). Garantia leverede et af de bedste kvartalsresultater i selskabets historie. Resultatet fra forsikringsydelser var som forventet stærkt, men investeringsafkastet oversteg vores forventninger markant, drevet af et stærkt marked. Inden for Vedvarende Energi faldt resultatet mod vores forventninger til et tab, da selskabet nedskrev gamle performance-baserede honorarer fra Aurinkotuuli 1-fonden med 1,7 MEUR. Segmentets omkostninger var også højere end vores forventninger på grund af bonushensættelser. Andre kapitalfonde var som forventet i underskud. Nedskrivningen i segmentet Investeringer vedrørende vindmølleparken i Texas tyngede også resultatet. Justeret for investeringsafkast var EBIT kun en anelse svagere end vores forventninger på grund af omkostningsoverskridelser inden for Vedvarende Energi. EPS var trods den klare indtjeningsskuffelse tæt på vores estimat (0,13 vs. 0,14e), da minoriteternes resultatandel usædvanligt var markant positiv. Ifølge vores vurdering skyldes dette sandsynligvis visse minoritetstransaktioner, der blev gennemført i løbet af regnskabsperioden.

Fintoil-investeringen konkretiserer genanvendelsen af balancen

Taaleri giver ingen numerisk guidance på koncernniveau, og selskabet gentog som forventet sine segmentvise mundtlige udsigter i regnskabsmeddelelsen. Som vi nævnte i vores preview, er den hurtige fremdrift i strategien i øjeblikket en væsentligt vigtigere faktor for investeringscasen end kvartalstallene. Den i juli meddelte investering på 30 MEUR i Fintoil er et betydeligt skridt i genanvendelsen af balancens aktiver, og på dagens telekonference vil hovedfokus netop være på Fintoils fremtidsudsigter. I Q2 fortsatte Fintoil sin stærke udvikling: omsætningen voksede markant, og det rullende 12-måneders resultat forbedredes også med næsten 50 %. Selskabet gentog i regnskabsmeddelelsen sine kommentarer om forberedelsen af kapitalrejsningen for SolarWind IV-fonden og forventer at påbegynde den i løbet af 2026. Hvad angår de gamle vindmølleparker, gentog selskabet også sin vurdering af et frasalg i løbet af 2026. Dette virker mere realistisk end tidligere, nu hvor udsigterne for det finske elmarked er forbedret markant med datacentre-boomet.